В прошлом году чистая прибыль от инвестиций крупнейших банков разделилась: государственные банки демонстрируют стремительный рост, а региональные банки испытывают частичное давление

Газета 21世纪经济报道, репортёр Юй Синьсинь

По состоянию на конец марта, среди котируемых банков уже обнародовавших годовые отчёты за 2025 год, наблюдается заметная дифференциация в динамике чистой инвестиционной прибыли.

Данные Wind показывают: госбанки и некоторые городские коммерческие банки демонстрируют впечатляющие результаты, тогда как ряд банков с акционерным участием испытывают давление. Иными словами, «кому-то радость, кому-то печаль»:

С одной стороны, госбанки и часть городских и сельских коммерческих банков демонстрируют наступательный настрой в операциях на финансовых рынках. Инвестиционная чистая прибыль China Construction Bank, Industrial and Commercial Bank of China и Postal Savings Bank of China за 2025 год по сравнению с тем же периодом прошлого года соответственно значительно выросла на 129.46%, 54.62% и 39.96%. В частности, чистая инвестиционная прибыль Construction Bank в 2024 году составляла 214.17 млрд юаней, а в 2025 году резко выросла до 491.44 млрд юаней. Превышение темпа роста по сравнению с прошлым годом, когда чистая инвестиционная прибыль была более чем на 100% выше показателя прошлого года, позволило Construction Bank выйти в лидеры. Результат чрезвычайно впечатляет.

С другой стороны, у банков с акционерным участием инвестиционная прибыль в большинстве случаев демонстрирует сжатие. Industrial Bank и Ping An Bank: их чистая инвестиционная прибыль за 2025 год соответственно снизилась на 24.54% и 16.79%. В частности, инвестиционная прибыль Industrial Bank снизилась со 362.02 млрд юаней до 273.19 млрд юаней.

Репортёр обращает внимание: при общей дифференциации банки, показывающие выдающиеся результаты, в основном воспользовались двойной возможностью — идущими от макротрендов, и возможностями, возникающими на фоне рыночной волатильности.

Глава Construction Bank Чжан И на встрече с результатами ответил на вопрос репортёра о том, что рост вклада недепроцентных доходов обусловлен усилением анализа рынка, оптимизацией инвестиционной стратегии и повышением торговых возможностей. Темпы роста связанных доходов, включая прибыль от обменных курсов и доходы, относящиеся к инвестициям в инструменты капитала, также превысили 40%.

Говоря о специфике облигационного бизнеса этого банка, заместитель председателя Construction Bank Цзи Чжихун отметил, что в прошлом году Construction Bank нарастил объём размещения средств в финансовые инвестиции, включая облигации. Это делает консолидированный отчёт о прибылях и убытках и балансе группы более устойчивым. С точки зрения развития бизнеса это прежде всего выражается в том, что деятельность тесно следует за изменениями структуры социального финансирования, активно адаптируясь к новой конфигурации развития рынка облигаций, и увеличивает объём размещения активов в облигациях.

В прошлом году в приросте масштабов социального финансирования прямое финансирование впервые превысило косвенное. Construction Bank с одной стороны в полной мере поддерживал реализацию активной фискальной политики: объём инвестиций в государственные облигации за весь год составил 2.8 трлн юаней и занял лидирующие позиции на рынке; с другой — всесторонне удовлетворял потребности клиентов внутри страны и за рубежом в прямом финансировании. Темпы роста инвестиций в кредитные облигации были относительно высокими; банк активно участвовал на рынках, включая панда-облигации и офшорные облигации в юанях. Во-вторых, банк усиливал активное управление портфелем облигаций, активно реагировал на сложную рыночную обстановку и повышал опережающую способность и степень соответствия стратегий.

Цзи Чжихун сказал: «На данный момент объём облигаций, которыми владеет Construction Bank, уже превышает 12 трлн юаней, и масштаб большой. Чтобы эффективно повысить вклад в стоимость, в инвестиционной стратегии мы действуем более проактивно и гибко, активно используем рыночные возможности: в период относительно низкого уровня ставок мы увеличиваем объёмы продажи облигаций, вводя в оборот немало ранее накопленного запаса».

Industrial and Commercial Bank of China также использовал колебания ситуации на рынке облигаций прошлого года: чистая инвестиционная прибыль по сравнению с прошлым годом выросла на 54.62%. В годовом отчёте ICBC за 2025 год говорится, что другие недепроцентные доходы составили 919.73 млрд юаней, что на 169.72 млрд юаней больше, чем годом ранее, рост на 22.6%. При этом рост инвестиционных доходов в основном обусловлен увеличением реализованной прибыли по облигациям и инвестициям в инструменты капитала.

Заместитель председателя ICBC Яо Миньдэ на встрече с результатами далее проанализировал и указал, что в прошлом году распределение активов по крупным категориям этого банка больше ориентировалось на долгосрочное резервирование. Социальный масштаб финансирования в 2025 году по остаткам вырос на 8.3% по сравнению с прошлым годом: в том числе корпоративные облигации — на 6%, государственные облигации — на 17.1%. Доля инвестиций во все социальные облигации в масштабе социального финансирования продолжает устойчиво расти. ICBC в полной мере использовал роль лидирующего банка в поддержке национальных стратегий и обеспечении стабильности общей экономической ситуации, добившись роста инвестиций в облигации на 19.6%.

Тем временем некоторые городские коммерческие банки также демонстрировали гибкость и способность к адаптации, обеспечивая рост вопреки неблагоприятной тенденции. Например, в годовом отчёте Bank of Qingdao говорится: усиление динамического контроля за масштабом финансовых инвестиций и доходностью, а также выбор момента для операций по фиксации прибыли по облигациям — в результате инвестиционная прибыль увеличилась.

Инвестиционная чистая прибыль Chongqing Bank в 2025 году достигла 27.58 млрд юаней, что на 16.76% больше, чем в 2024 году. В годовом отчёте банк прямо указал, что рост инвестиционной прибыли в основном обусловлен увеличением инвестиционной прибыли, полученной в текущем году от распоряжения облигациями и инвестициями в фонды.

Если смотреть на вклад инвестиционной чистой прибыли в материнскую чистую прибыль, то на межбанковском уровне различия также весьма значительны. Postal Savings Bank и Wuxi Bank: доля этой прибыли в материнской чистой прибыли составляет соответственно 50.78% и 54.26%, при этом явление «пополнения прибыли банков» за счёт инвестиционной прибыли относительно выражено.

По сравнению с ними доля в материнской чистой прибыли у ICBC, Construction Bank и China Merchants Bank заметно ниже: соответственно 17.17%, 14.50% и 24.53%, что отражает более диверсифицированную структуру источников прибыли и более низкую зависимость от инвестиционной прибыли.

Тем временем в ряде банков с акционерным участием в 2025 году также наблюдалось снижение инвестиционной прибыли в годовом сопоставлении. В соответствующих пояснениях к годовым отчётам рыночная волатильность в целом называется главной причиной. Например, в прошлом году чистая инвестиционная прибыль Industrial Bank снизилась на 24.54% по сравнению с прошлым годом, а у Ping An Bank — на 16.79%.

На встрече с объяснением результатов заместитель председателя Industrial Bank Чжан Тинь отметил, что в последние годы доходы от инвестиций и торгов на финансовых рынках Industrial Bank сохраняют быстрый рост и в основном формируются за счёт процентных купонных доходов по инструментам с фиксированной доходностью, торговых доходов и доходов по деривативам. «Отвечающий за выполнение этой части функций финансовый операционный центр Industrial Bank за период оценки операционного дохода на протяжении трёх лет увеличил его почти на 90 млрд юаней, что внесло активный вклад в рост выручки всего банка».

Относительно снижения инвестиционной прибыли в годовом сопоставлении в 2025 году некоторые банки в своих годовых отчётах дали подробные объяснения. В годовом отчёте Ping An Bank указано, что другие недепроцентные чистые доходы снизились на 33.0% по сравнению с прошлым годом, главным образом из‑за влияния рыночной волатильности, вследствие чего недепроцентные чистые доходы по таким направлениям, как инвестиции в облигации, снизились.

Почти то же самое: в годовом отчёте Bank of Communications также отмечено, что в отчётный период Группа получила другие недепроцентные доходы в размере 538.13 млрд юаней, что на 7.33 млрд юаней больше, чем годом ранее. В том числе суммарная чистая прибыль от инвестиционных доходов и переоценки по справедливой стоимости составила 252.95 млрд юаней, что на 42.83 млрд юаней меньше в годовом сопоставлении, снижение на 14.48%. Это обусловлено главным образом такими факторами, как рыночная волатильность процентных ставок и т.п., а также сопутствующими результатами по облигациям и процентным деривативам: они по сравнению с прошлым годом также сократились.

В годовом отчёте CITIC Bank указано, что падение других недепроцентных доходов обусловлено главным образом волатильностью на рынке капитала и высоким базовым уровнем в тот же период прошлого года. Вместе с тем банк также подал позитивный сигнал: пройдя через годы реформ бизнеса на финансовых рынках и создание системы возможностей, в условиях усиления волатильности рыночных процентных ставок банк продолжает повышать уровень точного (fine-grained) управления, заранее — на опережение — формирует долгосрочные размещения по крупным категориям активов, повышает эффективность оборота сделок, расширяет широту и глубину торговых стратегий; во второй половине 2025 года инвестиционные доходы по сравнению с первой половиной выросли.

Стоит обратить внимание, что и внутри банков с акционерным участием наблюдается определённая дифференциация. Например, в прошлом году в сфере чистой инвестиционной прибыли China Merchants Bank обеспечил рост на 23.28% в годовом сопоставлении.

Что касается банков сельских и коммерческих (сельских коммерческих банков), то Chongqing Rural Commercial Bank: его чистая инвестиционная прибыль в 2025 году составила 40.87 млрд юаней, что на 2.65% меньше, чем 41.98 млрд юаней в 2024 году. В годовом отчёте банк подробно объяснил причины снижения: чистый результат от инвестиционной прибыли и переоценки по справедливой стоимости составил 29.93 млрд юаней, что на 8.55 млрд юаней меньше в годовом сопоставлении. Это обусловлено главным образом колебаниями рыночных процентных ставок: доходность инвестиционных инструментов фондового инвестирования и других торговых финансовых активов снизилась, и чистый результат от инвестиционной прибыли и переоценки по справедливой стоимости оказался хуже, чем за аналогичный период прошлого года.

В целом можно сказать, что, попрощавшись с горячей ситуацией на рынке облигаций 2024 года, в прошлом году некоторые организации справлялись с рыночной волатильностью и стремились к доходности за счёт расширения спектра и диверсификации категорий активов.

Один трейдер из подразделения по операциям на рынке ценных бумаг крупного госбанка сообщил репортёру 21世纪经济报道: «В 2025 году вклад сегмента облигаций в нашу маржинальную (чистую) прибыль стал относительно ограниченным»; а один инвестиционный специалист подразделения по рынку ценных бумаг городского коммерческого банка сказал репортёру: «Наша команда в прошлом году работала в направлении золота и американских казначейских облигаций. В условиях низкой волатильности на рынке вторичных торгов государственных облигаций в прошлом году сложность „выскребания“ (добывания) из торгов избыточной прибыли была намного выше, чем в 2024 году».

Кроме того, репортёр отметил, что недавно широко обсуждалась тема «ограничение инвестиций собственных фондов городских сельских коммерческих банков в частные размещения и ABS». Есть рыночные мнения, что при дальнейшем ужесточении ограничений банкам будет сложнее искать высокодоходные разновидности инвестиционных продуктов в рамках собственных операций на рынке ценных бумаг. Однако несколько специалистов по собственным инвестициям и торговле из разных банков сказали репортёру: «Это мы — со стороны investment banking, это не сильно влияет на наш бизнес на рынке ценных бумаг, а доля общей позиции в целом очень небольшая».**

Заместитель председателя ICBC и главный финансовый директор Яо Миньдэ на встрече с результатами заявил: «Нужно видеть, что на данный момент доходность по новым инвестициям в облигации продолжает снижаться, а период переоценки облигационных активов обычно в целом длиннее, чем по кредитным активам. Влияние периода снижения ставок высвобождается не сразу: в краткосрочной перспективе это влияет на чистую процентную маржу, а в средне- и долгосрочной — способствует накоплению будущих резервов активов, резервов прибыли и резервов стоимости».

Глава Construction Bank Чжан И на встрече с результатами сказал: «На данный момент неопределённостей на рынке по‑прежнему много, особенно недавнее влияние геополитических факторов на финансовые рынки. Нам нужно оценивать, в какой степени рост краткосрочных цен на энергоносители изменит ожидания по инфляции на рынке и риск‑аппетит. В целом, судя по картине, внутренняя ликвидность стабильна, а внешняя волатильность выше. При этом, конечно, есть и связанный (взаимосвязанный) эффект между такими рынками внутри страны, как облигации/акции/валюты (stock-бond-forex) и др.; золото и другие традиционные активы для хеджирования (避险资产) демонстрируют риск‑характеристики, отличающиеся от прежних».

Взирая на будущее, главной задачей для банковского инвестиционного бизнеса остаётся неопределённость. Чжан И подчеркнул, что Construction Bank будет придерживаться принципов «безопасного и устойчивого развития, ценностного инвестирования», обеспечит ответные меры в сегментах облигационных инструментов, дюрации и стратегий по счетам, а также обеспечит баланс между инвестициями в облигации и операциями торговли. Основные усилия будут сосредоточены на нескольких направлениях: например, проактивно адаптироваться к изменениям рыночного спроса и потребностям клиентов, а также обеспечить качественное выполнение функций по созданию стоимости в облигационном бизнесе и обслуживанию клиентов.

Он отметил: «Мы видим, что в последние годы рынок ренминби‑облигаций развивается очень быстро и открытость растёт — сейчас внутри страны компаниям удобно выпускать дим-своп? (点心债) в офшоре; компании за рубежом тоже могут выпускать панда‑облигации внутри страны. Construction Bank усилит общую координацию на уровне группы и оптимизирует размещение инвестиций в облигации внутри страны и за рубежом, в юанях и иностранной валюте».

Касаясь офшорного инвестиционного рынка, Чжан И далее сказал: «Construction Bank (Asia) как флагманский институт банка за рубежом активно работает на рынке в Гонконге в плане инвестиций и торговли. Construction Bank International также активно участвует в хеджировании и маркет‑мейкинге облигаций на рынке Гонконга, а импульс развития бизнеса с фиксированной доходностью хороший. По мере того как финансовый рынок Гонконга и офшорный рынок ренминби будут продолжать расширяться, потенциал нашего развития в этой области очень велик».