#美国5月PCE通胀升至4.1%创三年新高 Травневий PCE 4,1% Базовий 3,4%: Ймовірність підвищення ставки у вересні зростає до 85%, зниження ставки повністю виключено

26 червня 2026 | Огляд ринку акцій США
Головний висновок
25 червня 2026 року Міністерство торгівлі США опублікувало дані: травневий PCE рік до року +4,1% (попереднє +3,8%), базовий PCE рік до року +3,4% (попереднє +3,3%), місяць до місяця +0,3%. Інфляція загалом "перевищила очікування", а базовий PCE досяг найвищого рівня з жовтня 2023 року. Ринкові очікування щодо підвищення ставки у вересні зросли до 85,1%, а будь-які очікування зниження ставки до четвертого кварталу 2027 року повністю зникли.
Найбільш пильний індикатор ФРС дав найбільш яструбину відповідь
О 20:30 за київським часом 25 червня (8:30 за східним часом США) Міністерство торгівлі США опублікувало індекс цін особистих споживчих витрат (PCE) за травень. Це перший ключовий підтверджувальний показник після переходу червневого засідання FOMC до "яструбиної" позиції, і він слугує "базовою лінією" для переоцінки ринком того, чи підвищить ФРС ставку у вересні, чи знизить її цього року.
Після публікації даних реакцію ринку можна описати чотирма словами: "загалом перевищили очікування".
Дані: Чотири виміри інфляційного тиску

--- --- --- --- ---
Загальний PCE, рік до року +4,1% +3,8% +3,9% Перевищення
Загальний PCE, місяць до місяця +0,4% +0,3% +0,3% Перевищення
Базовий PCE, рік до року +3,4% +3,3% +3,4% Збіг
Базовий PCE, місяць до місяця +0,3% +0,2% +0,3% Збіг
Примітка: Базовий PCE — це найбільш пильний індикатор інфляції для ФРС, який виключає "шумові" коливання цін на продовольство та енергоносії.
Ключовий сигнал: Базовий PCE досяг найвищого рівня з жовтня 2023 року, що означає, що навіть без урахування коливань цін на нафту "базова інфляція" в США все ще прискорюється вгору.
"Чотири каталізатори" яструбиного зсуву
Чому дані травневого PCE посилюють яструбину позицію ФРС? Чотири ключові каталізатори:
1. Конфлікт між США та Іраном підштовхує ціни на нафту: Середня ціна на нафту марки Brent у травні зросла на 12% порівняно з квітнем, що безпосередньо підняло загальний PCE.
2. "Стійкість" інфляції базових послуг: За винятком житла, інфляція базових послуг становила +4,2% у річному обчисленні, що є найбільш впертим компонентом з 2022 року.
3. Зростання заробітної плати не сповільнюється: Середньогодинна заробітна плата зросла на +3,9% у річному обчисленні в травні, рухаючись синхронно з базовим PCE та створюючи ризик "спіралі зарплати-ціни".
4. ВВП першого кварталу переглянуто до +2,1%: Сильна економіка означає, що ФРС не потрібно "жертвувати інфляцією заради зростання".
Член ради керуючих ФРС Уоллер сказав після публікації даних: "Висока стійкість базового PCE означає, що політики повинні зберігати терпіння і не повинні розглядати зниження ставок до підтвердження повернення інфляції до цільового рівня 2%."
Ймовірність підвищення ставки: 85,1% і наратив "без зниження ставки"
Інструмент CME FedWatch показує, що після публікації даних ринкові очікування підвищення ставки у вересні зросли з 52% до даних до 85,1%, тоді як очікування зниження ставки протягом 2026 року "обнулилися".
Більш агресивно, ймовірність зниження ставки до четвертого кварталу 2027 року впала нижче 30%. Це означає, що політична позиція ФРС "вище на довше" може тривати навіть "довше", ніж ринок очікував на початку року.
Одним реченням: Дані травневого PCE перетворили "зниження ставки цього року" з "малоймовірного" на "майже безнадійне", а "підвищення ставки у вересні" — з "можливого" на "високоймовірне".
Реакція ринку: акції США, облігації США та долар — усі під тиском
Після публікації даних ринки капіталу відреагували за трьома напрямками:
Казначейські облігації США: Дохідність 10-річних облігацій зросла на 8 базисних пунктів за день до 4,42%, а дохідність 2-річних облігацій зросла на 12 базисних пунктів до 4,55%. Короткострокові ставки зросли швидше, що відображає підвищені очікування підвищення ставки.
Долар США: Індекс долара США (DXY) підскочив з 100,8 до 101,6, що є 13-місячним максимумом. Сильний долар безпосередньо тисне на золото, активи на ринках, що розвиваються, та курс юаня.
Акції США: Індекс Nasdaq впав на -0,46% за день, продовживши серію збитків до чотирьох днів. Технологічні акції зростання зазнали тиску на вартість через "зростання ставок дисконтування", а одноденне падіння Apple на 6% тісно пов'язане з цим.
Золото: Ф'ючерси на золото на COMEX впали нижче цілого числа $4 000, закрившись на рівні $3 998,96 за унцію, що становить -2,71% за день. Сильний долар + очікування підвищення ставки = найбільший "ворог" золота.
Перспектива: Три сценарні симуляції
Протягом наступного місяця дані PCE продовжуватимуть домінувати в настроях ринку. Три сценарні симуляції:
Сценарій 1 (ймовірність 40%): Інфляція залишається впертою
Якщо червневий CPI та липневий PCE продовжать перевищувати очікування, підвищення ставки у вересні буде майже визначеним. Дохідність 10-річних облігацій може пробити 4,5%, а індекс долара може попрямувати до 103. Оцінки технологічних акцій зазнають подальшого тиску.
Сценарій 2 (ймовірність 45%): Дані трохи знижуються
Якщо червневий CPI впаде нижче 3,0%, а річний базовий PCE за липень опуститься нижче 3,2%, очікування підвищення ставки "охолонуть", але очікування зниження ставки не відновляться швидко. Дохідність 10-річних облігацій відступить до діапазону 4,2-4,3%.
Сценарій 3 (ймовірність 15%): Інфляція швидко падає
Якщо ціни на нафту різко впадуть (наприклад, мирна угода між США та Іраном) + інфляція базових послуг значно знизиться, ринок може відновити наратив "1-2 зниження ставки у 2026 році". Індекс долара впаде до 99-100, а золото відскочить до 4 200-4 300.
Інсайти з розподілу активів
На тлі "зростання яструбиності" варто звернути увагу на три напрямки розподілу:
1. Готівка та короткострокові облігації: Дохідність 2-3-річних казначейських облігацій США вище 4,5% пропонує кращу відносну вартість порівняно з довгостроковими облігаціями.
2. Захисні сектори: Охорона здоров'я, комунальні послуги та товари першої необхідності відносно стійкі під час циклів підвищення ставки.
3. "Зворотна логіка" золота: Якщо індекс долара пробиває 103, а дохідність 10-річних облігацій пробиває 4,5%, золото може мати останнє зниження, але середньо- та довгострокова логіка "безпечної гавані + хеджування інфляції" залишається незмінною.
Ця стаття не є інвестиційною порадою.$XAUUSD