Я начал изучать последние шаги Леопольда Ашенбреннера, и честно говоря, логика его стратегии с топливом при смене портфеля кажется довольно гениальной, если проследить за ней внимательно.

Так что этот 24-летний фонд только что достиг 5,5 миллиарда долларов (начал 2024 год с 255 миллионами, за шесть месяцев достиг $2B , а сейчас — это). Большинство людей все еще зациклены на его полном выходе из Nvidia — он продал $300M путы, сбросил Broadcom, TSMC, Micron. Все спрашивают: «Почему он отказался от чипов?» Но его логика довольно проста: к концу 2025 — началу 2026 года стоимость GPU уже полностью заложена в рынок. Реальная узкая часть сместилась.

Вот где становится интересно. Он посмотрел на текущую реальную ограничивающую фактору для лабораторий ИИ: не GPU, а энергию. Существующая электросеть буквально была спроектирована для людей, а не для дата-центров, выполняющих масштабные тренировочные задачи. Поэтому вместо того, чтобы гнаться за насыщенными чиповыми активами, он резко переключился на инфраструктуру.

Его крупнейшая ставка? Bloom Energy. 20% всего портфеля — примерно 855 миллионов долларов. Они производят оксидные топливные элементы, которые преобразуют природный газ прямо в пригодную для использования электроэнергию на месте. Зависимости от сети нет. Просто устанавливаешь их рядом с дата-центром. Их очередь заказов достигла 20 миллиардов долларов, доход вырос на 34% в 2025 году, он прогнозирует 40% рост в 2026. Спрос полностью опережает предложение. Он фактически нашел то, что может стать Nvidia в энергетическом секторе.

Но есть и более глубокий смысл в логике топлива. Он также вложился в CoreWeave ($300M добавлено, общий экспозиция около $800M сейчас) — они занимаются развертыванием GPU, инфраструктурой питания, охлаждением, всей операционной цепочкой. Затем он начал приобретать компании по майнингу биткоинов. Звучит случайно, пока не поймешь: эти компании уже владеют землей, разрешениями на энергию, правами доступа к сети. Получение таких лицензий обычно занимает месяцы или годы. Он фактически взял короткий путь, убрав криптооперации и перепрофилировав инфраструктуру для дата-центров ИИ. Это как взять бар, у которого уже есть лицензия на алкоголь, вместо того чтобы ждать годы одобрения.

Он даже поставил на понижение Infosys. Их бизнес — дешевый аутсорсинг за границей. Но с появлением моделей уровня Claude Code и GPT-5, которые справляются со сложной ИТ-работой, эта идея рушится. Он ставит против всей бизнес-модели.

Общий вывод? Он перешел от софта и чипов к атомам — производству, недвижимости, энергетике, разрешениям. Вещам, которые ИИ не может построить. Посмотрите, что обещают Google, Amazon и Nvidia: $650B в капитальных затратах. Энергия — единственный ресурс, которого никогда не бывает достаточно. Вот где скрыты настоящие доходы.

Стоит понаблюдать за развитием ситуации. Его репутация в выявлении узких мест до того, как рынок их заложит, довольно хороша.