Американское законодательство о структуре криптовалютного рынка входит в финальную стадию: статья о трех ключевых положениях закона CLARITY

Американский Сенатский комитет по банкам 12 мая 2026 года опубликовал обновленный текст “Закон о прозрачности цифровых активов” (CLARITY Act), объемом 309 страниц, который, по прогнозам, в этот четверг (14 мая) перейдет к этапу разбирательства и голосования. После того как этот законопроект был одобрен в Палате представителей 294 голосами против 134 в июле 2025 года, прошедшим с межпартийным преимуществом, рассмотрение в Сенате столкнулось с почти годом колебаний и повторных обсуждений. Обновление текста знаменует собой наиболее близкий к официальному продвижению этап — Белый дом уже установил 4 июля (250-я годовщина основания США) в качестве целевой даты подписания президентом. Для криптоиндустрии это не просто продвижение законопроекта, а переломный момент в переходе системы регулирования криптоактивов США от “исковой модели” к структурированному федеральному каркасу.

Как компромиссное решение по ограничению вознаграждений стейблкоинов меняет прибыльные модели отрасли

Положения о доходах стейблкоинов — это наиболее спорный ключевой вопрос в процессе продвижения закона CLARITY. Новый текст ясно запрещает эмитентам стейблкоинов платить проценты или предоставлять экономически эквивалентные доходы только за удержание токенов пользователями, устраняя законодательную лазейку, которая в январе этого года привела Coinbase к отзыву поддержки. Суть спора по этому пункту — это борьба бизнес-моделей: банки давно выступают за полное запрещение подобных стимулов, аргументируя, что перевод средств с банковских счетов на криптоплатформы для получения дохода создает давление на систему депозитов; в то время как криптоиндустрия настаивает, что выдача наград за реальное использование платформы — это базовая бизнес-модель отрасли.

В итоге компромиссное решение было достигнуто под посредничеством сенаторов Томаса Тиллса и Анджелы Алсобрукс: запрещается предоставлять награды, “экономически или функционально эквивалентные выплате процентов по депозитам в банке”, но допускается награждение, связанное с реальным использованием, например, за транзакции или переводы. Такой подход позволяет провести границу между опасениями банков о “пассивном доходе” и “стимулом к использованию”, на котором основана выживаемость криптоотрасли. Следует отметить, что банки все еще не полностью удовлетворены текущим компромиссом — Американская ассоциация банкиров в совместном письме от 9 мая указала, что в текущем тексте все еще есть “лазейки для конкуренции за депозиты” и потребовала сузить определение активных стимулов. Это означает, что даже после перехода к голосованию по всему залу, лоббистская деятельность банков останется важным фактором влияния на окончательные условия.

Какое значение имеет закрепление правовой определенности для защиты неуправляемых разработчиков

Новый текст закона включает полные положения “Закона о правовой определенности в блокчейне” (Blockchain Regulatory Certainty Act), четко определяя, что неуправляемые разработчики и инфраструктурные провайдеры не считаются в рамках федерального законодательства участниками передачи средств. Этот отдельный законопроект был инициирован сенаторами Цинтией Лумис и Роном Уайденом в январе 2026 года в форме совместного предложения, его ядро — создание ясных федеральных исключений для разработчиков, которые занимаются только созданием программного кода и не касаются пользовательских средств.

Это положение имеет многослойное влияние на отрасль. Для разработчиков оно однозначно — закон освобождает разработчиков программного обеспечения от риска признания их участниками передачи средств, устраняя юридическую неопределенность, вызванную несколькими делами с разработчиками с 2025 года.

Для DeFi-сектора это структурная защита. Хотя основные операции децентрализованных приложений и протоколов все равно должны соответствовать требованиям регулирования, разработчики инфраструктуры получают четкое юридическое исключение, что снижает риски несоответствия при отсутствии ясных правовых руководств и сохраняет правовую основу для инноваций в США.

Разногласия между партиями и оппозиция банков остаются основными препятствиями для продвижения закона

Даже после обновления текста до стадии рассмотрения в Сенатском комитете по банкам, перспектива принятия закона остается неопределенной. В условиях уже определенной повестки для голосования основные сопротивления сосредоточены в двух направлениях.

Первое — это позиция демократов по этическим положениям. Сенатор Кирстен Гиллибранд требует включить в закон запрет на получение доходов через цифровые активы для президента и других федеральных чиновников, что подтверждают опросы HarrisX: 73% зарегистрированных избирателей в США поддерживают это требование. В текущем варианте текста Сенатского комитета такой пункт отсутствует, и демократы ясно дали понять, что без компромисса по этому вопросу законопроект не получит поддержки.

Второе — давление лоббистов банковского сектора. Представители Американской ассоциации банкиров напрямую связываются с сенаторами, требуя ограничить сферу стимулов для стейблкоинов и предупреждая, что текущий текст “незачем будет способствовать утечке депозитов из банков в платежи через стейблкоины”. Кроме того, противодействие со стороны банков связано с более системными опасениями: закон может стимулировать перевод части транзакций на криптоплатформы, что создает отток средств из традиционной банковской системы.

В то же время окно для законодательных действий сокращается. Команда Coinbase на конференции Consensus 2026 указала, что для прохождения закона в Сенате необходимо минимум 60 голосов, а приближающиеся промежуточные выборы в ноябре 2026 года и летний перерыв в работе Конгресса сжимают пространство для законодательных инициатив. Аналитическая компания TD Cowen также отметила, что голосование в Сенатском комитете 14 мая — лишь перенос борьбы за закон на стадию всего Сената, а не окончательное решение.

Какой ожидаемый сценарий для институциональных инвестиций после принятия закона

Если закон будет окончательно подписан, он по крайней мере в трех структурных аспектах изменит конкурентную позицию регулируемых бирж.

Первое — ясность регулирования устранит главный барьер для входа институциональных инвесторов.

На сегодняшний день из-за отсутствия четких границ юрисдикции SEC и CFTC, институциональный капитал сосредоточен в биткоинах, уже получивших статус фактического товара через спотовый ETF, а такие активы, как Solana или Avalanche, остаются в правовом сером поле и не могут входить в строго лицензированные доверительные портфели. CLARITY создает стабильные ожидания: она вводит стандарты классификации активов по степени “функциональности и децентрализации”, четко разграничивая, какие цифровые активы подпадают под юрисдикцию CFTC как “цифровых товаров”, а какие — под SEC, что создает ясную правовую основу для многообразия активов на регулируемых биржах. Также закон требует от централизованных бирж соблюдать разделение клиентских средств и третье доверительное хранение, что исключает риск мошенничества типа FTX и укрепляет доверие институциональных инвесторов.

Второе — стандартизация требований к биржам на федеральном уровне снизит операционные издержки.

Ранее в США регулирование криптовалютных операций сильно различалось по штатам, что создавало нагрузку на биржи, вынужденные соблюдать разные стандарты. Объединение требований в рамках закона CLARITY повысит эффективность соответствия и позволит оптимизировать ресурсы.

Третье — возврат транзакционной активности на территорию США.

Данные показывают, что в период с июля 2024 по июнь 2025 года глобальный объем криптовалютных торгов превысил 2,4 трлн долларов, при этом большая часть операций проходила на зарубежных биржах, а доля американских — всего около 6,1% рынка централизованных платформ. После ясности регулирования эта структурная диспропорция должна уменьшиться, и доля регулируемых бирж может вырасти.

Давление на неуправляемые DeFi-проекты, но получение юридической защиты разработчиками

Влияние закона на разные типы DeFi-экосистем также имеет свои особенности.

Для неквалифицированных децентрализованных приложений закрепление правил означает необходимость постепенного соответствия установленным требованиям. Однако закон также дает защиту через положения Blockchain Regulatory Certainty Act: разработчики программного обеспечения, которые пишут только код и не управляют пользовательскими средствами, не считаются в рамках федерального законодательства участниками передачи средств и не обязаны соблюдать соответствующие нормы.

Кроме того, закон явно запрещает “внутренние” или алгоритмические стейблкоины — те, что не обеспечены реальными активами, а поддерживаются только алгоритмами. Это создаст давление на часть DeFi-стейблкоинов без достаточной поддержки активами и ускорит переход рынка к полностью резервированным, регулируемым стабильным монетам.

Перестройка рынка стейблкоинов и конкуренции

Влияние положений о стейблкоинах может реализоваться в трех направлениях:

Первое — давление на пассивные доходные модели. Закон явно запрещает эмитентам платить проценты за удержание токенов, что фактически исключает схему “держи монету — майнинг”. Однако компромисс позволяет награды за реальные транзакции и использование, что приведет к дифференциации доходных моделей — активные, основанные на реальном использовании, останутся, а пассивные — исчезнут.

Второе — легализация платежных стейблкоинов с исключением из определения ценных бумаг. Это создаст правовую основу для их массового внедрения в традиционные финансы, при условии, что эмитенты будут держать резерв в высоколиквидных активах и соблюдать требования к капиталу. Таким образом, рынок перейдет от низкосложных “кто угодно может выпустить” к более строгой “конкуренции по силе соответствия”.

Третье — усиление концентрации рынка. Банковский сектор продолжит оказывать давление, чтобы ограничить участие в рынке и обеспечить доминирование крупных, соответствующих требованиям эмитентов. Это ускорит консолидацию и повысит долю ведущих стабильных монет.

Перспективы принятия закона в Сенате и ключевые переменные

Общий прогноз по принятию закона в 2026 году зависит от трех факторов.

Первое — результат рассмотрения в Комитете по банкам 14 мая. Если закон пройдет, он перейдет к голосованию в полном Сенате, что является важнейшим процедурным этапом.

Второе — необходимость набрать минимум 60 голосов для прекращения дебатов и прохождения в Сенат. Учитывая приближающиеся выборы и политический климат, получение достаточной поддержки двух партий — ключ к успеху.

Третье — сроки подписания президентом. Белый дом установил 4 июля как целевую дату, что требует завершения всех процедур до этого срока.

Рынок оценивает вероятность подписания закона в 60–70% по данным Polymarket, а после достижения консенсуса в начале мая наблюдается устойчивый приток капитала в криптоинвестиционные продукты — за последнюю неделю около 857,9 миллионов долларов. Эти показатели отражают позитивные ожидания отрасли.

Итог

Обнародование обновленного текста CLARITY на 309 страниц знаменует собой последний этап подготовки к голосованию в комитетах по структурированию федерального регулирования крипто рынка в США. Три ключевых положения — ограничения по вознаграждениям стейблкоинов, исключения для неуправляемых разработчиков и стандарты для бирж — охватывают важнейшие аспекты прибыльных моделей, правовой защиты разработчиков и доступа институциональных инвесторов. После принятия законопроекта ожидается, что регулируемые биржи получат преимущество за счет ясных правил, рынок стейблкоинов — перейдет к более строгой конкуренции по силе соответствия, а разработчики DeFi — сохранят юридическую защиту, хотя и столкнутся с необходимостью адаптации к новым требованиям. В настоящее время закон все еще должен преодолеть сопротивление банков, требования демократов по этике и поддержку двухпартийного большинства, а окончательное решение зависит от голосования 14 мая и последующих процедур.

Часто задаваемые вопросы

Вопрос: Какова основная цель закона CLARITY?

Ответ: Этот закон направлен на создание первого структурированного федерального регулирования цифровых активов в США, включая четкое разграничение юрисдикции SEC и CFTC, установление единых стандартов регистрации и поведения бирж, создание правовой классификации платежных стейблкоинов и предоставление исключений для неуправляемых разработчиков, не контролирующих пользовательские средства.

Вопрос: В чем заключается конкретное содержание положения о вознаграждениях стейблкоинов?

Ответ: Новый текст запрещает эмитентам платить проценты или предоставлять эквивалентные доходы только за удержание токенов пользователями, но допускает награды, связанные с реальным использованием, например, за транзакции или переводы. Этот компромисс создает баланс между интересами банков и криптоиндустрии.

Вопрос: Какую правовую защиту получат неуправляемые разработчики?

Ответ: Положения Blockchain Regulatory Certainty Act четко прописывают, что разработчики программного обеспечения, которые пишут только код и не управляют пользовательскими активами, не считаются участниками передачи средств по федеральному законодательству и не обязаны соблюдать соответствующие нормы.

Вопрос: Какое потенциальное влияние окажут положения закона на конкуренцию в рынке стейблкоинов?

Ответ: Три механизма — ограничение пассивных доходных моделей, легализация платежных стейблкоинов с требованиями к резервам и капиталу, а также усиление концентрации рынка — совместно приведут к структурной перестройке, повышению требований к эмитентам и усилению доминирования крупных игроков.

Вопрос: Каковы перспективы принятия закона в Сенате?

Ответ: Рассмотрение в Комитете по банкам 14 мая — важнейший этап. Для прохождения в Сенат необходимо минимум 60 голосов, а также согласие по этическим положениям и устранение сопротивления банков. Белый дом планирует подписать закон до 4 июля, а вероятность его подписания оценивается в 60–70%.