Tesourarias de Bitcoin são bombas-relógio à medida que a alavancagem atinge taxas recorde, alerta Charles Edwards, da Capriole

As empresas de tesouraria de Bitcoin estão acumulando dívida a taxas recorde para financiar suas compras de BTC, alertou o fundador da Capriole Investments, Charles Edwards, revivendo um alerta de um ano atrás de que o modelo se baseia em “rendimentos falsos” insustentáveis.

• Principais pontos:
• • Charles Edwards afirma que as tesourarias de bitcoin estão “aumentando a alavancagem a taxas recorde” com crescimento impulsionado por dívida.
• • Ele compara as duzentas tesourarias de bitcoin no mercado atualmente aos fundos de investimento alavancados de 1929.
• • O aviso surge enquanto a Strategy detém cerca de 76% do BTC corporativo e as compras colapsam em outros lugares.

Um aviso de um ano atrás ressurgiu

As empresas de tesouraria de bitcoin estão assumindo dívidas a taxas recorde para financiar suas compras de bitcoin, alertou o fundador da Capriole Investments, Charles Edwards. Ele relacionou a tendência a um alerta que fez em outubro de 2025, argumentando que o modelo de tesouraria de ativos digitais (DAT) está estruturalmente incentivado a depender de empréstimos para gerar retornos, acrescentando:

“As DATs de bitcoin estão aumentando a alavancagem a taxas recorde. Em outubro de 2025, avisei exatamente que isso aconteceria, pois esse modelo de negócio insustentável é incentivado a depender de dívida para gerar ‘rendimentos’ falsos.”

Gráfico mostrando a dívida crescente das empresas de tesouraria de cripto, segundo a Capriole Sua objeção principal é como a estratégia gera seus retornos principais. Uma tesouraria de ativo digital, ou DAT, é uma empresa pública que capta capital (frequentemente por meio de dívida ou venda de ações) para acumular bitcoin em seu balanço. O modelo, pioneiro pela Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), pode amplificar ganhos quando o bitcoin sobe, mas também aumenta a alavancagem, de modo que, quando os preços caem, as empresas que tomaram emprestado para comprar podem enfrentar pressão para levantar dinheiro, pagar dívidas ou vender.

A comparação de 1929 e a narrativa do “Rendimento Falso”

No início deste ano, Edwards comparou a rápida expansão das DATs às trusts de investimento alavancadas de 1929, chamando-as de uma “explosão de alavancagem esperando para acontecer.” Ele apontou para as aproximadamente 200 tesourarias de bitcoin atualmente existentes e argumentou que quanto mais elas aumentarem a alavancagem, mais uma queda pode se propagar por meio de desalavancagem forçada, com cada vendedor empurrando o preço ainda mais para baixo.

Além disso, sua acusação de “rendimento falso” ataca a forma como as empresas de tesouraria se promovem, dado que muitas divulgam uma métrica de crescimento de bitcoin por ação como uma forma de rendimento. Edwards sustenta que esse número é em grande parte um produto da emissão de nova dívida e ações, em vez de renda genuína. Em termos mais simples, pode ser visto como uma roda de inércia que funciona apenas enquanto os mercados de capitais permanecem abertos e os preços permanecem altos.

Fonte da imagem: X Com tantas empresas públicas e fundos negociados em bolsa (ETFs) agora detendo bitcoin, uma reversão sincronizada, na sua opinião, poderia transformar uma correção comum em algo mais agudo.

A pressão já é visível

O aviso chega num momento em que o modelo de tesouraria enfrenta estresse real, com o Bitcoin.com News relatando no início deste mês que as empresas de tesouraria de bitcoin estão enfrentando um teste de empréstimo ou venda, com a questão mudando de acumulação para liquidez (ou seja, como as empresas financiam dividendos, custos de dívida e outros compromissos sem reduzir a exposição ao BTC).

Essa pressão atingiu o topo do mercado, já que dados do Cryptoquant mostraram que as compras de tesouraria fora da Strategy colapsaram, com empresas não-Strategy comprando um total de 1.000 BTC em 30 dias, uma queda de 99% em relação ao pico de agosto de 2025. Consequentemente, a Strategy agora detém aproximadamente 76% de todo o bitcoin corporativo.

Outros estão apostando mais na alavancagem. A Metaplanet, do Japão, por exemplo, realizou cerca de 20 rodadas de financiamento por dívida para BTC em aproximadamente dois anos, incluindo títulos de cupom zero, enquanto busca uma meta de 100.000 BTC. O Bitcoin.com News relatou que a empresa registrou uma perda trimestral de US$ 725 milhões, mesmo com seu estoque atingindo 40.177 BTC.

Por que isso importa agora

O Bitcoin recentemente registrou sua pior semana desde o colapso da FTX em 2022, caindo abaixo de US$ 60.000, enquanto saídas recordes de fundos negociados em bolsa (ETFs) atingiram o mercado. Em uma desaceleração, a engenharia financeira que impulsionou o boom das tesourarias na alta pode funcionar ao contrário, pressionando primeiro as empresas mais endividadas.

Olhando para o futuro, se o BTC se recuperar, a alavancagem que preocupa Edwards poderia mais uma vez parecer uma engenharia financeira inteligente. Se a desaceleração persistir, as tesourarias mais alavancadas serão as primeiras a sentir o impacto.