«Новая эпоха ИИ» после очередного раунда финансирования оценка превысила 20 миллиардов долларов! Тёмная сторона Луны ускоряет захват капитала, как долго ещё сможет продержаться окно на вторичном рынке

Наши (chinatimes.net.cn) журналист Ши Фэйюэ, Пекинский репортаж

Механизм капитала тёмной стороны Луны работает на полной скорости. 7 мая официально объявлено, что 华峰资本 завершила новый раунд финансирования примерно на 2 миллиарда долларов, после которого оценка компании превысила 20 миллиардов долларов. За полгода компания собрала более 3,9 миллиарда долларов, общий объем финансирования превысил 37,6 миллиарда юаней, став самой финансируемой компанией в сфере крупных моделей в стране, недавно появились новости о подготовке к IPO. Начало этой волны капиталовложений совпадает по времени с изменением должности 张予彤: в декабре прошлого года она впервые публично выступила в роли президента тёмной стороны Луны, отвечая за общую стратегию и коммерциализацию.

Тем не менее, независимо от частых раундов финансирования или подготовки к выходу на биржу, все признаки указывают на один сигнал: тёмная сторона Луны начала торопиться. После выхода на рынок таких компаний, как 智谱 и MiniMax, и их значительного рыночного капитализации, а также постоянных новостей о финансировании DeepSeek и стремлении 阶跃星辰 к IPO, в этой области скрывается жесткий риск — если опередить, то можно потерять пространство для роста оценки. Хорошая новость — последние коммерческие показатели тёмной стороны Луны выглядят относительно оптимистично. Остается вопрос: кто сможет первым выйти на рынок с крупной AI-моделью.

Интенсивное привлечение капитала

Этот раунд финансирования тёмной стороны Луны возглавила Meituan Longzhu, участвовали 水木资本, China Mobile, CPE源峰 и другие, 华峰资本 выступила финансовым советником части покупателей.

Самое обсуждаемое в этом раунде — участие China Mobile, которое также вызвало особое толкование. Однако, по мнению основателя 顺福资本 李明顺, инвестиции China Mobile в тёмную сторону Луны не так уж необычны, это скорее отражение изменений в структуре LP на первичном рынке. Он также отметил в интервью «华夏时报», что ранее тёмная сторона Луны получала инвестиции от Alibaba, Tencent и других платформенных капиталов, а привлечение государственного капитала, такого как China Mobile, помогает сбалансировать структуру акционеров, что является рациональной расстановкой в текущей ситуации.

По данным Tianyancha, с момента основания тёмной стороны Луны было проведено 7 раундов финансирования, инвесторами выступали Alibaba, Tencent, Meituan, 小红书, 红杉中国, 真格基金 и другие. Три последних раунда финансирования прошли за последние полгода — в декабре 2025, феврале 2026 и мае 2026.

Однако, до этого, после декабрьского финансирования 2025 года, у тёмной стороны Луны был более чем год «пустой период» в финансировании, что, возможно, связано с изменениями в общем рынке крупных моделей и отраслевыми тенденциями.

До появления DeepSeek в прошлом году, тёмная сторона Луны была яркой звездой на рынке крупных моделей, с высоким количеством активных пользователей и посещений, компания активно инвестировала в маркетинг для захвата рынка, но внезапно DeepSeek, не делая рекламных кампаний, благодаря качеству продукта достигла феноменальной популярности. После этого влияние тёмной стороны Луны на рынок снизилось.

Кроме того, в первой половине 2025 года только 智谱 получила несколько раундов финансирования среди «шести маленьких тигров» AI, остальные компании не объявляли о новых инвестициях. Тогда аналитики отмечали, что интерес к крупным моделям на первичном рынке снизился, а инвестиции в AI-приложения стали более популярными.

Перелом произошёл в декабре прошлого года, возможно, связанный с изменением должности соучредителя 张予彤 в тёмной стороне Луны. Тогда она впервые выступила в роли президента компании на важных мероприятиях, отвечая за общую стратегию и коммерциализацию.

На пути финансирования тёмной стороны Луны, опытный инвестор и бывший руководитель 金沙江创投 张予彤 сыграла важную роль. В 2024 году основатель компании 杨植麟 пригласил её присоединиться, отметив, что у него мало опыта в финансировании, а 张予彤 внесла значительный вклад в бизнес, стратегию и успешные раунды привлечения капитала.

Действительно, за полгода компания провела три раунда финансирования, и её оценка значительно выросла. Недавно появились новости, что тёмная сторона Луны рассматривает возможность выхода на Гонконгскую биржу, ведутся переговоры с 中金 и 高盛 о сотрудничестве по IPO, обсуждения продолжаются. Об этом журналисты «华夏时报» запрашивали комментарии у компании, но на момент публикации ответа не получили.

Потенциал оценки

Способность тёмной стороны Луны за полгода привлечь три крупных раунда финансирования и значительно повысить оценку связана с её продуктовой силой.

Рынок крупных моделей меняется очень быстро: в прошлом году тёмная сторона Луны отказалась от маркетинга для C-конечного сегмента, провела стратегическую перестройку и в июле запустила Kimi K2, что помогло восстановить репутацию и популярность. Недавно выпущенная и открытая версия Kimi K2.6 получила хорошие отзывы.

По данным «AI产品榜» за 8 мая, в апреле этого года в национальном рейтинге (сайт-рейтинге) DeepSeek удерживал первое место с 4.86 миллиардами посещений в месяц, за ним шли 纳米AI搜索 (2.22 миллиарда), 豆包 (1.62 миллиарда), 千问 (44.24 миллиона), Kimi (43.69 миллиона), формируя вторую линию рынка. 李明顺 отметил, что версия Kimi K2.6 значительно улучшила программные возможности, укрепив преимущества в обработке длинных текстов и «качественных моделях», что повысило продуктовую конкурентоспособность и расширило рыночные возможности.

Также 李明顺 подчеркнул, что за последние полгода успехи тёмной стороны Луны на рынке во многом связаны с внешними факторами. После выхода на рынок 智谱 и MiniMax их рыночная капитализация выросла до 2000-4000 миллиардов гонконгских долларов, а у тёмной стороны Луны, ещё не вышедшей на рынок, оценка в 140 миллиардов юаней кажется более привлекательной. Этот разрыв в оценках создает благоприятные условия для привлечения финансирования.

华峰资本 считает, что с ускорением распространения приложений Agent, рыночная капитализация 智谱 и MiniMax достигла 2000-4000 миллиардов гонконгских долларов, а текущая оценка тёмной стороны Луны в 140 миллиардов юаней остается с потенциалом роста.

За пять месяцев после выхода на биржу 智谱 достигла рекордных значений по цене и капитализации: на 8 мая её рыночная стоимость достигла 411,5 миллиарда гонконгских долларов; MiniMax в марте превысила 380 миллиардов, хотя недавно произошёл значительный откат, и сейчас она держится выше 200 миллиардов.

Однако нельзя отрицать, что успешное IPO 智谱 и MiniMax создает надежду на высокий рост оценки крупных моделей, а также оказывает давление на компании, ещё не вышедшие на рынок, включая тёмную сторону Луны. Ранее аналитики отмечали, что в сфере новых технологий капитал логика всегда работает по принципу «кто пришёл первым, тот и выиграл»: первопроходцы могут полностью захватить рыночные преимущества, а последователи могут столкнуться с трудностями даже при выходе на биржу, а если и удастся — их премиальный потенциал будет ограничен.

Помимо уже вышедших на биржу компаний, недавно появились новости о DeepSeek, которая ведёт переговоры о первом раунде финансирования с оценкой в 45 миллиардов долларов, а 阶跃星辰 якобы готовится к выходу на Гонконгскую биржу. В конкуренции по количеству и темпам все участники спешат.

По мнению 李明顺, если тёмная сторона Луны успешно выйдет на биржу, её потенциал роста оценки зависит от двух внешних условий: во-первых, сможет ли рынок США, где OpenAI и Anthropic продолжают расти в стоимости; во-вторых, сможет ли гонконгский рынок, где уже вышли 智谱 и MiniMax, удержать или повысить цены. «Если оба рынка останутся стабильными, то у оценки тёмной стороны Луны есть шанс на дальнейший рост, — оценивает он, — примерно в 70-80%».

К счастью, коммерческий прогресс тёмной стороны Луны ускоряется. 华峰资本 сообщает, что благодаря развитию моделей, ARR (годовой постоянный доход) компании в апреле превысил 200 миллионов долларов, а доходы от подписки и API растут быстрыми темпами.

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰