Золотой обвал, "убежище капитала" меняет владельца? JPMorgan: во время войны "биткойн стал новым фаворитом для хеджирования"

Вспыхнувший пожар боевых действий на Ближнем Востоке уже запустил переразметку глобальных стратегий хеджирования. JPMorgan Chase заявляет, что во время геоконфликтов, разразившихся в Иране, так называемое «цифровое золото» — биткоин — столкнулось с масштабным притоком средств и ростом активности торгов, демонстрируя гораздо более сильную способность удерживать удар, чем золото и серебро; в то же время драгоценные металлы оказались в ситуации массового оттока капитала и крайне болезненного закрытия позиций со стороны покупателей. Почему традиционные «инструменты хеджирования» дали сбой в этот раз? Аналитическая команда JPMorgan Chase во главе с Nikolaos Panigirtzoglou в опубликованном в среду отчете сообщила, что с начала текущего месяца цена на золото снизилась примерно на 15% — в основном из‑за постоянно растущей среды процентных ставок и сильного доллара, что оказывает давление на «ранее чрезмерно переполненные позиции». Аналитики отмечают: в этом году ранее и золото, и серебро одновременно взлетели до исторических максимумов; цена на золото приближается к 5,500 доллара за унцию, а цена на серебро поднялась до 120 долларов. Однако как только рыночный настрой меняется, обе эти бумаги легко подвергаются влиянию фиксации прибыли и клиринга позиций. Данные показывают: за первые три недели марта в этом году из золотых ETF ушло почти 11 миллиардов долларов; тогда как по серебряным ETF, накопившим приток средств еще с лета прошлого года, оттоки уже полностью обнулили его и свели к истощению. В то же время в рассматриваемый период по биткоину, напротив, наблюдался чистый приток средств — резкий контраст с традиционными активами для хеджирования. Аналитики, ссылаясь на данные Chainalysis, утверждают: по мере усиления боевых действий криптоактивность на местах в Иране переживает взрывной рост; люди переводят деньги с локальных бирж на самостоятельные кастодиальные кошельки и международные платформы. Аналитики считают, что безграничные свойства биткоина, возможность самостоятельного хранения и преимущество круглосуточной торговли без перерывов несомненно сделали его предпочтительным инструментом для жителей регионов, охваченных войной, когда они сталкиваются с экономическим коллапсом, обесцениванием валюты и угрозой ограничений на движение капитала в стране — чтобы переносить и защищать имущество. Также заслуживает внимания изменение схем работы институциональных участников. JPMorgan Chase, ссылаясь на данные по открытым позициям на Чикагской товарной бирже (CME), отмечает: позиции по золоту и серебру с конца прошлого года и до начала этого года продолжали накапливаться, но с января 2024 года резко пошли вниз, что указывает на то, что институциональные инвесторы ведут фиксацию прибыли. По сравнению с этим, по биткоину фьючерсные позиции в последние несколько недель сохраняли относительно стабильный уровень. Похоже, что и трейдеры, работающие по импульсу, усилили эту ротацию активов. Аналитики указывают: показатели, связанные со стратегиями импульса (например, товарными торговыми консультантами), показывают, что золото и серебро упали с «уровней перекупленности» до «ниже нейтрального»; это говорит о том, что вынужденное закрытие позиций стало причиной обвала цен на металлы в последние дни. В то же время импульсные сигналы по биткоину постепенно возвращались с «уровня перепроданности» к нейтральному, отражая улучшение рыночных настроений. Изменились и условия ликвидности у разных активов. Аналитики отмечают: по показателю «Hui-Heubel Ratio», который измеряет рыночную широту и ликвидность, золото исторически имеет более высокую рыночную ликвидность, чем серебро и биткоин. Однако в последнее время эта тенденция развернулась: по золоту ликвидность продолжает удерживаться, а биткоин демонстрирует более лучшую рыночную широту, тогда как ликвидность серебра, напротив, резко сокращается.