Долгое время шортил TME, логика очень проста — ножницы данных очевидны. 18 марта TME опубликовала финансовый отчет, в результате чего гонконгские акции рухнули на 21.82% за один день, а американские — на 24.65%.

Суть этого сильного падения —汽水 (Qishui) снял с Tencent Music все маски.
Как короткий удар Red果 по 爱优腾, использующий бесплатный и низкочастотный трафик, чтобы перестроить всю бизнес-логику отрасли.
1. Данные: одни растут, другие падают
Месячная активность汽水 к концу 25 года — 140 миллионов, рост на 90.7%.
В то же время, три основных приложения TME показывают отрицательную динамику —
Куогуа -8.1%, Музыка -2.8%, Куоуо -8.0%.
2. Новые пользователи: нашли 5 миллиардов человек под водой
Пересечение пользователей汽水 с музыкой и 网易云 составляет всего 2%-3%.
Более 40% пользователей汽水 ранее никогда не использовали музыку или 网易云.
Это не захват существующих пользователей, а активация совершенно нового рынка, который TME не видит.
3. Истечение авторских прав: сотни миллиардов защитного барьера превращаются в оковы
"Кто владеет 周杰伦, тот владеет миром" — эта фраза была истиной до 2021 года.
В 2021 году регулирование остановило эксклюзивные договоры о авторских правах.
TME ежегодно тратит 12 миллиардов юаней на поддержание существующего фонда авторских прав.
Это не рост, а "поддержание текущих пользователей и предотвращение их ухода".
Еще более опасно — изменилась логика потребления.
Поколение Z больше не платит за "вечную классику", а за "настроение момента".
86% топ-1000 популярных песен汽水 — это новые хиты, созданные для этого момента.
Песня, которая взорвалась три месяца назад, более актуальна, чем классика двадцатилетней давности.
Эффективность алгоритмического распространения уже заменяет монополию эксклюзивного контента.
Наличие 周杰伦 не так важно, как возможность точно подобрать бесплатную горячую песню, соответствующую текущему настроению.
汽水 использует в 10 раз меньшие затраты, чтобы индустриализировать создание хитов и с помощью 33 тысяч авторов создавать низкозатратный прирост горячих треков.
На рынке, который TME не видит и не ценит, создается еще один супер-приложение с миллиардами активных пользователей в месяц.