24/7 Беспрерывная волна деривативов: криптовалюты вынуждают традиционные финансы «сменить часовой пояс»

Статья: Шон Ли, соучредитель OSN

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Криптовалюты всегда работают по разным часам. Биткойн не закрывается на выходных, ликвидность не приостанавливается из-за праздников, а маржа не запускается только после открытия отделов ликвидирования в понедельник утром. На протяжении многих лет эти различия отделяли крипто-родные торговые площадки от регулируемой финансовой инфраструктуры.

Теперь эта граница сокращается. CME Group заявила, что ее регулируемые криптовалютные фьючерсы и опционы начнут торговаться 29 мая в режиме 24/7 (в зависимости от результатов регуляторной проверки), торговля будет продолжаться на платформе CME Globex с сохранением только одного окна технического обслуживания в неделю. Этот шаг — не просто расширение времени работы, он означает, что традиционные финансы начинают подтягиваться к рынкам, где криптовалюты первыми внедряют нормативное регулирование.

Более сложный вопрос — не в том, смогут ли институциональные участники торговать криптовалютами круглосуточно — они уже делают это через оффшорные платформы, маркет-мейкеров и поставщиков ликвидности. Более важный вопрос — смогут ли системы клиринга, хранения, мониторинга, конфиденциальности и управления рисками в регулируемых финансах нормально функционировать в рынках, где маржа, информация и волатильность никогда не закрываются.

Эпоха 24/7 производных инструментов криптовалют не только делает цифровые активы более институционализированными, но и вынуждает традиционные финансы становиться более непрерывными.

Производные инструменты становятся основой для институционального криптовалютного рынка

Много лет фокус рынка криптовалют смещался от простых спотовых сделок. Спотовый рынок по-прежнему важен, особенно в части потоков розничных инвестиций, ликвидности бирж и спроса на ETF. Но производные инструменты — это основное место, где институты управляют рисками, хеджируют позиции, оценивают волатильность и управляют маржей.

Это изменение видно по данным. В отчёте CCData за январь 2026 года говорится, что общий объём торгов на централизованных биржах достиг 5,26 трлн долларов, из которых спотовая торговля — всего 1,27 трлн долларов. Это означает, что производные инструменты занимают большинство активности на централизованных биржах в тот месяц.

Это важно, потому что производные не только отражают ценовое открытие, но и всё больше формируют его в криптовалютной сфере. Фьючерсы, perpetual swaps и опционы влияют на ликвидность, ставки финансирования, ожидания волатильности и позиции институциональных участников. Когда производные становятся основным способом выражения рыночных настроений, время торговли перестает быть вопросом удобства и превращается в структурный вопрос.

Именно поэтому этот шаг CME так важен. Регулируемый доступ уже не ограничивается запуском контрактов на биткойн или эфир — он должен соответствовать ритму самой активов.

CME также заявил, что спрос клиентов на управление рисками цифровых активов подтолкнул к тому, что в 2025 году номинальный объём сделок по криптовалютным фьючерсам и опционам достиг рекордных 3 трлн долларов. Это не просто требование маргинальных рынков о расширении доступа, а ответ регулируемого рынка производных на растущий спрос институтов на более непрерывное управление рисками.

Непрерывная торговля столкнется с традиционной системой клиринга

Парадокс в том, что непрерывное исполнение сделок не означает автоматического непрерывного клиринга. Модель CME расширяет доступ к торговле, но сохраняет знакомые механизмы для институтов. Торговля в выходные и праздничные дни переносится на следующий рабочий день, а процессы клиринга, расчетов и регуляторной отчетности остаются в рамках следующего рабочего дня.

Это — мост, который пытается построить традиционная финанси. На базе регулируемой инфраструктуры предлагается скорость исполнения криптовалют. Это прагматичный компромисс, но он также показывает факт: криптовалютный рынок сначала решил проблему непрерывной торговли, а затем стал учитывать контроль со стороны институтов; в то время как традиционные финансы пытаются сделать наоборот.

Есть веские причины для этого. Регулируемый рынок производных не может просто отказаться от обязательств по отчетности, маржинальных требований, управлению рисками и клирингу. Их основная ценность — в том, что они позволяют институтам торговать в прозрачной и контролируемой среде.

Но круглосуточный рынок сокращает время реакции. Ценовые колебания, происходящие в воскресенье утром, могут повлиять на требования к залогу, контрагента, хеджированию и ликвидности ещё до полного восстановления обычных рабочих процессов. В такой среде операционная готовность сама становится частью рыночной структуры.

Следующее конкурентное преимущество — не в том, кто первым запустит продукт, а в том, кто сможет в реальном времени мониторить риски, управлять маржой, контролировать потоки средств и выявлять нарушения соответствия, не снижая контрольных мер, на которых основана деятельность институциональных участников.

Прозрачность становится фактором риска

Дизайн криптовалют «всегда онлайн» создает и вторую проблему: поток информации также непрерывно движется. Публичные блокчейны делают расчёты видимыми, проверяемыми и трудно подделываемыми, что снижает некоторые посреднические риски. Но такая же прозрачность может раскрывать информацию, которую компании обычно считают конфиденциальной.

Когда спрашивают, снижает ли прозрачность публичных блокчейнов системные риски или создает новые уязвимости, старший исследователь блокчейн-технологий CertiK Натали Ньюсон говорит: «Это одновременно и то, и другое. Конечная прозрачность расчетов — открытая для аудита, но проблемы с майнингом и MEV (выжимание стоимости майнерами) остаются актуальными на блокчейне.»

Эта двойственность — ключевая проблема для институциональных участников. Открытая проверяемость полезна, когда рынкам нужно доверие к расчетам, но когда участники в реальном времени раскрывают данные о казначейских счетах, залогах, потоках зарплат или платежах поставщикам, ситуация усложняется.

Натали Ньюсон прямо указывает на бизнес-риски: «Если ваш казначейский кошелек известен и находится в блокчейне, то контрагенты, поставщики и конкуренты в конечном итоге смогут наблюдать за вашим ликвидным положением в реальном времени.»

Для торговых компаний эта видимость влияет на исполнение сделок; для предприятий — на стратегии операционного капитала; для институтов — превращает инфраструктуру расчетов в источник рыночной разведки конкурентов. В условиях 24/7 производных инструментов утечка информации не ждет начала рабочего дня.

Это выходит за рамки кибербезопасности. Вопрос уже не только в хакерских атаках, уязвимостях или рисках смарт-контрактов, а в том, сможет ли постоянно онлайн финансовая система защищать коммерческую тайну, сохраняя при этом проверяемость блокчейн-инфраструктуры.

Конфиденциальность становится частью рыночной инфраструктуры

Ранние взгляды на криптовалюты рассматривали прозрачность как характеристику. Это было правильно для открытых валютных сетей и ранних DeFi систем — публичная проверка помогала формировать доверие. Но то, что работает для спекулятивных или экспериментальных рынков, не обязательно подходит для корпоративных финансов.

Главный операционный директор Concordium Варуна Кабра говорит: «Когда компании пытаются использовать блокчейн для реальной деятельности, прозрачность сразу становится структурным ограничением. Зарплатные ведомости, контракты с поставщиками, казначейские потоки, ценообразование — всё это не маркетинговые точки данных.»

Это — скрытая причина, по которой обсуждение 24/7 торговли сталкивается с институциональными барьерами. Открытость рынка недостаточна, системы вокруг рынка должны уметь подтверждать личность, авторизацию, квалификацию и соответствие, не раскрывая лишней информации.

Кабра более широко рассматривает следующий этап внедрения: «Следующий этап внедрения не будет возникать из споров с регуляторами, а из построения систем, сочетающих конфиденциальность и ответственность.»

Эта логика вышла за рамки финансовых рынков. Совместное использование нулевых знаний и механизмов ответственности, таких как в проекте Verified Fan Programme от Concordium с нулевыми знаниями и AI-агентами Agentic Commerce, показывает, как пользователи или автоматизированные агенты могут подтверждать доступ или авторизацию, не раскрывая лишних личных данных.

Примеры из спорта — не главное, важна сама инфраструктура. По мере автоматизации и повышения непрерывности рынка идентификация и выборочное раскрытие информации становятся не менее важными, чем маржа, хранение и мониторинг.

Традиционные финансы учатся работать по криптовалютным часам

Самое очевидное для понимания инициативы CME по 24/7 — это то, что криптовалюты становятся более институциональными. Это верно, но не полностью. Более важное — то, что из-за требований клиентов, волатильности и ликвидности традиционные финансы начинают внедрять некоторые элементы крипто-родной рыночной структуры.

Это не означает, что регулируемые финансы станут децентрализованными — нет. Институтам всё равно нужны клиринговые центры, хранители, системы отчетности, мониторинг рынков и юридическая ответственность. Изменяется лишь ритм. Риски, изначально рассчитанные под работу в рамках закрытых рынков и рабочих дней, теперь должны функционировать в условиях постоянных изменений позиций.

Этот переход не произойдет мгновенно. Время исполнения сделок может расширяться быстрее, чем системы клиринга, доступ к торговле — быстрее, чем нормативные рамки, а ликвидность — быстрее, чем стандарты конфиденциальности. В результате формируется гибридная структура рынка: криптоактивы торгуются по криптовалютным часам, а через всё более регулируемые площадки традиционные финансы перестраивают свои контрольные уровни для более непрерывной среды.

Для инвесторов это означает, что криптовалютные производные перестают быть просто торговым продуктом и превращаются в пример того, как традиционные инфраструктуры рынка могут адаптироваться к круглосуточной финансовой деятельности.

Следующий этап внедрения криптоиндустрии в институциональный сектор будет определяться не только тем, какие активы включены или какие площадки занимают долю рынка, а способностью финансовой системы управлять рисками, идентификацией, конфиденциальностью и расчетами с той же скоростью, которую требуют криптовалютные рынки.