Micron Q3 результати перевершили всі очікування, багатомільярдний довгостроковий контракт прискорює "дециклізацію".

美光 опублікував результати за третій квартал 2026 фінансового року: дохід, прибуток, маржа та прогноз на наступний квартал перевершили очікування як покупців, так і продавців, особливо маржа значно перевершила очікування; під час презентації результатів керівництво дало позитивні відповіді на ринкові занепокоєння щодо інтенсивності попиту, стриманості капітальних витрат та довгострокових стратегічних угод.

На тлі того, що ринок вже заздалегідь скоригувався для уникнення ризиків перед звітністю, цей звіт та телефонна конференція відповіли на найбільш хвилюючі інвесторів питання щодо попиту, пропозиції, капітальних витрат та довгострокових контрактів, що спричинило зростання ціни акцій на 16% на післяторгових торгах та значне покращення ринкових настроїв.

Основні моменти результатів Q3: повне перевищення очікувань, особливо вражаюча маржа

Дохід Micron склав 41,46 мільярда доларів, що на 346% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року (найвищий показник в історії компанії), консенсус-прогноз Bloomberg становив 35,63 мільярда, очікування покупців – 38 мільярдів, значно перевищило очікування. Скоригований чистий прибуток – 28,86 мільярда доларів, що на 1223,85% більше; EPS – 25,1 долара, консенсус-прогноз – 20,5 долара, очікування покупців – 22,4 долара, значно перевищило очікування.

Не-GAAP валова маржа – 84,9%, консенсус-прогноз – 81,8%, очікування покупців – 83%, перевищило очікування, задовольнивши ключові ринкові очікування щодо подальшого розширення маржі.

У цьому кварталі доходи всіх чотирьох бізнес-підрозділів прискорилися:

Дохід хмарної пам'яті (CMBU) – 13,8 мільярда доларів, зростання на 307%

Дохід основного центру обробки даних (CDBU) – 11,5 мільярда доларів, зростання на 653%, найшвидше зростання, ключовий драйвер

Дохід мобільних та клієнтських пристроїв (MCBU) – 11,5 мільярда доларів, зростання на 254%

Дохід автомобільної та вбудованої електроніки (AEBU) – 4,6 мільярда доларів, зростання на 311%

AI перетворює пам'ять з традиційного циклічного товару на стратегічний ресурс. Високе зростання спостерігається у всіх чотирьох напрямках: хмарна пам'ять, основні центри обробки даних, мобільні та клієнтські пристрої, автомобільна та вбудована електроніка, що свідчить про те, що поширення попиту не обмежується лише продуктом HBM, а передається на традиційну DRAM, NAND та периферійні пристрої. Керівництво заявило, що дефіцит пропозиції може тривати до 2027 року і далі, потужності HBM на 2027 рік вже майже повністю покриті попитом клієнтів, а попит на 2028 рік все ще перевищує можливості постачання, що підтримує стійкість високої маржі.

Презентація результатів: стратегічні угоди SCA є ключовою додатковою інформацією

Під час телефонної конференції було розкрито, що Micron підписав 16 стратегічних клієнтських угод (SCA) з центрами обробки даних, споживчою електронікою та автомобільними клієнтами, термін дії контрактів зазвичай становить 5 років (для автомобільних клієнтів – 3 роки). Підписані угоди охоплюють приблизно 20% поставок DRAM та 33% поставок NAND, компанія має на меті охопити понад 50% загального доходу в майбутньому.

Умови угод є обов'язковими – клієнт повинен викупити обумовлену кількість, навіть якщо не викупить, все одно повинен заплатити, ціна має верхню та нижню межі, причому верхньою межею є ринкова ціна другого кварталу 2026 року; 14 з цих угод мають сукупний дохід, розрахований за мінімальною ціною контракту на решту терміну, приблизно 100 мільярдів доларів, а фактичний обсяг виконання, ймовірно, буде значно вищим, супутні гарантії вже досягли 22 мільярдів доларів (18 мільярдів готівкою та 4 мільярди фінансових гарантій). Керівництво розглядає SCA як ключовий доказ переходу індустрії пам'яті від циклічного товару до стратегічного ресурсу, що також є основою для ринкової переоцінки Micron як компанії, що "дециклізується".

Щодо пропозиції, керівництво заявило, що ринкова напруга триватиме до 2027 року і далі, потужності високоякісної HBM на 2027 рік вже майже повністю покриті існуючими замовленнями, попит на 2028 рік все ще значно перевищує можливості постачання, а поширення AI Agent також стимулює зростання попиту на традиційну DRAM. Понад половина додаткових капітальних витрат буде спрямована на нове будівництво "зелених" потужностей, а не на закупівлю обладнання, що означає, що навіть при збільшенні інвестицій вузькі місця пропозиції навряд чи будуть пом'якшені в коротко- та середньостроковій перспективі.

Щодо довгострокового зростання, керівництво особливо згадало автономне водіння та робототехніку: обсяг пам'яті для автомобілів рівня L2+ приблизно в 5 разів більший, ніж для звичайних автомобілів, а для людиноподібних роботів – приблизно в 10 разів більший, ніж для L2+, що, за прогнозами, відкриє новий цикл попиту на пам'ять, який триватиме десятиліттями та прискориться в другій половині цього десятиліття.

Прогноз на Q4: повне перевищення очікувань

Прогноз доходу: 49,9-50,1 мільярда доларів, медіана 50 мільярдів, консенсус-прогноз 43,09 мільярда, очікування покупців 46 мільярдів, перевищило очікування.

Прогноз EPS: 30-32 долари, медіана 31 долар, консенсус-прогноз 25,3 долара, очікування покупців 28,3 долара, перевищило очікування.

Прогноз валової маржі: 86%, зростання порівняно з попереднім кварталом, ринкові очікування 83,5%, перевищило очікування.

Прогноз капітальних витрат підвищено до 10 мільярдів доларів, що значно вище попередніх ринкових очікувань у 8,16 мільярда, що відображає посилення впевненості керівництва в довгостроковій видимості попиту.

Ринкові побоювання: ризики ліквідності та рефлексивності

Хоча результати та прогноз Micron цього кварталу майже повністю виправдали ринкові очікування, існує кілька короткострокових ризиків для оцінки.

По-перше, після призначення Уолша головою Федеральної резервної системи посилилися дискусії щодо шляху балансу та темпів скорочення балансу; якщо ліквідне середовище стане більш жорстким, такі високобета-активи, як апаратне забезпечення AI, стануть більш чутливими до змін ставки дисконтування. По-друге, частина додаткових коштів наразі більше керується трендами та темами, постійне підвищення результатів стимулює зростання ціни акцій, а зростання ціни акцій посилює оптимістичні очікування та приплив коштів, створюючи певну рефлексивність; якщо темпи перевищення очікувань сповільняться, волатильність може зрости. Нарешті, не-GAAP валова маржа Micron в цьому кварталі зросла до 84,9%, а прогноз на Q4 передбачає подальше зростання до приблизно 86%, що є надзвичайно рідкісним для апаратних компаній, і ринок все ще сумнівається в її довгостроковій стійкості. Угоди SCA підвищили видимість доходу та обсягів продажів, але повністю не усунули ризик волатильності оцінки; чи зможе компанія в наступних кварталах продовжувати виправдовувати або навіть перевершувати значно підвищені очікування, стане ключем до перевірки наративу "дециклізації" Micron.