Бесконечная трата средств на ИИ становится всё страннее

Искусственный интеллект повсюду. Поэтому Кремниевая долина решила закупить больше чипов и построить больше серверных ферм. Но теперь она начала перестраивать целые сектора экономики вокруг аппетита ИИ. Эта технология достигла секции с газовыми турбинами, суверенными фондами, реактивными двигателями и миллиардными спорами о том, верно ли было следовать главной модели построения с самого начала.

Соседние отрасли продолжают просыпаться и обнаруживать, что их призвали в экономику ИИ. Стартап по производству сверхзвуковых самолетов получил заказ на 1,25 миллиарда долларов на обеспечение ИИ-центров обработки данных. Google $GOOGL -3.44% купила энергетическую компанию. Meta $META -7.96% помогла превратить центр обработки данных в Луизиане в зрелище с частным долгом на сумму 27,3 миллиарда долларов. А Ян ЛеКун, настаивая на том, что любимые предположения Кремниевой долины о ИИ имеют свои пределы, собрал 1,03 миллиарда долларов для поиска “мировых моделей”.

Капитал ИИ по-прежнему покупает знакомое оборудование. Но он также блуждает по более странным территориям с самоуверенностью богатой отрасли, которая становится еще более богатой и перестала задаваться вопросом, принадлежит ли что-то к истории ИИ, и начала спрашивать, можно ли это быстро адаптировать к истории ИИ, чтобы обеспечить больше власти или больше времени. Кремниевая долина не выбирает между “увеличить масштаб” и “парадигма LLM интеллектуально провалена”. Один и тот же экосистем пишет чеки как лаборатории, покупающие вычисления в гигаваттном масштабе, так и лаборатории, утверждающие, что предсказание следующего токена не приведет к созданию широко способных агентов.

Анти-казино по-прежнему финансируется деньгами казино.

Некоторое время капитальные расходы на ИИ было легко представить. Больше GPU. Большие кластеры. Еще одна пустыня или кукурузное поле, отмеченное под центр обработки данных, размером с небольшой муниципалитет. Да, это изображение все еще существует. На прошлой неделе Thinking Machines Mira Murati заключила соглашение о закупке как минимум одного гигаватта систем следующего поколения Vera Rubin от Nvidia $NVDA -4.16% — достаточно вычислительной мощности, чтобы руководители отрасли оценили его стоимость примерно в 50 миллиардов долларов. World Labs Фей-Фей Ли собрала еще 1 миллиард долларов на “пространственный интеллект”. Safe Superintelligence (SSI), все еще неясное предприятие Ильи Сутскевера, собрала 2 миллиарда долларов при оценке в 32 миллиарда долларов — несмотря на отсутствие публичного продукта. Даже у несогласных есть капитал.

Чеки становятся больше, конечно. Но деньги становятся беспокойными. Они теперь направляются на соперничающие теории, экзотические структуры, смежные отрасли и любые корпоративные костюмы, которые обеспечивают больше электроэнергии, больше земли, больше рычагов или больше опциональности в систему. Модная трата на ИИ больше не аккуратна. Она потеряла четкий корпоративный силуэт, который имела год назад, и теперь ведет себя как отрасль с слишком большим количеством денег, слишком многими узкими местами — и все более импровизированным пониманием того, что теперь считается инфраструктурой ИИ.

Зрелые траты делают это. Они распространяются. Они импровизируют. Они собирают. Они колонизируют близлежащую экономику. ИИ теперь дошел до этой части своей истории.

Странные способы тратить

Кремниевая долина раньше тратила на ИИ по старинке: покупать чипы, строить кластер, заливать бетон, говорить Уолл-стрит, что будущее требует большего серверного зала. Сегодняшние траты выглядят так, будто они вырвались на свободу. Все знают, что цифры карикатурны. Но деньги приходят в форматах, которые звучали бы более чем немного смешно год назад.

Thinking Machines Мурати зарезервировала вычисления промышленного масштаба до того, как внешний мир увидел много публичных доказательств того, какой продукт оправдает такой след. AMI ЛеКуна преследует мировые модели и утверждает, что путь с высокой загрузкой LLM к человеческому уровню интеллекта - “полная ерунда”, собрав миллиард долларов для финансирования теоретической альтернативы уже существующей (и уже очень реальной) доминирующей архитектуре. World Labs строит вокруг пространственного интеллекта и 3D мировых моделей. SSI превратил премию основателя в событие капитала такого масштаба, которое выглядело бы сюрреалистично для обычного стартапа — и затем снова почти ничего не сказало публично.

Эти альтернативы не появляются как стройная, скептическая коррекция к изобилию. У них есть свои аппетиты в масштабе миллиардеров. Два основных центра затрат AMI — вычисления и таланты. В списке инвесторов World Labs значатся AMD $AMD -7.49% и Nvidia. Один и тот же бум, один и тот же океан денег, совершенно разные предположения о том, что эти деньги должны купить.

Одна сторона утверждает, что гонка ИИ требует вычислений промышленного масштаба. Другая сторона говорит, что гонка может потребовать совершенно другой карты. Инвесторы, естественно, решили финансировать оба варианта. Уже богатая отрасль финансирует все более странные способы оставаться близкими к тому, чем на самом деле окажется интеллект. Когда чеки начинают поступать по каждому правдоподобному маршруту — гигантские кластеры, мировые модели, пространственный интеллект, премиум-лунные проекты — трата начинает звучать так же тревожно, как и амбициозно. Савита Субраманиан из Bank of America $BAC -1.05% заявила, что инвесторы “покупают мечту”.

S&P Global $SPGI +0.97% уловил рекурсивную сторону всего этого, написав, что “циркулярные инфраструктурные сделки царят”. Облачные гиганты и поставщики чипов вкладывают деньги в стартапы, стартапы тратят эти деньги на облачные вычисления, и вся система начинает выглядеть как очень дорогая обратная связь с лучшим брендингом. AI-компании становятся “обремененными активами”, написал S&P, ведя себя больше как операторы инфраструктуры, чем классические программные компании. Это изменение вида.

Странные способы строительства

Если ставки стали страннее, физические и финансовые механизмы под ними стали еще страннее. Moody’s недавно отметила, что Amazon $AMZN -1.97%, Meta, Alphabet, Microsoft $MSFT -1.37% и Oracle $ORCL -2.20% накопили 662 миллиарда долларов будущих обязательств по аренде центров обработки данных, которые еще не отражены в балансе. Отрасль начала рассматривать сноски как площадки для нескольких лет расширения. Серверный зал в то же время становится проблемой капитальной структуры.

Sightline Climate сообщает, что отслеживает 190 гигаватт по 777 крупным центрам обработки данных и фабрикам ИИ, объявленным с 2024 года. Из 16 гигаватт, которые должны поступить в эксплуатацию в 2026 году, только около пяти гигаватт действительно находятся в стадии строительства; около 11 гигаватт остаются на стадии объявления без видимого прогресса в строительстве. До половины проектов центров обработки данных, запланированных на этот год, могут столкнуться с задержками. Разработка все еще растет. Так же и фикция графиков. Трубопровод начал содержать приличное количество мечтаний.

Кампус Hyperion компании Meta показывает, как странно может выглядеть строительство, когда оно полностью созревает. Компания заключила финансовое соглашение на сумму 27 миллиардов долларов (продажа облигаций, связанная с предприятием; крупнейшее предложение частного долга в истории) с Blue Owl Capital для сайта в Луизиане. Meta сохранила 20% доли, Blue Owl взяла 80%, а структура вывела проект из баланса Meta, несмотря на то, что компания обеспечила желаемый кампус. Это частный кредит, архитектура совместного предприятия и финансирование инфраструктуры, одетое в толстовку и пытающееся выдать себя за платформенную историю.

AI-компании продолжают подниматься вверх, потому что вежливо ждать утилиты стало неприемлемо медленным способом вести гонку вооружений.

Alphabet согласилась купить Intersect за 4,75 миллиарда долларов наличными плюс долг, подтянув разработчика энергетики и центров обработки данных в орбиту Google. OpenAI и SoftBank инвестировали по 500 миллионов долларов в SB Energy; OpenAI первоначально подписала аренду на 1,2 гигаВт для первого строительства Stargate, которое затем было отменено. Обычный технологический бюджет заканчивается на “обеспечении мощности”. Этот бюджет — который далек от обычного — продолжает двигаться, пока не дойдет до людей, которые могут обеспечить землю, генерацию, мощность и кампусы в первую очередь.

Планы площадок начали звучать странно. Data Center Frontier сообщило, что генерация на месте рассматривается как основная инфраструктура в некоторых частях рынка. Долгосрочное видение Crusoe включает более мелкие центры обработки данных, ориентированные на вывод, по всей стране, некоторые работают полностью на своей собственной электросети с солнечными панелями и батареями. Подключение к сети, когда-то проблема утилиты, продолжает появляться как проектирование продукта. Вместимость ИИ теперь имеет побочные квесты в любой форме электроэнергии, которая может появиться вовремя.

Многое из этого строительства теперь существует в гигантских арендах, структурированных сделках по оборудованию, частных кредитных соглашениях и капитальных структурах, которые звучали бы гораздо более уместно вокруг аэропортов, трубопроводов и торговых электростанций, чем вокруг обучения моделей. Электронные таблицы и подстанции начали делить стол. ИИ теперь не просто нуждается в оборудовании. Ему нужно финансирование, умное достаточно, чтобы продолжать подпитывать оборудование на рынок с слишком большим спросом и слишком многими узкими местами.

Странные вещи, чтобы стать

Затем окружающая экономика начинает менять вид. Идентичность Boom Supersonic была построена на романтике, скорости (и очень большой скорости) и фантазии сделать авиаперелеты снова гламурными. Crusoe заказал 29 своих турбин как часть стратегии обеспечения электроэнергией площадок ИИ на месте в 1,21 гигаВт. Baker Hughes $BKR -0.42% подписала контракт на поставку генераторов. Расходы на ИИ стали достаточно большими, чтобы дать компаниям по производству самолетов второй акт в качестве заменителей комунальных услуг. У рынка жесткое чувство юмора.

Производители батарей для электромобилей перенастраивают заводы для производства накопительных модулей для центров обработки данных ИИ, поскольку их основной рынок холодеет. Майнеры биткойнов преобразуют серверные парки, чтобы они работали как центры обработки данных ИИ, полагаясь на доступ к электроэнергии и объекты, оставшиеся от похмелья криптовалюты. Williams, трубопроводная компания, исследовала возможность покупки газодобывающих активов, чтобы предложить гиперскейлерам более полный пакет топлива, транспортировки и электроэнергии; у компании уже есть проект мощностью 440 мегаватт в Огайо, связанный с Meta, и еще два проекта в Огайо, стоимость которых составляет около 3,1 миллиарда долларов. ИИ продолжает набирать новых поставщиков быстрее, чем старые могут строить.

Капитальный бум ИИ не просто расширился. Расширение — это скучная часть. Деньги теперь приходят как гигантские ставки на соперничающие теории, как аренды и облигации и остаточные гарантии, как приобретения энергетических разработчиков, как сверхзвуковые турбины, как переоборудованные реактивные двигатели, как логика трубопроводов, как импровизация частной электроэнергии. Такой крупный бум захватывает соседние бизнесы, соседние балансы, соседнюю политику, соседние цепочки поставок.

К тому времени, когда бум привлекает аэрокосмических инженеров, заводы по производству батарей, ядерных прагматиков, евангелистов мировых моделей и суверенные фонды в одно предложение, форма этого явления становится трудно не заметить. Капитальные расходы на ИИ все еще покупают чипы, бетон и охладительные башни. Они также продолжают появляться в более странных местах и более странных формах, потому что основной аппетит превзошел аккуратную версию самого себя. Трата с достаточно деньгами и достаточно нетерпением начинает искривлять близлежащую экономику, пока кто-то, где-то не решит, что теперь это в бизнесе ИИ.

Чипы были лишь начальным предложением. Теперь список покупок ИИ странный. Строительство странное. И компания, с которой она общается, тоже стала странной.

📬 Подписаться на Ежедневный Брифинг

Наш бесплатный, быстрый и увлекательный брифинг о глобальной экономике, который доставляется каждое утро в будние дни.

Запишите меня