Готовится шок предложения BTC? Активных адресов превысило 3 миллиона, около 3% объема предложения в обращении

截至2026年5月20日，基于Gate行情数据，BTC围绕7.5万至8.2万美元区间持续震荡，表面波澜不惊。然而链上数据勾勒出一幅截然不同的图景：比特币周度活跃地址突破300万大关，链上总手续费逼近60万美元，与此同时，仅有约3%的比特币供应量处于周转流通之中，而超过97%的供应量处于静默状态。这种价格横盘与链上活跃度飙升之间的深层背离，正在重塑比特币市场的结构特征。

Какие链овые показатели демонстрируют отклонение от сигнала о боковом движении цены

Когда цена колеблется в сжатом диапазоне, поведение на цепочке показывает типичные признаки расширения. Активные адреса — то есть уникальные кошельки, совершившие хотя бы одну транзакцию за определённый период — как ключевой показатель вовлечённости сети, за этот цикл резко выросли. Превышение 3 миллионов активных адресов в неделю означает, что несмотря на осторожное настроение на публичных рынках, вовлечённость пользователей на базовом уровне не снизилась. В то же время, общие сборы за транзакции на цепочке приближаются к 60 тысячам долларов. Сборы — это прямой ценовой сигнал спроса на блоковое пространство, и рост общего сбора при медиане менее 0,40 доллара указывает на увеличение количества транзакций, а не сложности отдельных транзакций. Совпадающее расширение двух показателей формирует структурный «скачок активности»: больше независимых адресов участвуют в сети с большим количеством транзакций.

В каком направлении движутся средства на цепочке

Другая интерпретация роста сборов — изменение структуры конкуренции за блоковое пространство. Когда общие сборы и активные адреса растут синхронно, это обычно означает увеличение объёма перемещений средств в сети, а не просто повторное использование одних и тех же адресов. В период с июня по сентябрь, когда активные адреса росли, данные Glassnode показывают, что среднесуточный объём транзакций держится около 440 тысяч, а частота крупных переводов по цепочке варьируется, что указывает на то, что крупные игроки или институциональные участники перемещают средства между адресами. В совокупности со структурой сборов, рост количества транзакций быстрее, чем рост числа адресов, что обычно означает, что одна и та же группа адресов совершает больше транзакций — это не типичная деятельность розничных инвесторов, а свидетельство того, что средства выполняют интенсивные перестановки через меньшее число кошельков. Также ускоряется перемещение активов между биржами: даже при слабом настроении рынка владельцы продолжают переводить активы из горячих кошельков в холодное хранение, что говорит о сохранении желания хеджировать риски и сохранять активы.

Почему 97% поставки BTC остаются в молчании

Оборачиваемость поставки на уровне 2,83% означает, что активных BTC в обращении менее 3%, а более 97% токенов находятся в статическом состоянии, не участвуют в транзакциях и не перемещаются на цепочке. Этот феномен — результат долгосрочной структурной накопленности, а не краткосрочных колебаний. Более 52% BTC в запасе лежат более года, свыше 70% классифицированы как неликвидные, заблокированы в холодных кошельках или в казначействе институтов, что значительно выводит их из активного обращения. Перемещение 14,3 миллиона BTC из рынка означает, что долгосрочные держатели реализуют стратегию накопления, более решительную, чем раньше, и не проявляют склонности к крупной распродаже на пике цен. Постоянное накопление статического предложения кардинально меняет структуру ликвидности рынка.

Какие изменения в поведении HODLer влияют на работу рынка

Диверсификация поведения держателей — ключевое структурное изменение этого цикла. Рост числа долгосрочных держателей продолжается, они не сокращают позиции при колебаниях цены, а наоборот — накапливают в периоды роста и коррекции. В отличие от предыдущих циклов, когда долгосрочные держатели распродавали активы в периоды роста, сейчас они передают часть своих позиций институциональным участникам, таким как ETF или казначейства компаний, ориентированным на долгосрочное хранение. Это меняет источник давления на рынок: в классическом бычьем цикле долгосрочные держатели распродавали бы часть активов розничным спекулянтам, создавая продавливание цены, а сейчас — активы переходят от одних долгосрочных держателей к другим, более крупным институциональным игрокам, что значительно удлиняет и прерывает цепочку продаж. Также наблюдается снижение резервов BTC на биржах: при ежедневном приросте около 450 BTC, спрос со стороны корпораций и институциональных инвесторов поглощает ликвидность быстрее, чем она появляется, что усиливает структурные шоки предложения.

Как со стороны спроса и предложения оценивается текущий боковой диапазон

Модель ценообразования претерпевает глубокие изменения. С одной стороны, со стороны предложения — резерв на биржах продолжает сокращаться, к концу 2025 года достигнув примерно 2,75 миллиона BTC — исторического минимума, с начала 2025-го снижение заметно. Физическое уменьшение доступной ликвидности делает ценообразование на вторичном рынке всё более зависимым от маргинальных «активных» позиций. С другой стороны, спрос — доминирует институциональный поток через ETF, который задаёт ценовой ритм, однако розничный FOMO не возвращается полностью — это видно по структуре активных адресов. Когда менее 3% поставки находится в активном обращении, а цена всё равно движется в бок, это говорит о низком уровне интереса к продаже: долгосрочные держатели не продают, на биржах нет новых предложений, а майнеры не проявляют паники и не сбрасывают активы. Совокупность этих факторов создает состояние «низкой волатильности и низкого желания продавать», при котором границы диапазона определяются минимальными маргинальными ордерами, и боковое движение — результат равновесия между слабым спросом и предложением.

Как поведение майнеров влияет на краткосрочную динамику рынка

На фоне невмешательства долгосрочных держателей майнеры остаются единственной группой, которая продолжает структурированно продавать. Запасы майнеров снизились до примерно 1,806 миллиона BTC, и вторая половина 2025 года демонстрирует устойчивое снижение. Объем переводов на биржах к майнерам снизился до 400–700 BTC в день, что говорит о сокращении каналов получения новых потоков и необходимости использовать существующие запасы для покрытия операционных расходов. В то же время, сложность майнинга остаётся около 660Z — на историческом максимуме, а цена BTC снизилась по сравнению с пиковыми значениями, что ухудшает экономическую эффективность добычи. Это создаёт двойное давление: высокие издержки и низкая доходность. Если боковое движение продолжится или цена упадёт ещё сильнее, некоторые менее эффективные майнеры могут вынужденно ускорить распродажу запасов, что создаст дополнительное предложение в краткосрочной перспективе. Однако важно подчеркнуть, что объём продавцов среди майнеров относительно невелик по сравнению с более чем 70% неликвидных запасов, и их влияние скорее проявляется как краткосрочный катализатор волатильности, а не как структурный фактор ценообразования.

Могут ли ожидания о supply shock сломать текущий застой

Самый важный долгосрочный фактор — реалистичность ожиданий о supply shock. Когда более 97% поставки остаются в статическом состоянии, а резерв на биржах достиг минимальных значений, любые внезапные спросовые импульсы могут значительно сократить доступную ликвидность. Но « supply shock не случится из ничего» — для этого нужны реальные спросовые катализаторы. ETF и институциональные потоки, поглощённые в 2025 году, в несколько раз превышают добычу майнеров, однако их накопление не вызвало резкого переоценивания цены, что говорит о текущем балансе «крайней жёсткости предложения и слабого спроса». Низкая оборачиваемость означает и истощение продавцов, и недостаток покупательского давления. Чтобы сломать застой, нужны либо сильные спросовые катализаторы (например, крупные институциональные входы, макроэкономические шоки), либо неожиданные внешние события, которые заставят часть статического предложения выйти в обращение, вызвав внезапное расширение предложения. В условиях высокой доли статического предложения чувствительность цены к маргинальным потокам будет выше, чем в среднем по истории.

Итог

Текущий рынок биткоина — это редкая ситуация: цена колеблется в диапазоне 75–82 тысяч долларов, а цепочка показывает явные признаки расширения активности. Еженедельное число активных адресов превысило 3 миллиона, сборы на цепочке приближаются к 60 тысячам долларов, что свидетельствует о «скачке активности». В то же время, более 97% BTC находятся в статическом состоянии, а лишь около 3% — в обращении, что создает значительный дефицит ликвидности. Структурные факторы — перенос позиций в институциональные сегменты, сокращение резервов на биржах, давление со стороны майнеров — формируют новую базу спроса и предложения. Боковое движение — это не просто подготовка к прорыву, а результат сложного баланса между слабым спросом и предложением, а также глубокими цепочечными процессами. Ожидания о supply shock пока не опровергнуты, но их реализация зависит от появления спросовых катализаторов.

Часто задаваемые вопросы

В: Обновление активных адресов выше 3 миллионов обязательно означает вход новых средств?

Рост активных адресов отражает расширение вовлечённости сети, но не обязательно свидетельствует о новых входах капитала. Часть прироста связана с многократным использованием одних и тех же адресов, более тонкой сегментацией цепочки и изменениями в привычках кошельков. Однако при одновременном росте крупных и новых адресов активность остаётся одним из самых информативных показателей.

В: Почему 97% статического предложения — не обязательно хороший знак?

Высокий уровень статического предложения действительно создаёт базу для долгосрочного ценового давления, но одновременно он ограничивает ликвидность. В случае внезапного спроса или необходимости распродажи части статического запаса, волатильность может оказаться выше, чем в более ликвидных рынках. Поэтому высокая доля статического предложения — это двойной меч.

В: Как долго может продолжаться боковое движение?

Длительность бокового диапазона зависит от того, когда и как нарушится баланс спроса и предложения. В текущих условиях, обусловленных структурой резервов и вовлечённостью участников, подобные периоды могут длиться долго, но при появлении катализаторов — быстро прорываться.

В: При каких условиях supply shock станет реальностью?

Когда реальные спросовые потоки (например, крупные ETF-вложения, государственные покупки, корпоративные закупки) превысят добычу и доступные запасы на биржах, supply shock станет реальностью. В настоящее время, при ежедневной добыче около 450 BTC и сокращающихся резервных запасах, рост спроса, превышающего эти показатели, может привести к внезапному дефициту и ценовым скачкам.