Инфляционная «ядерная бомба» взорвется сегодня вечером! Может ли индекс потребительских цен США достичь максимума за последние три года?

Цзяньлюаньшэ 12 мая (редактор Сяосян) Время по пекинскому времени сегодня в 20:30, инвесторы на мировых финансовых рынках, возможно, столкнутся с «самыми опасными» макроэкономическими данными США с момента конфликта между Ираном и США — во вторник будет опубликован индекс потребительских цен (CPI) за апрель, который, по прогнозам, покажет рост цен за почти три года. Это станет серьезным вызовом как для инвесторов, так и для руководителей Федеральной резервной системы.

Согласно медиасообщениям, медианный прогноз экономистов показывает, что индекс потребительских цен (CPI) в США за апрель ожидается с ростом на 3,7% в годовом выражении, по сравнению с предыдущим значением 3,3%. Это связано в основном с продолжающимся воздействием нефтяного кризиса на потребительский сектор, и ожидается, что месячный рост CPI за апрель также значительно увеличится — на 0,6%.

Если прогноз окажется точным, это станет самым высоким с начала осени 2023 года ростом общего CPI в годовом выражении. Исключая цены на энергоносители и продукты питания, так называемый базовый CPI, по прогнозам, также достигнет 2,7%, что станет новым максимумом с сентября прошлого года, а месячный рост составит 0,3%.

Ниже представлен сводный прогноз по месячному росту CPI за апрель от отраслевых аналитических институтов. Как показано на графике, диапазон оценок в целом составляет от 0,4% до 0,8%.

US500+0.19%CL+2.6%TNX+1.05%

Индекс S&P 500

Подписка

Анализ US500

Включено в наши стратегии с использованием искусственного интеллекта

·

Подробнее о стратегии

7,412.84

▲+13.91(+0.19%)

Закрытие·03:59:59

1 день

1 неделя

1 месяц

6 месяцев

1 год

5 лет

Максимум

Создано с помощью Highcharts 11.4.814:0015:0016:0017:0018:0019:007390740074107420

Содержание

US500+0.19%CL+2.6%TNX+1.05%

Анализ US500

Переход от «девальвации» к «режиму высокой температуры 2022 года»?

Руководитель отдела исследований AI Macro Nexus компании 22V Research Jordi Visser отметил, что этот отчет «возможно, не только подтверждает очередные тревожные данные по инфляции». Он считает, что тенденции последних двух месяцев скорее напоминают повторение масштабного инфляционного взрыва 2022 года, а не продолжение «девальвационной» истории, в которую верили ранее на рынке.

На самом деле, рынок ранее склонялся считать текущий рост цен временным явлением, вызванным войной с Ираном. Хотя деривативные контракты для хеджирования инфляционных рисков достигли максимума с октября 2025 года, их поведение остается относительно сдержанным. Трейдеры фьючерсов в целом ожидают, что руководители ФРС выберут тактику «бездействия» до того, как начнется инфляционная буря.

Однако, отчет о «перегреве» CPI может полностью изменить ожидания. Ранее, несмотря на то, что инфляция в США медленно приближалась к целевому уровню 2% ФРС за последние годы, конфликт на Ближнем Востоке безусловно изменил ситуацию, и даже исключая продукты питания и энергоносители, базовые цены начинают расти.

Visser отметил, что постоянный рост индексов транспортировки и складских запасов свидетельствует о том, что ценовые шоки распространяются из энергетического сектора. «Хотя нефть — не единственный фактор, она является основным источником ухудшения ситуации. И сейчас пролив Хормуз еще не открыт», — сказал он. «Это не кажется кратковременным инфляционным шоком. Когда транспортные, складские и пополняющие расходы одновременно становятся дорогими, — вот как выглядит ситуация сейчас.»

На самом очевидном уровне, дальнейшее повышение CPI, скорее всего, связано с ростом цен на энергоносители. Согласно данным Американской автомобильной ассоциации (AAA), по состоянию на понедельник средняя цена бензина по всей стране составляет 4,52 доллара за галлон, что на 44% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Рост цен на топливо также может повлиять на путешествия: по данным Kayak, за неделю с 27 апреля средняя цена билетов внутри страны составляет 365 долларов, что выше начальных значений войны — 346 долларов. Цены на международные билеты выросли еще больше — с 805 долларов в начале марта до примерно 1100 долларов по последним данным.

В то же время, рост цен на дизельное топливо может привести к увеличению энергетических счетов, что, в конечном итоге, может подтолкнуть рост цен на продукты питания в США, хотя наиболее заметное влияние на продуктовые товары может проявиться с некоторой задержкой.

«Постоянные конфликты на Ближнем Востоке держат цены на энергоносители на высоком уровне, что начнет оказывать более заметное влияние на инфляцию в других сферах», — говорится в комментарии экономистов под руководством Тома Порцелли из Wells Fargo.

Ожидается, что сегодня вечером отчет также покажет, что исключая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, базовая инфляция в годовом выражении достигнет 2,7%. Это выше 2,6% в марте и станет новым максимумом с сентября прошлого года. Экономисты в целом считают, что базовые цены лучше отражают траекторию инфляции, поскольку цены на продукты питания и бензин могут колебаться по причинам, не связанным с инфляцией, например, из-за погодных условий.

Устойчивое давление инфляции в основном связано с товарами, ограниченными цепочками поставок, такими как чипы, процессоры и т. п. Ожидается, что в этом году цены на компьютеры и периферийные устройства продолжат расти.

Стоит отметить, что в данных за апрель также присутствует разовая особенность, которая может дополнительно повысить показатель базовой инфляции. Этот фактор связан с корректировками индекса арендной платы и стоимости аренды владельцами жилья после временного отсутствия данных из-за правительственного простоя осенью прошлого года. Barclays отмечает, что эта корректировка может временно повысить базовую инфляцию примерно на 0,1 процентных пункта, а Goldman Sachs предполагает, что она добавит около 0,5 процентных пункта к стоимости аренды.

Goldman Sachs: основные моменты в отчете CPI сегодня вечером

В своем прогнозе по CPI Goldman Sachs указывает, что в апреле базовая CPI вырастет на 0,31% (округление соответствует рыночным ожиданиям — 0,3%), а в годовом выражении — на 2,67% (также соответствует ожиданиям — 2,7%). В то же время, общий CPI, по их оценкам, увеличится на 0,58% (в соответствии с ожиданиями — 0,6%), что обусловлено ростом цен на продукты питания (+0,3%) и значительным ростом цен на энергоносители (+4,6%), где повышение цен на энергоносители связано с ростом розничных цен на бензин с момента начала конфликта с Ираном. Годовой рост общего CPI составит 3,68%, что соответствует ожиданиям рынка — 3,7%.

Также Goldman Sachs выделяет четыре ключевых тренда, которые, по их прогнозам, появятся в отчете на этой неделе:

① Жилье. Ожидается, что цены в сегменте жилья резко ускорятся — рост стоимости арендной платы (OER) составит 0,50%, а рост арендных ставок — 0,44%. Это связано с тем, что показатели, недостающие из-за правительственного простоя, начинают восстанавливаться. Поскольку используется структура выборки с шестимесячным циклом, данные за апрель будут включать показатели за два месяца, поскольку в апреле 2026 года они сравниваются с апрелем 2025 года.

② Туристические услуги. Goldman Sachs ожидает значительного роста инфляции в сегменте туристических услуг, что частично связано с передачей ценового давления с роста цен на нефть после начала конфликта с Ираном. Прогнозируется рост цен на авиабилеты на 3% — в основном из-за резкого повышения цен на авиационное топливо — а цены на отели останутся без изменений, что отражает сигналы альтернативных данных о ценах.

③ Автомобили. Ожидается, что инфляция в сегменте автомобилей будет колебаться: по данным аукционов подержанных автомобилей, цены на подержанные авто снизятся на 0,4%, а цены на новые автомобили — вырастут на 0,1%, что связано с небольшим снижением стимулирующих мер по продажам новых машин; цены на автострахование увеличатся на 0,4%, что отражает рост страховых премий.

④ Медицинское страхование. В апрельском отчете CPI будет обновление полугодовых данных по медицинскому страхованию. Ожидается, что это обновление приведет к продолжительному снижению этого компонента примерно на 1,5% за шесть месяцев. Поскольку индекс PCE использует другие источники данных для медицинского страхования, это в меньшей степени повлияет на инфляцию по PCE.

Goldman Sachs отмечает, что остальные части отчета, скорее всего, покажут, что тарифы на импортные товары, такие как товары для отдыха и развлечений, окажут давление на рост базовой инфляции, увеличив ее на 0,04 процентных пункта. Их прогноз совпадает с ожиданиями по росту базового PCE за месяц — примерно на 0,26%, что связано с низким весом аренды и OER.

В перспективе, тарифы, вероятно, продолжат умеренно повышать месячную инфляцию в ближайшие месяцы. Высокие цены на нефть сохранятся, что будет удерживать цены на энергоносители на высоком уровне и способствовать росту базовой инфляции. Goldman Sachs ожидает, что в ближайшие месяцы рост базового CPI за месяц составит около 0,2%, но если рынок нефти будет волатильным и цены на нефть останутся выше ожидаемого, риск инфляции будет склонен к росту.

Как повлияет самая важная инфляционная статистика на рынки?

На заседании ФРС в апреле три региональных председателя (Хамарк, Кашкали и Логан) проголосовали против включения в заявление любой мягкой риторики, считая, что риски инфляции уже достаточно высоки, и ФРС должна оставить все варианты открытыми, включая более длительное удержание ставок или их повышение, а не сигнализировать о смягчении.

Некоторые аналитики считают, что это может быть сигналом новому председателю Кевину Вошу, который ранее поддерживал снижение ставок и ужесточение политики баланса. Еще одним важным изменением в заявлении было упоминание инфляции, где фраза «уровень инфляции остается относительно высоким» была заменена на «на высоком уровне», а ФРС связала это с недавним ростом цен на энергоносители по всему миру, что считается более жестким сигналом.

С точки зрения политики, Jordi Visser из 22V Research считает, что ФРС сейчас находится в «крайне тонком положении». С одной стороны, высокая инфляция и стабильный рынок труда указывают на возможность повышения ставок; с другой — финансовое состояние США (проблемы с долгом) ухудшается.

Он считает, что «это уже не классическая борьба между ФРС и инфляцией, а игра между контролем инфляции, давлением на погашение долга и политическими требованиями к смягчению». Он добавляет, что желание Воша снизить ставки может привести к периоду экономического бума с инфляцией к концу года. В то же время, рынки должны быть готовы к другой возможности: если Вош не сможет реализовать свою политику смягчения, ФРС может быть вынуждена повысить ставки.

Руководитель стратегии по ставкам в США в Bank of America, Марк Кабана, в своем отчете отметил, что предыдущий цикл повышения ставок — после пандемии, вызванный ростом инфляции — привел к падению индекса S&P 500 на 25%, и сейчас эта ситуация может повториться.

Он добавил, что рынок недооценивает риск повышения ставок. «По сравнению с послепандемийным периодом, любые реальные повышения ставок сейчас могут быть значительно меньшими», — пишет Кабана, — «и в любом случае, мы опасаемся, что если ФРС повысит ставки, чтобы охладить экономику и замедлить рост, активы риска могут негативно отреагировать.»

Вот как JPMorgan оценивает возможные рыночные сценарии в зависимости от сегодняшнего CPI:

5.0% вероятность: рост базового CPI за месяц более 0,45%; снижение S&P 500 на 1,25% — 2,0%;

25.0% вероятность: рост базового CPI за месяц от 0,40% до 0,45%; снижение S&P 500 на 0,25% — 1,0%;

40.0% вероятность: рост базового CPI за месяц от 0,35% до 0,40%; колебания S&P 500 в пределах ±0,50%;

25.0% вероятность: рост базового CPI за месяц от 0,30% до 0,35%; рост S&P 500 на 0,75% — 1,25%;

5.0% вероятность: рост базового CPI за месяц менее 0,30%; рост S&P 500 на 1,0% — 1,5%;

Команда JPMorgan отмечает: «Несмотря на то, что текущий фокус сосредоточен на нефтяных ценах, вызванных проливом Хормуз, учитывая более тесную связь между базовой инфляцией, динамикой доллара и доходностью облигаций, мы считаем, что рынки больше сосредоточены на базовой инфляции. Кроме того, заявления ФРС о временности нефтяных цен усиливают опасения по поводу базовой инфляции.»

JPMorgan также указывает, что в целом по инфляции, средняя цена на бензин в апреле, вероятно, вырастет на 11,6% по сравнению с предыдущим месяцем, что подтолкнет общий CPI к росту более чем на 0,5%. В отношении базовой инфляции, недавние данные по жилью и подержанным автомобилям показывают, что некоторые сегменты могут компенсировать рост затрат в других частях корзины. В будущем, по мере того как компании начнут передавать издержки или вводить топливные надбавки, важно внимательно следить за динамикой инфляции. Иными словами, текущие данные по инфляции могут казаться незначительными, но если к июню инфляция продолжит ускоряться, рынок облигаций может негативно отреагировать, и доходности пойдут вверх.