Почему Mastercard заплатила вдвое больше за инфраструктуру стейблкоинов, которую могла бы построить сама

Когда одна из крупнейших карточных сетей мира платит значительный премиум по сравнению с последней оценкой компании для её приобретения, это стоит внимания. Когда речь идет о компании, которая строит инфраструктуру расчетов со стабильными монетами, это говорит о чем-то основополагающем о том, где индустрия платежей считает, что ей необходимо быть, — и как срочно ей нужно туда добраться.

Mastercard имела варианты. Она могла бы партнериться с BVNK. Она могла бы приобрести миноритарную долю. Она могла бы купить меньшую компанию в области инфраструктуры стабильных монет за часть цены. Вместо этого она заплатила 1,8 миллиарда долларов — более чем вдвое превышающую оценку BVNK в 750 миллионов долларов в раунде Series B чуть более года назад — за компанию, которая годами занималась непростой работой по созданию инфраструктуры стабильных монет корпоративного уровня в 130 юрисдикциях.

Это число говорит больше о том, куда Mastercard видит направление платежей, чем любая стратегическая презентация или отчет о доходах могли бы сказать. Оно затмевает приобретение Stripe в размере 1,1 миллиарда долларов Bridge, делая его крупнейшей сделкой по инфраструктуре стабильных монет в истории.

Более 190 триллионов долларов перемещаются через границы ежегодно по корреспондентским банковским каналам, созданным полвека назад. Эти каналы все еще функционируют — так же, как факс-машина все еще работает. Они в конечном итоге переносят деньги, но делают это через слои посредников, которые добавляют затраты, задержки и непрозрачность на каждом этапе. Mastercard ясно пришла к выводу, что латать эту систему больше не является жизнеспособной стратегией. Вопрос, который стоит задать, — почему они пришли к этому выводу именно сейчас и что это значит для остальной отрасли.

Соответствие стоило премиума

У Mastercard нет нехватки в инженерных талантах. Она могла бы построить уровень расчетов со стабильными монетами с нуля — и, вероятно, это был бы хороший уровень. Так почему же платить 140% премиума за чужую технологию?

Потому что технология никогда не была сложной частью. Ценность BVNK заключается в его многоюрисдикционном лицензионном фреймворке — кропотливо собранном за годы взаимодействия с регулирующими органами в более чем 130 странах. Попасть в офисы такого количества регуляторов и выйти с одобрением занимает время, которого у карточной сети, конкурирующей за будущее расчетов, просто нет. В платежах лицензионный фреймворк является продуктом. Все остальное можно восстановить.

Это то, что отделяет компании, которые приобретают наследственные финансы, от тех, которые игнорируют. Фирмы, которые рассматривали лицензирование как основное вложение — а не как второстепенное, — теперь те, кто командует миллиардными оценками. Mastercard не платила за код BVNK. Она платила за годы, которые бы она потеряла, пытаясь воспроизвести лицензионный след BVNK. Это различие важно, потому что оно точно говорит вам, что следующий приобретатель в этой области тоже будет искать.

Дивиденд развивающегося рынка

Большинство материалов по этому приобретению будут сосредоточены на том, что это значит для модернизации западных платежей. Но более значительные последствия находятся в коридорах, где инфраструктура BVNK будет иметь наибольшее значение — и где распределение Mastercard сможет принести наибольшую пользу.

Комиссии за переводы по-прежнему составляют в среднем от шести до восьми процентов в коридорах, обслуживающих Африку и Юго-Восточную Азию. Работник в Дубае, отправляющий 500 долларов на родину на Филиппины, теряет 30-40 долларов за перевод на посредниках. Из 685 миллиардов долларов переводов, поступающих в страны с низким и средним доходом каждый год, это представляет собой исключительный перенос стоимости от людей, которые меньше всего могут это себе позволить.

Именно здесь расчет со стабильными монетами меняет правила игры. Основные каналы не требуют цепочки корреспондентских банков, которые требуют традиционные трансакции через границу. Уберите этих посредников, и фиксированные комиссии в размере одного-двух процентов становятся структурно возможными — не как рекламное предложение, а как отражение того, сколько на самом деле стоят расчеты, когда инфраструктура современна.

Теперь Mastercard владеет этой инфраструктурой. В сочетании с ее сетью торговцев и распределением на развивающихся рынках, это приобретение имеет потенциал изменить финансовый доступ для 1,3 миллиарда взрослых, которые все еще находятся вне официальной банковской системы. Когда сеть масштаба Mastercard подключает расчеты со стабильными монетами в коридорах, где люди платили восемь процентов за перевод своих собственных денег, влияние не является инкрементальным. Это гораздо более большая история, чем карточная сеть, ставящая ставки на криптовалюту.

Гонка регулируемых каналов

Stripe приобрела Bridge. Mastercard приобрела BVNK. По всем данным, Visa оценивает свой собственный шаг. В течение восемнадцати месяцев каждая крупная карточная сеть будет иметь стратегию расчетов со стабильными монетами — или будет объяснять акционерам, почему этого не произошло.

Интересное напряжение здесь не между традиционными финансами и криптовалютой. Эта рамка уже устарела. Реальная конкуренция заключается между регулируемой инфраструктурой стабильных монет и нерегулируемыми альтернативами, растущими в коридорах, где доступные варианты остаются недоступными. Нерегулируемые каналы могут двигаться быстрее именно потому, что они обходят лицензионную работу, которая обеспечивает институциональное принятие. Но скорость без регуляторной легитимности хрупка — и сектор имеет достаточно шрамов от высокопрофильных крахов, чтобы знать, к чему это приводит.

Каждый месяц, в течение которого регулируемая инфраструктура остается недоступной в данном коридоре, является месяцем, когда теневые системы получают преимущество. Приобретение Mastercard значительно сокращает этот временной промежуток. С лицензированием BVNK в 130 странах и глобальным охватом Mastercard, разрыв между регулируемыми возможностями и рыночным спросом только что сократился, что приносит пользу всем, кто работает на правильной стороне соответствия.

Премиум, который заплатила Mastercard, никогда не был о технологии. Речь шла о времени — времени, которое потребовалось бы для создания лицензионного следа с нуля, пока рынок движется дальше без вас. Этот расчет теперь применим ко всем компаниям в сфере платежей, которые наблюдали со стороны. Окно для построения закрывается. Окно для покупки становится все дороже с каждым кварталом.

Когда следующая сделка в этой области произойдет — а она произойдет — никто не воспримет это как сюрприз. Это будет восприниматься как неизбежное. Этот сдвиг в ожиданиях является самым ясным признаком того, что инфраструктура стабильных монет переместилась с периферии глобальных платежей в его центр.