A vaga de liquidações de 10 mil milhões de dólares do Bitcoin revela por que o boom da IA está a prejudicar as criptomoedas

A queda do Bitcoin para cerca de 60.000 dólares na semana passada expôs quão rapidamente uma mudança na apetência dos investidores pode transformar-se em vendas forçadas quando a alavancagem foi reconstruída por baixo da superfície do mercado de criptomoedas.

A maior criptomoeda por valor de mercado caiu quase 14% na semana passada, desencadeando quase 10 mil milhões de dólares em liquidações de contratos futuros longos, à medida que os traders que apostaram em preços mais altos foram expulsos do mercado.

O Bitcoin recuperou-se posteriormente para cerca de 63.000 dólares, mas a recuperação pouco fez para resolver o debate sobre o que causou uma das vendas mais acentuadas do ano.

Comentários de mercado de Charles Schwab e NYDIG apontam para uma explicação mais ampla. O capital tem estado a rotacionar para inteligência artificial, negócios de tecnologia privada e outras operações de alto crescimento, ao mesmo tempo que a posição em futuros no Bitcoin se tornou mais concorrida.

A IA torna-se a operação rival ao Bitcoin

A mais recente fraqueza do Bitcoin desenrolou-se enquanto os investidores reavaliavam de onde vêm os maiores retornos especulativos.

Numa nota partilhada com a CryptoSlate, Jim Ferraioli, chefe de investigação e estratégia de criptomoedas na Charles Schwab, afirmou que os investidores em criptomoedas têm mudado repetidamente para a operação de momentum dominante do mercado.

Esse padrão tem-se manifestado em metais preciosos, futuros de petróleo durante o conflito com o Irã, ações de memória e veículos de investimento privado ligados a futuras IPOs.

Nos últimos meses, a inteligência artificial assumiu esse papel.

A escala de gastos ligados à IA atraiu capital através de ações cotadas, infraestrutura de centros de dados e mercados privados. Para investidores que antes usavam o Bitcoin como uma forma principal de expressar uma visão de tecnologia de alto crescimento, a IA tornou-se uma concorrente direta por atenção e liquidez.

O Presidente Executivo de Estratégia, Michael Saylor, apontou essa pressão na semana passada após a queda do Bitcoin. Ele disse que cerca de 400 mil milhões de dólares tinham fluído para a infraestrutura de IA nos últimos seis meses, enquanto os ETFs de Bitcoin à vista listados nos EUA tinham visto cerca de 4 mil milhões de dólares em saídas desde meados de maio.

O contraste destacou o desafio que o Bitcoin enfrenta. A principal criptomoeda já não compete apenas com ouro, outros ativos digitais ou operações macroeconómicas. Está a ser avaliada contra um ciclo de IA que se tornou a principal história de crescimento nos mercados financeiros.

Greg Cipolaro, chefe global de investigação na NYDIG, também identificou a IA como uma das várias forças a pesar sobre o Bitcoin e o mercado de criptomoedas mais amplo.

O seu argumento centrou-se na sobreposição entre as duas bases de investidores. Segundo ele, ambos os setores atraem investidores à procura de exposição a tecnologias emergentes, grandes mercados e potencial de retorno elevado.

À medida que as ações ligadas à IA continuam a superar, o capital moveu-se para a operação mais forte.

Essa mudança também é visível nos mercados privados. Os investidores já estão a posicionar-se para uma potencial vaga de grandes listagens tecnológicas, com empresas como SpaceX, OpenAI e Anthropic vistas como potenciais candidatas ao mercado público.

Estas grandes ofertas podem levar as instituições a levantar dinheiro ou reduzir posições existentes antes de comprometerem novas alocações.

Para o Bitcoin, o resultado é uma procura marginal mais fraca num momento difícil do ciclo. A história de adoção da rede não se desfez claramente, mas a ação de preços abrandou à medida que os investidores comparam o crypto com uma operação tecnológica que atualmente oferece um momentum mais forte.

Alavancagem transforma rotação em liquidação

Entretanto, a retirada do Bitcoin tornou-se mais severa porque os traders tinham reconstruído risco nos mercados de derivados antes do início da venda.

Ferraioli afirmou que o movimento refletia um mercado onde a alavancagem tinha regressado, mesmo que a posição ainda estivesse abaixo dos excessos vistos em períodos anteriores. Ele observou que o interesse aberto em futuros tinha caído para cerca de 31 mil milhões de dólares em fevereiro, após atingir um máximo de aproximadamente 70 mil milhões. Em maio, tinha recuperado para cerca de 51 mil milhões.

Essa recuperação mostrou que os traders tinham voltado a expor-se à alavancagem à medida que o Bitcoin recuperava terreno. Quando o mercado virou para baixo, essas posições tornaram-se uma fonte de pressão.

Segundo ele, quase 10 mil milhões de dólares em posições de futuros longos foram liquidados na semana passada à medida que os preços caíam, forçando os traders que apostaram em ganhos adicionais a fecharem as posições. A diminuição do interesse aberto durante a venda sugeriu que a exposição estava a ser removida do mercado, em vez de ser substituída por novas posições.

Liquidação de Futuros Longos de Bitcoin (Fonte: Charles Schwab)As taxas de financiamento também voltaram a aproximar-se de território negativo, mostrando que a tendência de compra que se tinha acumulado durante a recuperação começou a desfazer-se. Ferraioli afirmou que as liquidações em relação ao interesse aberto geral indicavam uma redução forçada moderada na posição.

Isso ajudou a explicar por que a queda do Bitcoin acelerou. A rotação para ativos ligados à IA, as saídas de ETFs e a venda por fundos de hedge enfraqueceram a procura. Depois, a posição em derivados dos traders de BTC amplificou a pressão assim que os preços começaram a descer.

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Num mercado alavancado, a venda pode tornar-se automática. Traders sob pressão de margem são forçados a sair das posições independentemente de ainda acreditarem na tese de longo prazo do Bitcoin. Esse processo pode empurrar os preços para baixo até que a exposição suficiente seja eliminada.

A mudança também mostrou quão rapidamente a estrutura de suporte do Bitcoin mudou. As entradas em ETFs e o sentimento melhoraram ajudaram o mercado no início do ano. Até final de maio, esses fluxos tinham enfraquecido enquanto a exposição em futuros tinha aumentado.

Ferraioli observou que os fundos de hedge foram a principal fonte de vendas após o pico do Bitcoin no início de maio. Essa retração também alinhou com a queda no interesse aberto em futuros.

Até 31 de maio, os fundos de hedge reduziram a sua participação no BlackRock’s iShares Bitcoin Trust, ou IBIT, para cerca de 19%, de aproximadamente 29%. Os consultores de investimento moveram-se na direção oposta e aumentaram a exposição durante a queda, enquanto as contas de corretagem de retalho também reduziram as participações.

A divisão apontou para um mercado onde os alocadores de longo prazo estavam dispostos a comprar na fraqueza, enquanto investidores mais táticos reduziram o risco à medida que o momentum se desfez.

Uma limpeza, Ainda sem fundo

À vista do exposto, Ferraioli afirmou que a última ação de preços aponta para um mercado a eliminar alavancagem, em vez de acrescentar uma nova vaga de exposição especulativa.

Segundo ele, os sinais do mercado estão a mover-se na mesma direção. O interesse aberto diminuiu, as liquidações aumentaram, e as taxas de financiamento recuaram para território negativo.

Juntos, esses indicadores sugerem que os traders têm vindo a reduzir a exposição longa após a posição ter ficado esticada durante a rebound do Bitcoin a partir dos níveis de fevereiro.

Ainda assim, o mercado não apresenta um fundo confirmado, pois liquidações forçadas podem acontecer perto do final de uma venda, mas também podem surgir no meio de uma queda mais ampla. No entanto, elas não provam que a pressão de venda foi esgotada por si só.

Ferraioli afirmou que as liquidações devem ser interpretadas juntamente com o interesse aberto e as taxas de financiamento. Uma configuração mais construtiva exigiria que o interesse aberto parasse de cair, que o financiamento se estabilizasse, e que as vendas forçadas diminuíssem.

Se a alavancagem voltar a crescer antes que a procura à vista se recupere, o mercado poderá permanecer exposto a outra rodada de pressão.

Entretanto, alguns níveis técnicos e de custo sugerem que a queda do BTC pode estar a aproximar-se de uma zona de exaustão.

Ferraioli observou que o Bitcoin voltou a áreas próximas às suas mínimas de fevereiro, custos eficientes de produção dos mineiros e à média móvel de 200 semanas. Os traders costumam observar esses níveis para sinais de que as vendas de aflição estão a diminuir e que os compradores de longo prazo começam a reaparecer.

A questão é se esses níveis de suporte podem competir com a rotação mais ampla para IA e tecnologia privada. A recuperação do Bitcoin para cerca de 63.000 dólares mostrou que a procura tinha regressado após a vaga de liquidação, mas fluxos mais fracos de ETFs e vendas por fundos de hedge continuam a pesar no mercado.

A próxima fase dependerá de se o capital novo volta a entrar no crypto. Se as ações ligadas à IA, negócios de infraestrutura e as listagens tecnológicas esperadas continuarem a atrair o dólar marginal, o Bitcoin pode ter dificuldades em recuperar o momentum mesmo após uma grande redefinição de alavancagem.