Біткоїн нереалізований збиток $10,6 млрд! Аналітик попереджає: MicroStrategy не повинна збільшувати позиції, слід поповнити готівку.

Аналітична компанія даних на блокчейні CryptoQuant випустила фінансове попередження для Strategy, зазначивши, що компанія стикається з потрійним тиском: втрата готівки, різке зростання виплат дивідендів та величезні нереалізовані збитки від біткоїнів. Рекомендується негайно припинити нарощування біткоїнів і відновити резерви готівки.

Аналітична компанія даних на блокчейні CryptoQuant нещодавно випустила серйозне попередження для Strategy. Аналітики зазначають, що через різке зростання тиску виплат дивідендів, швидку втрату готівки та величезні нереалізовані збитки від позицій у біткоїнах, Strategy повинна негайно припинити нарощування біткоїнів і в першу чергу відновити резерви готівки, щоб повернути довіру ринку.

У звіті, опублікованому у вівторок, керівник дослідницького відділу CryptoQuant Хуліо Морено зазначив, що через ведмежий тиск продажів та паніку на ринку, спричинену різким скороченням резервів готівки компанії, привілейовані акції Strategy (STRC) минулого тижня впали до $82,50, досягнувши історичного мінімуму, і торгуються зі знижкою 17,5% від номіналу $100.

Заморожування готівки, подвоєння дивідендів: фінансовий тиск з обох сторін

У звіті зазначається, що Strategy нещодавно витратила 1,5 мільярда доларів на достроковий викуп безвідсоткових конвертованих старших облігацій (Convertible Senior Notes) з погашенням у 2029 році, що значно послабило грошовий буфер компанії для виплати дивідендів за STRC. Що ще гірше, з початку 2026 року резерви готівки Strategy скоротилися на 38%.

Водночас, для залучення коштів на купівлю біткоїнів Strategy постійно випускає більше привілейованих акцій STRC, що призводить до швидкого зростання дивідендного навантаження. Хуліо Морено зазначає, що річні зобов'язання Strategy з виплати дивідендів зросли з приблизно 300 мільйонів доларів на початку року до 1,2 мільярда доларів зараз, тобто майже в 4 рази менш ніж за півроку.

Під подвійним тиском скорочення готівки та зростання дивідендів, «коефіцієнт покриття дивідендів» (Dividend Coverage) Strategy також стикається з серйозним випробуванням: з початку року він знизився з «достатнього для виплати дивідендів більш ніж на 7 років» до лише 14 місяців. Щоб відновити коефіцієнт покриття до безпечного рівня в 24 місяці для поточного річного дивідендного навантаження в 1,2 мільярда доларів, резерви готівки Strategy повинні бути збільшені до 2,8 мільярда доларів, що приблизно вдвічі більше за поточний рівень.

Хуліо Морено зазначив: «Збільшення резервів готівки — це найпряміший спосіб для ринку відновити довіру до STRC».

Джерело зображення: CryptoQuant

Хоча Strategy має право призупинити виплату дивідендів за STRC, ці дивіденди є кумулятивними (Cumulative, тобто якщо вони не виплачуються в поточному періоді, вони накопичуються для майбутньої виплати), тому рано чи пізно їх доведеться виплатити. Хуліо Морено вважає, що з огляду на корпоративну репутацію, Strategy навряд чи піде на припинення виплати дивідендів.

Продаж монет для порятунку? Ні в якому разі!

Якщо не вистачає готівки, чи можна продати трохи біткоїнів, щоб отримати гроші? Морено рішуче проти. Він зазначає, що поточна позиція Strategy у біткоїнах має сукупні нереалізовані збитки приблизно в 10,6 мільярда доларів; іншими словами, всі біткоїни, куплені компанією в 2024, 2025 та 2026 роках, зараз перебувають у збитковому стані. Хуліо Морено написав у звіті:

Примусовий продаж біткоїнів за поточними цінами перетворить величезні нереалізовані збитки на реальні миттєво, що завдасть удару по акціонерному капіталу.

Однак він також додав, що Strategy не має тиску продавати біткоїни обов'язково, щоб підтримати STRC. Компанія може підвищити поточну дивідендну ставку 11,5% або випустити більше звичайних акцій (тикер на американській біржі: MSTR), щоб довести ринку свою здатність виплачувати дивіденди, і ці два інструменти зараз справді використовуються. Але він також визнав: «Повернути STRC до номіналу $100 буде дуже важко».

«3 щирі поради» для Strategy

На основі вищезазначених занепокоєнь Хуліо Морено надав Strategy 3 щирі поради:

1. Призупинити купівлю монет: Strategy має негайно припинити купівлю біткоїнів, доки рівень готівки та коефіцієнт покриття дивідендів не відновляться до здорових норм.
2. Відмовитися від «бездумного DCA»: Strategy повинна запровадити систематизовану стратегію входу, керовану моделями даних. Він зазначив, що в криптоспільноті навіть поширився мем, який насміхається: «Strategy завжди купує точно на верхівках коливань». Просто бездумно купувати, коли є гроші — це не інвестиційна стратегія, а лише формула «тримати мішок» на вершині циклу.
3. Створити механізм виходу: під час майбутнього бичачого ралі слід своєчасно фіксувати прибуток від частини позицій у біткоїнах, щоб зменшити кредитне плече та поповнити готівку, щоб компанія мала достатньо коштів для купівлі на зниженні під час наступної ведмежої зими.

Раніше цього місяця аналітики інвестиційного банку Уолл-стріт JPMorgan також зазначили, що після символічного продажу 32 біткоїнів Strategy компанії може знадобитися відновити резерви в доларах, щоб повернути довіру інвесторів. Аналітики зазначили, що хоча основною метою цього продажу була демонстрація акціонерам зобов'язань та фінансової гнучкості компанії, це все одно викликало занепокоєння у деяких інвесторів.

• Цю статтю передруковано з дозволу: «Blockcast»
• Оригінальний заголовок: «Нереалізовані збитки від біткоїнів становлять 10,6 мільярда доларів! Аналітики попереджають: Strategy має припинити нарощування та поповнити готівку»
• Автор оригіналу: Mel (Block Sister)