📉 История погашений Grayscale GBTC – Первоначальный двигатель оттока

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) был первым крупным публично торгуемым биткоин-инструментом в США (запущен как траст в 2013 году). Его конвертация в спотовый ETF 11 января 2024 года вызвала одну из крупнейших и наиболее устойчивых волн погашений в истории крипто-ETF.
Ключевая хронология погашений
До ETF (как траст): Торговался со значительными премиями в течение многих лет. Механизм прямого погашения отсутствовал — инвесторы должны были продавать на вторичном рынке.
11 января 2024 – Конвертация в ETF: Запущена программа создания/погашения. Массовая волна погашений началась немедленно, когда вышли старые держатели и арбитражеры.
Первые 2 месяца (январь–март 2024): Чистый отток более $10 млрд. Ежедневные погашения часто составляли $300–600 млн+ (рекорды за один день приближались к $640 млн+).
К середине 2024: Совокупный отток превысил $12 млрд.
К началу 2026: Общий чистый отток с момента конвертации достиг примерно $25,9–27 млрд.
2025–2026: Продолжение оттока, хотя и с более медленным средним темпом, чем первоначальный взрыв. По-прежнему часто один из крупнейших ежедневных/еженедельных вкладчиков в отток сектора.
Почему так много погашений?
Самая высокая комиссия в отрасли — 1,5% комиссии за управление (против 0,12–0,25% для IBIT, FBTC и т.д.). Инвесторы агрессивно переходили на более дешевые варианты.
Структурные изменения — Закрытый траст наконец разрешил прямые погашения. Многие долгосрочные держатели фиксировали прибыль или ребалансировали портфели.
Арбитраж и фиксация прибыли — Ранние покупатели ETF + старые держатели премий выходили массово.
Сокращение AUM — По сравнению с пиковыми уровнями активы GBTC резко сократились, несмотря на владение большим количеством BTC (~150k+ BTC в последние периоды).
Контраст потоков GBTC vs IBIT (недавний паттерн)
IBIT (BlackRock): Доминирует по притокам в положительные дни и часто возглавляет восстановления.
GBTC: Часто является крупнейшим или вторым по величине источником оттока, даже когда его AUM намного меньше, чем у IBIT. В некоторые последние недели с большим оттоком GBTC составлял ~35% всех погашений сектора, несмотря на гораздо меньшую долю пирога.
Результат: GBTC создал постоянный навес предложения на спотовый биткоин, в то время как IBIT был основным драйвером спроса.
Влияние на цену BTC
Каждая крупная волна погашений GBTC приводит к тому, что уполномоченные участники продают реальные биткоины на открытом рынке. Это было постоянным встречным ветром, особенно в периоды слабого настроения (включая недавнее движение ниже $60k). Первоначальный взрыв оттока в 2024 году совпал со значительной волатильностью BTC и фазами коррекции.
Текущий статус (июнь 2026): GBTC продолжает испытывать регулярные погашения, действуя как структурное бремя, которое компенсирует часть институциональных покупок, поступающих в продукты с более низкими комиссиями, такие как IBIT.
Суть
История погашений GBTC — это история движения старого капитала после того, как конвертация в ETF открыла ликвидность. Хотя темп замедлился по сравнению с безумными первыми днями, он остается одним из самых надежных источников давления продавцов в комплексе BTC ETF.
Контраст очевиден:
IBIT = Магнит институционального спроса
GBTC = Навес предложения старого капитала
Наблюдение за тем, стабилизируются ли наконец оттоки GBTC (или даже станут положительными), будет важным сигналом для уменьшения давления продаж на биткоин.
‍#Grayscale #BTCProbes60KKeySupportLevel $BTC $ETH