Hình ảnh on-chain của Bitcoin vẫn tập trung vào các động lực lợi nhuận, với tổng cung trong lợi nhuận giữ gần một vùng quan trọng về mặt lịch sử. Tính đến thứ Năm, dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy khoảng 60,6% nguồn cung BTC đang có lợi nhuận, đưa thị trường vào một dải (khoảng 50% đến 60%) đã nhiều lần định hình các chu kỳ và giai đoạn tích lũy tiềm năng. Chỉ số này đã giảm xuống 50,8% vào ngày 5 tháng 2 — mức thấp nhất kể từ ngày 2 tháng 1 năm 2023 — để lại một phần lớn các nhà đầu tư ở mức hòa vốn hoặc gần hòa vốn và có thể thua lỗ.
Các dấu hiệu lịch sử thường được các nhà giao dịch trích dẫn khi lợi nhuận bước vào phạm vi này. Vào tháng 1 năm 2023, BTC giao dịch quanh mức 16.682 USD với lợi nhuận gần 51%, ngay trước một đợt tăng giá rõ rệt mà phân tích của CryptoQuant lưu ý giống với một mô hình sau này được thấy trong một đợt tăng hàng trăm phần trăm. Một thời điểm riêng biệt vào tháng 3 năm 2020 chứng kiến tổng cung trong lợi nhuận giảm xuống dưới 50% khi BTC dao động quanh mức 6.500 USD, trước một đợt tăng giá đã đẩy giá lên gần 69.000 USD vào năm 2021. Trong khi các mô hình quá khứ có thể cung cấp bối cảnh, chúng không đảm bảo kết quả trong tương lai; lợi nhuận chỉ riêng không thể xác định đáy giá, nhưng nó vẽ ra các vùng mà tích lũy dài hạn đã mạnh mẽ và áp lực bán theo lịch sử đã giảm.
Những điểm chính
Cung BTC trong lợi nhuận hiện khoảng 60,6%, một mức trong vùng 50–60% vốn đã liên quan lịch sử đến việc thiết lập lại chu kỳ thị trường và tích lũy mới.
Lợi nhuận của các nhà đầu tư dài hạn vẫn còn ý nghĩa: lợi nhuận/lỗ chưa thực hiện ròng của nhà đầu tư dài hạn (LTH-NUPL) gần mức 0,40, cho thấy các nhà đầu tư vẫn còn lợi nhuận ngay cả khi lợi nhuận tổng thể đang co lại.
Sự tham gia của các tổ chức và doanh nghiệp đã tăng lên, với các thực thể nắm giữ khoảng 15,8% nguồn cung BTC đang lưu hành (khoảng 3.319.677 BTC), có thể làm giảm độ nhạy của giá ngắn hạn đối với các biến động.
Dòng tiền của các nhà đầu tư ngắn hạn (STH) vào Binance đã giảm xuống còn khoảng 25.000 BTC vào ngày 25 tháng 3, cho thấy ít phản ứng bán ra hơn từ các nhà đầu tư mới tham gia thị trường.
Các tín hiệu on-chain dựa trên định giá (MVRV, NUPL, Puell) đang phát ra các vùng liên quan đến căng thẳng đối với nhu cầu bán lẻ nhưng chưa phải là đáy rõ ràng, làm nổi bật sự cân bằng giữa rủi ro và tiềm năng tăng giá phía trước.
Cơ sở lợi nhuận và cấu trúc thị trường
Hành lang lợi nhuận 50–60% đã là một đặc điểm lặp lại trong nhiều chu kỳ. Khi phần lớn nguồn cung nằm trong lợi nhuận, lợi nhuận chưa thực hiện trên mạng sẽ co lại, điều này có thể làm giảm động lực cho các nhà đầu tư bán ra trong các thời điểm yếu. Trong khung cảnh này, lợi nhuận hiện tại của thị trường là 60,6% cho thấy một phần lớn nguồn cung vẫn có thể chịu đựng các đợt giảm nhỏ mà không gây ra áp lực bán mạnh mẽ. Tuy nhiên, cùng chỉ số này cũng cho thấy rằng một số lượng đáng kể các nhà đầu tư vẫn còn trong tình trạng thua lỗ hoặc gần hòa vốn, nhấn mạnh sự tồn tại của sự biến động và khả năng nhu cầu sẽ tăng trở lại khi tâm lý rủi ro thay đổi.
Điều quan trọng là, thành phần sở hữu BTC đang thay đổi. Sự gia tăng của các thực thể doanh nghiệp và các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETFs) với vai trò là những người nắm giữ chính có nghĩa là một phần thị trường ngày càng bị chi phối bởi các thực thể có tầm nhìn dài hạn hơn và độ nhạy thấp hơn với các biến động giá ngắn hạn. Tổng thể, các thực thể này ước tính kiểm soát khoảng 15,8% nguồn cung lưu hành, hoặc khoảng 3,32 triệu BTC. Động lực này có xu hướng làm phẳng các đợt bán tháo mạnh có thể đi kèm với các đợt giảm giá kéo dài, góp phần tạo ra một thị trường mà sự nén lợi nhuận không nhất thiết dẫn đến làn sóng bán tháo mạnh mẽ từ các nhà đầu tư lâu năm.
Các tín hiệu on-chain và các vùng căng thẳng thị trường
Ngoài lợi nhuận tổng thể, các chỉ số dòng chảy trên chuỗi bổ sung thêm sắc thái cho bức tranh. Hoạt động của các nhà đầu tư ngắn hạn đã cho thấy sự co lại đáng kể trong áp lực bán đối với BTC. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy dòng tiền của các nhà đầu tư ngắn hạn vào Binance đã giảm xuống gần 25.000 BTC vào ngày 25 tháng 3, mức thấp chưa từng thấy trong đợt bán tháo tháng 2, theo các nhận xét của các nhà phân tích thị trường. Sự giảm này cho thấy sự nguội đi trong phản ứng bán ra từ các nhà đầu tư mới tham gia thị trường và khả năng giá sẽ ổn định hơn nếu áp lực bán vẫn duy trì ở mức thấp.
Trong khi đó, các mô hình định giá truyền thống mà các nhà phân tích theo dõi — tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị thực (MVRV), NUPL, và Puell Multiple — tiếp tục làm rõ các vùng có khả năng xuất hiện căng thẳng nhất. Các nhà phân tích đã quan sát thấy rằng khi MVRV giảm xuống dưới 1, NUPL rơi dưới -0,2, hoặc Puell Multiple tiếp cận 0,35, những thời điểm này thường trùng với các giai đoạn căng thẳng cao của bán lẻ hoặc điều kiện bị định giá thấp. Mặc dù các chỉ số này không đảm bảo một đáy cục bộ, nhưng chúng vẽ ra các vùng mà rủi ro giảm giá thường bị giới hạn bởi các tiềm năng tăng giá trước đó, cung cấp cho các nhà giao dịch một khung xác suất để đánh giá các rủi ro và lợi nhuận trong ngắn hạn.
Tổng thể, cấu hình on-chain hiện tại cho thấy một thị trường đang tránh khỏi các căng thẳng dài hạn của các nhà đầu tư lâu năm đã gây rối loạn các thị trường gấu vào năm 2015, 2018 và 2022. Sự khác biệt giữa mức cung trong lợi nhuận tăng nhẹ và LTH-NUPL ổn định cho thấy thị trường có thể chứng kiến sự tích lũy trở lại mà không gây ra sự capitulation đồng loạt và mạnh mẽ của các nhà đầu tư dài hạn. Nói cách khác, bối cảnh đang chuyển hướng sang một cơ cấu sở hữu có thể hỗ trợ các điều chỉnh chừng mực hơn thay vì các đáy chu kỳ sắc nét.
Liên quan: Bitcoin trong “giai đoạn sau” của thị trường gấu: Theo dõi các mức giá BTC này
Những gì người đọc nên theo dõi tiếp theo
Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, các câu hỏi chính xoay quanh việc liệu cân bằng on-chain hiện tại có thể duy trì đà tăng mà không cần kiểm tra lại các mức đáy. Việc duy trì một lượng lợi nhuận lớn cùng với tỷ lệ BTC nắm giữ bởi các tổ chức có thể hỗ trợ một câu chuyện tích lũy dần dần, ngay cả khi các biến động giá vẫn còn nhiều biến động. Thị trường sẽ phản ứng nhiều hơn với các diễn biến vĩ mô, các tín hiệu chính sách, và sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro cũng như các chỉ số on-chain.
Các bước tiếp theo cần theo dõi bao gồm: quỹ đạo của các chỉ số MVRV, NUPL, và Puell khi BTC di chuyển qua các vùng giá quan trọng; bất kỳ thay đổi nào trong phân phối BTC do các doanh nghiệp và ETFs nắm giữ; và các biến động trong dòng chảy của các nhà đầu tư ngắn hạn và tổng thể trên các sàn giao dịch có thể báo hiệu các chuyển động lớn hơn trong nguồn cung nắm giữ của các nhà đầu tư bán lẻ. Mặc dù dữ liệu on-chain không thể dự đoán chính xác các đáy, nhưng nó vẫn cung cấp một cái nhìn chi tiết về vị trí của các nhà đầu tư và cách mà vị trí đó có thể định hình con đường ít kháng cự của Bitcoin trong những tháng tới.
Bài viết này ban đầu được xuất bản với tiêu đề Bitcoin: 50% Cung trong Lợi Nhuận Giảm Trước Đợt Tăng 655% trên Crypto Breaking News — nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin, và cập nhật blockchain.
