Por que o ouro está a cair? A luta a três entre as compras de ouro pelos bancos centrais em 2026, as expectativas de aumento das taxas de juro e a geopolítica

10 de junho de 2026, o preço do ouro internacional continua a sua recente tendência de queda. Segundo dados do Gate Market, o preço do ouro tem experimentado uma volatilidade significativa nos últimos meses. O preço à vista do ouro em Londres atingiu temporariamente um máximo histórico de 5.598,75 dólares por onça no início do ano, mas desde então tem vindo a cair continuamente, perdendo o nível de 4.200 dólares.

Esta trajetória de preços gerou ampla discussão no mercado: em um contexto de pressões inflacionárias, conflitos geopolíticos e compras de ouro por parte dos bancos centrais, como está a lógica de impulso do preço do ouro a estar a mudar? Ativos criptográficos como o Bitcoin estão a desviar fundos de refúgio tradicionais?

Quais são os principais fatores que impulsionam atualmente a retração do preço do ouro

A causa direta da correção atual do ouro foi uma revisão fundamental das expectativas de política monetária do Federal Reserve. Após a reunião de janeiro de 2026, o foco das discussões do mercado ainda era na possibilidade de o Fed cortar taxas várias vezes ao longo do ano; mas em junho, o foco mudou para a quantidade de pontos base que o Fed poderá aumentar as taxas.

Esta inversão de expectativas surgiu devido a dados econômicos dos EUA que continuam a superar as previsões. Os dados de emprego não agrícola de maio superaram as expectativas, combinados com uma leitura de inflação em alta — o mercado espera que a taxa de inflação ao consumidor (CPI) de maio possa subir de 3,8% para 4,2% ao ano — reforçando ainda mais o argumento para o Fed apertar a política monetária. Os dados do CME Fed Watch indicam que a probabilidade de o Fed aumentar as taxas em outubro subiu para 42,0%, e em dezembro para 42,7%, enquanto no início do ano o mercado ainda esperava cortes de taxas ao longo do ano.

Para o ouro, o aumento das expectativas de subida de taxas significa um custo de oportunidade maior para manter ouro. Como ativo sem rendimento, o ouro sofre pressão em um ambiente de aumento das taxas reais dos títulos do Tesouro dos EUA. Em 27 de fevereiro de 2026, o rendimento real dos títulos de 10 anos caiu para um mínimo de 1,72% ao ano, momento em que o preço do ouro estava em alta; posteriormente, as taxas reais oscilaram para cima, levando o preço do ouro a uma trajetória de baixa.

Ao mesmo tempo, o risco de conflitos no Oriente Médio também mudou a sua via de transmissão. Desde o início do conflito entre EUA, Israel e Irã no final de fevereiro, a instabilidade geopolítica não elevou o preço do ouro como de costume, mas, ao contrário, a propagação do conflito elevou os preços de energia e as expectativas inflacionárias, reforçando a urgência de aumento de taxas pelo Fed. A análise da Huatai Securities aponta que, em comparação com o ouro, ativos como petróleo, que possuem maior rigidez de demanda e atributos mais concretos, tornaram-se os principais destinos de capital, enquanto alguns países exportadores de petróleo, ao apertar o fluxo de caixa, reduziram suas posições em ouro com lucros elevados, aumentando ainda mais a pressão de baixa sobre o preço do ouro.

Como a reversão da liquidez macroeconômica está a remodelar a lógica de precificação do ouro

No segundo trimestre de 2026, o mercado de ouro passou por uma mudança significativa na sua lógica de precificação. A narrativa anterior de “inflação — afrouxamento” está a ser substituída pela narrativa de “inflação — aumento de taxas”.

A relação negativa entre ouro e taxas reais foi restabelecida neste processo. De início do ano até fevereiro, o preço do ouro e as taxas reais moveram-se em uma direção semelhante por um curto período, fazendo com que o âncora tradicional de precificação do ouro falhasse temporariamente; mas, desde a nomeação do novo presidente do Fed em 30 de janeiro, ambos voltaram à relação inversa padrão. Isso indica que a essência do ouro como ativo sem rendimento está a retomar o papel principal na sua formação de preços.

O impacto na liquidez também não pode ser ignorado. Após a divulgação dos dados de emprego não agrícola em 5 de junho, quase todos os ativos — ações, títulos, ouro, Bitcoin — foram vendidos indiscriminadamente, enquanto o dólar subiu acima de 100. Para o Bitcoin, que absorveu grande parte da liquidez, e para o ouro, que possui maior liquidez, qualquer reversão na expectativa de afrouxamento monetário pode desencadear ajustes bruscos nos preços. A análise aponta que, em condições de liquidez relativamente limitada, a liquidez realizada torna-se a principal forma de resistência ao risco no mercado.

Além disso, a contínua saída de fundos de ETFs de ouro também reflete uma mudança na atitude dos investidores especulativos. Desde março, os ETFs de ouro globais têm saído continuamente, e o mercado de metais preciosos, a curto prazo, carece de força de alta. A perda de fundos especulativos, combinada com a elevação das expectativas de aumento de taxas, cria um ciclo de feedback auto-reforçado, pressionando continuamente o preço do ouro do ponto de vista técnico. Especialistas afirmam que, para o ouro retomar uma tendência de alta, será necessário que o fluxo de fundos de ETFs volte a entrar e que as preocupações com aumentos de taxas do Fed se atenuem.

A continuidade das compras de ouro pelos bancos centrais pode sustentar o piso do preço do ouro

No contexto de uma correção contínua do preço do ouro, as compras de ouro pelos bancos centrais globais tornaram-se um foco de atenção do mercado. Segundo dados do Banco Popular da China divulgados em 7 de junho, até o final de maio, as reservas de ouro da China atingiram 74,96 milhões de onças, um aumento de 320 mil onças em relação ao final de abril, marcando a maior aquisição mensal desde 2025. Este é o 19º mês consecutivo de aumento de reservas de ouro pelo banco central chinês, totalizando um acréscimo acumulado de 2,16 milhões de onças.

Em termos de ritmo de compras, a atuação dos bancos centrais não é sensível ao preço. Entre novembro de 2024 e fevereiro de 2025, houve uma fase de compras rápidas, com um aumento mensal de cerca de 160 mil onças; de março de 2025 a fevereiro de 2026, com a rápida subida do preço do ouro, o ritmo de compras desacelerou; mas, desde março de 2026, com a correção do preço, o ritmo de aquisição acelerou novamente, atingindo 160 mil, 260 mil e 320 mil onças em março, abril e maio, respetivamente.

De uma perspetiva global, a posição do ouro no sistema de reservas oficiais está a passar por uma mudança estrutural. O último relatório do Banco Central Europeu mostra que, até o final de 2025, a proporção de ouro nas reservas globais dos bancos centrais subiu para 27%, ultrapassando oficialmente os títulos do Tesouro dos EUA (22%) e tornando-se o maior ativo de reserva mundial. Esta mudança de posição revela uma profunda transformação no sistema monetário global.

A análise de instituições financeiras indica que, uma vez que os bancos centrais incluam o ouro na sua estratégia de reservas, essa prática tende a durar anos ou até décadas. Países como China, Polónia e Índia continuam a aumentar suas reservas, não por motivos de curto prazo, mas como parte de uma estratégia de alocação de ativos de longo prazo. A Hua An Fund destaca que os fatores centrais de suporte ao ouro — a tendência de “desdolarização” global, a erosão contínua da credibilidade do dólar devido ao déficit fiscal dos EUA e o papel do ouro como proteção contra ativos de crédito não soberanos — permanecem inalterados mesmo após a recente correção de preços. A Huatai Securities acredita que, a curto prazo, o preço do ouro pode ainda ser pressionado, mas, com o apoio contínuo dos bancos centrais, há um potencial de piso firme.

A narrativa de refúgio do ouro e dos ativos criptográficos está a sofrer uma dispersão estrutural

A discussão sobre o papel do ouro e do Bitcoin como ativos de refúgio ganhou novas nuances em 2026.

Um dado importante é que a correlação entre ouro e o mercado de ações está a aumentar. Economistas apontam que, em 2026, a correlação entre ouro e o S&P 500 subiu para acima de 0,50, sendo semelhante à correlação de 0,55 entre Bitcoin e ativos de risco no final de 2025 e início de 2026. Isso indica que, em um ambiente macroeconômico de liquidez restrita, tanto o ouro quanto o Bitcoin não têm mostrado uma capacidade tradicional de diversificação de risco — quando o mercado entra em pânico devido às expectativas de aumento de taxas, ambos são vendidos simultaneamente.

No curto prazo, o desempenho defensivo do ouro em junho de 2026 foi superior ao do Bitcoin e do Ethereum. Mas isso reflete mais as diferenças na volatilidade dos ativos do que uma superioridade na função de refúgio.

A análise sugere que o que realmente determina a direção do mercado é o capital institucional. Do ponto de vista de gestão de risco, o ouro, com milhares de anos de credibilidade e menor volatilidade, é uma ferramenta padrão de hedge; o Bitcoin, com alta volatilidade, é mais adequado para investidores com maior apetite ao risco, como uma alocação alternativa. No atual ambiente de liquidez restrita, a correlação entre ambos aumentou, mas suas lógicas estruturais distintas continuam a definir suas trajetórias de médio a longo prazo.

Simultaneamente, as políticas favoráveis ao setor de criptomoedas implementadas pelo governo Trump desde 2025 reduziram a narrativa de que Bitcoin e ouro são substitutos ou semelhantes. No que diz respeito à composição do mercado, a participação de investidores institucionais no mercado de criptomoedas tem aumentado continuamente. Segundo a Bernstein, após a redução do entusiasmo dos investidores de varejo, fundos de pensão, fundos soberanos, gestores de ativos e empresas passaram a participar mais ativamente. Desde 2026, o fluxo líquido para ETFs de criptomoedas atingiu cerca de 12 bilhões de dólares, embora abaixo dos 60 bilhões de dólares de 2025, ainda assim refletindo uma disposição de longo prazo de investidores institucionais em alocar em criptoativos.

De uma perspetiva de alocação de ativos mais ampla, ouro e Bitcoin não são simplesmente concorrentes ou substitutos. Seus perfis de risco e retorno diferem significativamente, desempenhando papéis distintos em uma carteira diversificada: o ouro como um hedge de menor volatilidade, o Bitcoin como um ativo de potencial de crescimento elevado. Quando o ambiente macro de liquidez muda, suas lógicas de precificação podem convergir, mas seus fatores de suporte estrutural permanecem diferentes, o que determina trajetórias distintas a médio e longo prazo.

Quais são os possíveis cenários futuros para o caminho do ouro

Com base no atual cenário de mercado, o futuro do preço do ouro pode ser avaliado sob duas perspectivas distintas.

Cenário 1: Cenário baseado na liquidez

Neste cenário, a trajetória da política monetária do Fed é a variável central na formação do preço do ouro. Se os dados de inflação continuarem a superar as expectativas, as expectativas de aumento de taxas se intensificarão, o dólar se fortalecerá e os rendimentos dos títulos do Tesouro subirão, exercendo pressão contínua sobre o ouro. Os dados do CME Fed Watch indicam que a probabilidade de aumento de taxas em outubro subiu para 42,0%, e, se essa expectativa se concretizar, o ouro poderá enfrentar um período prolongado de pressão.

O Citibank revisou sua previsão de preço do ouro para os próximos três meses de 4.300 para 4.000 dólares por onça, mas mantém a previsão de 4.500 dólares para um horizonte de 6 a 12 meses. Essa revisão reflete que os mercados financeiros globais estão em uma fase de transição, com uma luta entre política monetária, inflação, riscos geopolíticos e fiscais.

Cenário 2: Cenário de suporte estrutural

Neste cenário, o valor de médio a longo prazo do ouro é sustentado por três tendências estruturais irreversíveis:

Primeiro, a lógica subjacente de “desdolarização” global. O ouro, que substituiu oficialmente os títulos do Tesouro dos EUA como o maior ativo de reserva nos bancos centrais, simboliza uma profunda reestruturação do sistema de reservas global. Essa tendência não será revertida por oscilações de curto prazo do preço do ouro.

Segundo, a continuidade e sistematicidade das compras de ouro pelos bancos centrais. A China, por exemplo, aumentou suas reservas de ouro por 19 meses consecutivos, com ritmo acelerado após a correção de preços, atingindo 320 mil onças em maio. Essa alocação de ativos, que não é sensível ao preço, fornece um piso de suporte ao ouro.

Terceiro, o risco de crédito soberano a longo prazo. O déficit fiscal elevado dos EUA continua a corroer a credibilidade do dólar, e o ouro, como ativo de proteção contra riscos de crédito não soberanos, torna-se ainda mais relevante em um cenário de aumento do risco fiscal global.

A divergência entre os dois cenários reside na ênfase temporal: no curto prazo, as expectativas de liquidez dominam a formação de preços, pressionando o ouro; no médio e longo prazo, as tendências estruturais oferecem suporte ao piso de preço. Assim, o movimento do ouro em 2026 poderá ser de oscilações, com a direção dependente do equilíbrio entre a política do Fed e o ritmo de compras de ouro pelos bancos centrais.

Resumo

No primeiro semestre de 2026, o mercado de ouro passou de um pico histórico de 5.598,75 dólares por onça para abaixo de 4.200 dólares, uma queda acumulada de quase 20%. A principal causa dessa correção foi a mudança fundamental na expectativa de política do Fed — de uma previsão de cortes de taxas no início do ano para uma expectativa de aumento de taxas atualmente, com o aumento dos rendimentos reais dos títulos do Tesouro elevando o custo de oportunidade de manter ouro.

Ao mesmo tempo, a lógica de precificação do mercado de ouro está a retornar ao padrão tradicional: a relação negativa com as taxas reais foi restabelecida, a correlação com a liquidez se intensificou, e a função de refúgio tradicional foi temporariamente enfraquecida pela dinâmica inflacionária.

Porém, por trás da pressão de curto prazo, os fatores de suporte estrutural permanecem intactos: 19 meses de compras contínuas pelos bancos centrais, o ouro superando os títulos do Tesouro dos EUA como maior reserva global, e a tendência de “desdolarização” aprofundada — todos esses elementos sustentam um piso para o preço do ouro. O Citibank projeta que, nos próximos 6 a 12 meses, o ouro pode recuperar até cerca de 4.500 dólares por onça.

Quanto à relação entre ouro e ativos criptográficos, ambos enfrentam pressões de liquidez, mas suas lógicas estruturais diferem: o ouro depende da reestruturação do sistema de reservas globais, enquanto o adoção institucional de criptomoedas e a expansão da economia digital sustentam o crescimento de ativos como o Bitcoin. Em uma carteira diversificada, ambos podem coexistir, desempenhando papéis distintos.

Perguntas Frequentes (FAQ)

Pergunta: Quais são as principais razões para a forte correção do ouro em 2026?

Resposta: A principal razão é a mudança fundamental na expectativa de política do Fed — de uma previsão de cortes de taxas no início do ano para uma expectativa de aumento de taxas atualmente. O aumento dos rendimentos reais dos títulos do dívida americana eleva o custo de oportunidade de manter ouro. Além disso, o conflito entre EUA, Israel e Irã elevou os preços de energia e as expectativas inflacionárias, reforçando a justificativa para o aperto monetário.

Pergunta: O Banco Central da China ainda está a aumentar suas reservas de ouro?

Resposta: Sim. Até o final de maio de 2026, o banco central chinês aumentou suas reservas de ouro pelo 19º mês consecutivo, com um acréscimo de 320 mil onças em maio, atingindo o maior valor mensal desde 2025. O volume total de aumento desde o início é de 2,16 milhões de onças.

Pergunta: Quais são as diferenças na função de refúgio entre ouro e Bitcoin?

Resposta: O ouro possui menor volatilidade, credibilidade de longo prazo e é uma ferramenta padrão de hedge; o Bitcoin, com alta volatilidade, é mais adequado para investidores com maior apetite ao risco, como uma alocação alternativa. Em ambientes de liquidez restrita, a correlação entre ambos aumentou, mas suas lógicas estruturais permanecem distintas, influenciando suas trajetórias de médio a longo prazo.

Pergunta: As compras de ouro pelos bancos centrais podem sustentar o preço do ouro?

Resposta: As compras de ouro pelos bancos centrais oferecem suporte ao piso do preço, mas, no curto prazo, o mercado ainda é fortemente influenciado pelas expectativas de liquidez. A manutenção do suporte de longo prazo depende de fatores como a continuidade das compras e a redução das preocupações com aumentos de taxas. A recuperação do preço do ouro também requer retorno de fluxos de ETFs e alívio nas preocupações de política monetária.

Pergunta: Como podemos prever o futuro do preço do ouro?

Resposta: Existem duas perspectivas. No curto prazo, a política do Fed é a variável principal; se as expectativas de aumento de taxas persistirem, o ouro continuará sob pressão. No médio e longo prazo, fatores estruturais como a “desdolarização”, compras contínuas pelos bancos centrais e riscos de crédito soberano sustentam um piso de preço. A previsão do Citibank é que, nos próximos 6 a 12 meses, o ouro possa atingir cerca de 4.500 dólares por onça.