Тайваньские фьючерсы на TAIEX в ночной сессии 8 июня резко упали на 3 006 пунктов (-6,65%), закрывшись на 42 220 пунктах, установив крупнейшее дневное падение в истории; сумма кредитного плеча на бирже концентрированных рынков составила 566,6 млрд юаней, а по всему рынку (включая OTC) — 780 млрд юаней, и в обоих случаях это исторические максимумы. Ваньбао Инвестмент Консалтинг (萬寶投顧) инвестиционный директор Цай Минчжан (蔡明彰) назвал, какие бумаги в первую очередь стоит обойти: AUO (群創), AUO (友達), Цайцзин (彩晶), Лицзидянь (力積電) и Yuantai Taiwan 50 Bull 2 (元大台灣 50 正 2).
Цай Минчжан назвал 5 бумаг с повышенным риском по кредитному плечу
Цай Минчжан, инвестиционный директор Ваньбао Инвестмент Консалтинг, рекомендует сначала избегать акций, по которым в этом году кредитное плечо заметно увеличилось:
群創（3481）：сектор дисплейных панелей, кредитное плечо значительно растёт
友達（2409）：сектор дисплейных панелей, также высокий объём кредитного плеча
彩晶（6116）：сектор дисплейных панелей, рост кредитного плеча особенно заметный
力積電（6770）：производитель DRAM, доля кредитного плеча повышенная
元大台灣 50 正 2（00631R）：ETF с двукратным плечом, Цай Минчжан отмечает, что многие молодые инвесторы закладывают и усиливают плечо через этот ETF; при падении рынка скорость убытка будет вдвое
Оценки аналитиков по динамике тайваньского рынка
Председатель Фубон Инвестмент Консалтинг Чэнь Игуан (陳奕光) пояснил, что в этот раз падение обусловлено тремя факторами: данные по занятости в США за май вышли значительно лучше ожиданий, что усилило опасения по повышению ставок; прогнозы Broadcom оказались ниже сверхзавышенных ожиданий рынка, что вызвало давление продаж в полупроводниках; тайваньский рынок в апреле вырос на 7 203 пункта, а в мае — ещё на 5 806 пунктов, суммарный рост за два месяца превысил 13 000 пунктов, и после сильного роста последовала коррекция назад.
Чэнь Игуан оценивает, что в понедельник на открытии могут одновременно возникнуть многократные давления продаж: срабатывание стоп-лоссов, панические продажи, принудительное сокращение/ликвидация кредитного плеча, программа-торговля и «ETF-многократные продажи» (multiple liquidation); и предупреждает розничных инвесторов не пытаться поспешно «подбирать нож». Тайсин Инвестмент Консалтинг анализирует, что на этот раз это больше похоже на ротацию внутри секторов, а не на всеобщую панику при разрыве пузыря 2000 года — «рынок США перегрет, но не пузырь». Менеджер фондов Yu Shan Asset Management (玉山投信) Ван Вэйчжэ (王偉哲) отметил, что короткие позиции нерезидентов по фьючерсам на TAIEX превышают 69 000 контрактов и остаются на высоком уровне; он советует сохранять гибкость по капиталу и не гнаться за «покупкой на падении» без учёта рисков.
Ключевые американские данные и четыре индикатора наблюдения по «лучшему дну»
Новые рабочие места в США за май составили 172 тыс. (рост найма в общепите связан с эффектом ЧМ-2026), сильные данные по занятости повышают порог для снижения ставок со стороны ФРС; рынок ожидает, что к концу года может быть повышена ставка на 1 шаг.
Чэнь Игуан перечислил четыре индикатора, за которыми следить, чтобы понять, что тайваньский рынок может сформировать дно: доходность 10-летних гособлигаций США не должна пробить вверх максимум от 19 мая — 4,66% (сейчас около 4,55%); сумма кредитного плеча на тайваньском рынке должна уменьшиться примерно на 50–80 млрд юаней (снижение на 10–15%); непогашённые короткие позиции нерезидентов по фьючерсам на TAIEX с текущих около 70 тыс. контрактов должны снизиться до ниже 50 тыс.; курс нового тайваньского доллара должен стабилизироваться.
Частые вопросы
Почему Цай Минчжан особенно предупреждает о дисплейных акциях и об ETF с плечом?
Цай Минчжан пояснил, что в этих бумагах кредитное плечо в этом году заметно увеличилось; если рынок пойдёт вниз, то падение коэффициента поддержания маржи приведёт к принудительным доплатам со стороны брокеров или к давлению продаж при ликвидации. Левериджные ETF (например, 00631R) имеют эффект двукратного усиления: на сколько бы ни упал рынок, убыток будет вдвое; это подходит как первый шаг к снижению плеча — «дегиродж».
Кредитное плечо на тайваньском рынке на 780 млрд юаней — какой риск это означает?
Цай Минчжан указал, что текущая ситуация сопоставима с периодом перед кризисом 2007 года из-за ипотечных «subprime»; тогда инвесторы не успели вовремя снизить плечо, и позже разразился финансовый кризис. Он отметил, что на данном этапе лучший «рецепт» — «снижение плеча»; если в среднесрочной перспективе сумма кредитного плеча не удастся сократить на 160–240 млрд юаней, риск того, что настоящий финансовый кризис разразится в 2027 году, повысится (личная оценка и анализ Цай Минчжана).
На чём основана оценка Чэнь Игуана по падению на 2 000 пунктов на открытии в понедельник?
Чэнь Игуан объяснил, что в понедельник на тайваньском рынке при открытии одновременно появится многослойное давление продаж: продажи по стоп-лоссам, панические продажи, принудительное сокращение/ликвидация кредитного плеча, программа-торговля, «ETF-многократные продажи» и действия нерезидентов по инерции. На этой основе он оценивает падение на 2 000 пунктов как «минимальную планку», при этом не исключено пробитие уровня около 43 030 пункта по месячной линии (moving average). Он также ожидает, что после стремительного падения возможен мгновенный отскок, но предупреждает: «отскок не означает стабилизацию».
