Нью-Йорк таймс: OpenAI схиляється до перенесення IPO на 2027 рік, Сем Альтман вимагає оцінки в трильйон доларів.

«Нью-Йорк Таймс» посилається на три обізнані джерела, повідомляючи, що OpenAI схильна відкласти графік первинного публічного розміщення (IPO) до 2027 року, через те, що нещодавні коливання акцій технологічних компаній можуть знизити ентузіазм роздрібних інвесторів.
(Попередній контекст: OpenAI планував «провести IPO наступного року», що відкладає попередні очікування! Сем Альтман: якщо ШІ досягне «автономної еволюції», вихід на біржу буде відкладено)
(Додатковий контекст: Wall Street Journal: OpenAI не досяг цілей щодо користувачів і доходів, фінансовий директор побоюється, що рахунки за дата-центри не вдасться оплатити до IPO)

Нью-Йорк Таймс, посилаючись на трьох осіб, безпосередньо залучених до обговорення виходу OpenAI на біржу, повідомляє, що всередині компанії наразі схиляються до відтермінування IPO до 2027 року. Консультанти з інвестиційних банків, які допомагають планувати IPO, попереджають, що нещодавні різкі коливання технологічних акцій, а також коливання цін після рекордного IPO SpaceX можуть достроково зменшити ентузіазм роздрібних інвесторів до OpenAI.

Раніше, 9 червня, OpenAI підтвердив у заяві, що таємно подав заявку на IPO до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC).

CEO каже про трильйон, CFO гальмує

«Нью-Йорк Таймс» зазначає, що генеральний директор Сем Альтман ставив чіткі вимоги консультантам, включаючи банкірів та юристів: цільова оцінка має досягти $1 трильйона. Ця цифра не взята з повітря. Під час останнього раунду приватного фінансування, завершеного у березні 2026 року, оцінка OpenAI вже сягнула 852 мільярди доларів, що менше ніж на 20% від цілі в $1 трильйон.

Сам Альтман також публічно повідомив співробітникам, що планує завершити вихід на біржу «протягом наступного року».

Однак фінансовий директор (CFO) Сара Фраєр має зовсім іншу позицію. Як повідомляється, вона схиляється до очікування до 2027 року, а основне занепокоєння викликають обіцяні компанією витрати на будівництво дата-центрів у розмірі $60 мільярдів. Простіше кажучи: гроші компанії повинні спочатку витримати цю величезну ставку на апаратне забезпечення, перш ніж вона зможе впевнено вийти на відкритий ринок для проходження due diligence з боку інституційних інвесторів.

Розбіжності між Альтманом і Фраєр відображають подвійну дилему OpenAI: це одночасно технологічний стартап, який демонструє вибуховий потенціал зростання, і компанія з великим капіталом, яка щороку спалює десятки мільярдів доларів готівки.

Чому 2027?

З ринкової точки зору, цей рік не є вдалим. Технологічні акції продовжують коливатися під перехресним тиском процентних ставок і геополітики. Хоча IPO SpaceX встановило рекорд за масштабами, коливання цін після виходу на біржу стали попередженням для майбутніх компаній: висока оцінка не обов'язково викликає пропорційний ентузіазм на відкритому ринку.

З фінансової точки зору, тиск ще більш прямий. Прогнозований GAAP-збиток OpenAI на 2026 рік оцінюється в $25-26 мільярдів, а внутрішньо компанія очікує виходу на прибутковість не раніше 2030 року. Для порівняння, прогнозований річний регулярний дохід на 2027 рік сягатиме $42 мільярдів. Якщо цю цифру вдасться реалізувати, вона стане найважливішим важелем для переконання інституційних інвесторів прийняти високу оцінку.

Обіцянка дата-центрів на $60 мільярдів є складним фінансовим розрахунком у поточному процентному середовищі. Ці капітальні витрати охоплюють багаторічний цикл будівництва, період окупності капіталу, за консервативними оцінками, перевищує п'ять років, а поточна висока прибутковість довгострокових облігацій США означає, що прихована вартість кожного фінансування інфраструктури зростає. Якщо графік виходу на біржу збігається з піком завершення будівництва дата-центрів, ринок капіталу одночасно побачить прискорення витрат готівки та накопичення боргу, що надзвичайно несприятливо для фіксації оцінки.

Дочекавшись 2027 року, коли частина будівництва буде завершена, а видимість грошового потоку підвищиться, андеррайтери матимуть більше простору для визначення ціни.

Крім того, OpenAI стикається з кількома регуляторними та юридичними фронтами. Конгрес США розслідує потенційний конфлікт інтересів між особистим інвестиційним портфелем Альтмана та рішеннями компанії; SEC продовжує вивчати структуру корпоративного управління, а нещодавній процес трансформації OpenAI з некомерційної організації в компанію суспільних інтересів викликає зовнішні сумніви щодо захисту прав акціонерів.