Câu chuyện thị trường về Bitcoin tiếp tục phát triển khi các cú sốc địa chính trị giao thoa với thanh khoản vĩ mô, nhấn mạnh một câu hỏi liên tục: liệu BTC thực sự là một tài sản trú ẩn an toàn hay chỉ đơn thuần là một khoản đầu tư có độ rủi ro cao dựa trên thanh khoản toàn cầu? Trong những tuần sau các cuộc tấn công liên quan đến xung đột Iran, Bitcoin đã có bước nhảy đáng chú ý sau một đợt giảm nhẹ, nhưng các nhà phân tích vẫn chia rẽ về việc liệu đợt tăng giá này có báo hiệu một sự thay đổi bền vững trong hành vi hay chỉ là một sự trôi dạt tạm thời trong một chế độ rủi ro giảm.
Bitcoin tạm thời giảm xuống khoảng 63.176 USD sau tin về các cuộc tấn công, rồi bật tăng trở lại, đạt mức tăng khoảng 12% từ mức thấp đó lên khoảng 71.000 USD tính đến giữa tuần. Ngược lại, đợt tăng giá do lạm phát của vàng đã phai nhạt, với giá giảm hơn 11% trong tuần qua, làm nổi bật các động thái phức tạp giữa các nơi trú ẩn an toàn truyền thống và tiền điện tử trong các giai đoạn giá dầu tăng cao và bất ổn chính sách.
Dù Bitcoin đã thể hiện sự kiên cường so với một số tài sản truyền thống, phản ứng của nó trước sự kiện Iran đã củng cố quan điểm rằng nó hoạt động giống như một tài sản rủi ro hơn là một kho lưu trữ giá trị rõ ràng trong các căng thẳng địa chính trị cấp tính. “Bitcoin tiếp tục giao dịch như một tài sản rủi ro thay vì một nơi trú ẩn an toàn. Nó giảm giá cùng với cổ phiếu trong các cú sốc địa chính trị. Nó dao động trong phạm vi và thể hiện yếu điểm trong một xu hướng giảm rộng hơn. Đó không phải là hành vi của một nơi trú ẩn an toàn,” ông Jonatan Randin, nhà phân tích thị trường cấp cao tại PrimeXBT, cho biết.
Các điểm chính
Bitcoin đã phục hồi khoảng 12% sau đợt giảm gần 63.000 USD sau các cuộc tấn công liên quan đến Iran, tiến gần mức 71.000 USD, trong khi vàng đã rút lui khỏi đợt tăng mạnh do lạm phát.
Các nhà phân tích ngày càng xem Bitcoin như một tài sản dựa trên thanh khoản: điều kiện vĩ mô và động thái cung tiền dường như ảnh hưởng nhiều hơn đến BTC so với các sự kiện tiêu đề.
Xét về dài hạn, câu chuyện về Bitcoin như một hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ vẫn còn tranh cãi, với các chuyên gia nhận định rằng nó có xu hướng di chuyển theo chu kỳ thanh khoản hơn là theo các số liệu CPI trong ngắn hạn.
Các chỉ số trên chuỗi cho thấy sự tích trữ ngày càng tăng và giảm dự trữ trên các sàn giao dịch, gợi ý sự quan tâm ngày càng lớn từ các nhà nắm giữ lớn, mặc dù hành động giá vẫn bị hạn chế bởi các yếu tố vĩ mô.
Động lực giá của Bitcoin: thanh khoản hơn là tiêu đề
Trong những năm gần đây, hành động giá của Bitcoin thường phản ánh các làn sóng thanh khoản rộng lớn hơn là các sự kiện tin tức riêng lẻ. Matthew Pinnock, đồng sáng lập dự án tài chính phi tập trung Altura, nhận định rằng thanh khoản vẫn là động lực chính cho BTC, xem tài sản này như một công cụ có độ rủi ro cao nhạy cảm với các điều kiện vĩ mô như lợi suất thực, sức mạnh của đồng đô la và dòng vốn ETF. “BTC đang giao dịch như một tài sản thanh khoản có độ rủi ro cao, điều này có nghĩa là các điều kiện tài chính chặt chẽ hơn, như lợi suất thực cao hơn, đồng đô la mạnh và dòng ETF yếu hơn, sẽ giảm vốn đòn bẩy và gây áp lực lên giá,” Pinnock nói.
Một phân tích khác, được Sam Callahan của OranjeBTC trích dẫn rộng rãi, củng cố câu chuyện về thanh khoản. Công trình của ông cho thấy giá Bitcoin có hệ số tương quan 0.94 với thanh khoản toàn cầu từ tháng 5 năm 2013 đến tháng 7 năm 2024, cho thấy BTC theo sát các điều kiện tiền tệ rộng lớn hơn so với hầu hết các tài sản chính thống. Ngoài ra, phân tích còn phát hiện Bitcoin di chuyển cùng chiều với M2 toàn cầu trong 83% các chu kỳ 12 tháng, mạnh hơn so với vàng, đạt 68.1%. Sự gần gũi của BTC với quỹ đạo của thanh khoản toàn cầu đã trở thành một đặc điểm thường xuyên của các nhà giao dịch theo dõi các tiêu đề vĩ mô và các chính sách thay đổi.
Randin nhấn mạnh rằng dữ liệu gần đây vẫn tiếp tục phản ánh mô hình này, chỉ ra các giai đoạn tăng thanh khoản toàn cầu ngay cả khi BTC đạt các mốc mới. Ông lưu ý rằng vào cuối năm 2025, khi các chỉ số thanh khoản tăng vọt, Bitcoin đã chạm mức cao nhất mọi thời đại, minh họa cách điều kiện tiền tệ có thể vượt qua các cú sốc địa chính trị trong ngắn hạn. Sự phù hợp này với thanh khoản, thay vì rủi ro địa chính trị đơn thuần, giúp giải thích tại sao BTC có thể vượt trội hoặc kém hơn các tài sản khác trong cùng một giai đoạn.
Các động thái này làm phức tạp luận điểm “vàng kỹ thuật số” lâu dài. Nếu Bitcoin vẫn rất nhạy cảm với thanh khoản, thì vị thế trú ẩn an toàn của nó có thể phụ thuộc vào phản ứng chính sách của ngân hàng trung ương và tốc độ thắt chặt hoặc nới lỏng tài chính. “Bitcoin có thể được hiểu tốt hơn như một hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ dài hạn hơn là một hàng rào chống lạm phát ngắn hạn, và đó là một phân biệt quan trọng,” Randin nói. “Nó phản ứng với sự mở rộng của cung tiền qua các chu kỳ nhiều năm, chứ không phải các số liệu CPI. Trong phạm vi của một cú sốc dầu do chiến tranh gây ra, nó vẫn hoạt động như một tài sản rủi ro.”
Các cú sốc dầu, lạm phát và bối cảnh chính sách
Các câu chuyện về lạm phát trong giai đoạn xung đột Iran đã được hình thành nhiều bởi các yếu tố năng lượng hơn là giá tiêu dùng. Xung đột đã góp phần giữ giá dầu ở mức cao—đôi khi trên 110 USD mỗi thùng—khi các tuyến cung bị gián đoạn. Randin giải thích rằng các lo ngại về lạm phát liên quan đến các cú sốc địa chính trị thường gây áp lực lên Bitcoin trong ngắn hạn, vì giá dầu cao hơn thúc đẩy kỳ vọng lạm phát và giữ lợi suất thực ở mức cao. Điều này, đến lượt nó, làm thắt chặt điều kiện tài chính và làm giảm khẩu vị rủi ro, từ đó giảm cầu đối với các tài sản rủi ro như BTC.
Bối cảnh vĩ mô cũng có sự thận trọng từ các nhà hoạch định chính sách. Giai đoạn này trùng với việc Cục Dự trữ Liên bang nâng dự báo lạm phát PCE năm 2026 và phát đi tín hiệu thắt chặt thận trọng hơn, tạo điều kiện duy trì các điều kiện tài chính chặt trong ngắn hạn. Trong môi trường này, độ nhạy của giá Bitcoin với thanh khoản càng trở nên rõ ràng hơn; ngay cả khi thị trường dầu di chuyển, phản ứng chính sách đối với các biến động đó có thể chi phối hướng đi của BTC ngay lập tức.
Xét về dài hạn, Pinnock cho rằng hành vi rủi ro giảm của Bitcoin trong các cú sốc giá dầu vẫn phù hợp với một hệ sinh thái crypto đang trong quá trình phát triển các chu kỳ chấp nhận, điều chỉnh và thanh khoản của riêng nó. Ông nhấn mạnh rằng câu chuyện về hàng rào chống lạm phát sẽ không còn phù hợp khi không có sự mở rộng tiền tệ hoặc khi chính sách thắt chặt được thực thi. “Vai trò của Bitcoin như một hàng rào phụ thuộc vào môi trường cung tiền; trong một chế độ thắt chặt thanh khoản, nó có xu hướng di chuyển cùng các tài sản rủi ro khác hơn là chống lại lạm phát,” Pinnock nói.
Các tín hiệu trên chuỗi và dòng chảy thị trường
Trong khi hành động giá theo chu kỳ rủi ro tăng hoặc giảm, các chỉ số trên chuỗi lại cho thấy một câu chuyện khác. Việc tích trữ liên tục, giảm dự trữ trên các sàn giao dịch và các ví lớn hơn đều cho thấy sự tích tụ vị thế của các nhà đầu tư kỳ vọng nhu cầu trong tương lai sẽ tăng cao hơn. Những tín hiệu này ngụ ý rằng thị trường đang âm thầm chuẩn bị cho một bối cảnh thanh khoản thuận lợi hơn hoặc một sự thay đổi dài hạn trong rủi ro của BTC, ngay cả khi hành động giá ngắn hạn vẫn bị hạn chế bởi các yếu tố vĩ mô.
Tuy nhiên, ngay cả khi sự tham gia trên chuỗi ngày càng tăng, bối cảnh vĩ mô rộng lớn—áp lực lạm phát do dầu gây ra, chính sách thắt chặt của ngân hàng trung ương và động thái lợi suất thực—vẫn giữ Bitcoin gắn bó với số phận của thanh khoản. Như Randin tổng kết, sự căng thẳng kéo dài giữa câu chuyện lạm phát và chính sách tiền tệ có nghĩa là tuyên bố của BTC về vai trò trú ẩn an toàn vẫn chưa được chứng minh trong bối cảnh hiện tại. “Hiện tại, lạm phát do cú sốc giá dầu đẩy lợi suất tăng cao và giữ các ngân hàng trung ương hawkish, điều này làm thắt chặt thanh khoản. Điều đó tạo ra một chế độ ‘lạm phát xấu’ nơi BTC giảm cùng các tài sản rủi ro khác,” ông nói. “Chủ đề hàng rào chống lạm phát bị phá vỡ vì Bitcoin phản ứng nhiều hơn với sự mở rộng của cung tiền chứ không phải lạm phát, và hiện tại, điều kiện đang thắt chặt chứ không phải kích thích.”
Đối với những người theo dõi giai đoạn tiếp theo của câu chuyện này, các câu hỏi chính xoay quanh việc liệu điều kiện thanh khoản có đủ để Bitcoin thoát khỏi mối liên hệ với cổ phiếu trong các sự kiện rủi ro giảm, và liệu việc tích trữ liên tục có dẫn đến một đột phá rõ ràng về giá hay chỉ là một thử thách lại các mức hỗ trợ. Thị trường cũng sẽ theo dõi sát sao diễn biến giá dầu và năng lượng, cách các ngân hàng trung ương điều chỉnh chính sách để ứng phó với áp lực lạm phát, và liệu bất kỳ sự thay đổi nào trong rủi ro địa chính trị có thể dẫn đến một xu hướng bền vững trong hành vi của BTC hay không.
Khi câu chuyện tiếp tục phát triển, các nhà đầu tư sẽ cần phân biệt giữa các biến động ngắn hạn, mang tính dấu chân rõ ràng do các tiêu đề gây ra, và các tín hiệu dài hạn được phản ánh trong hoạt động trên chuỗi và các chỉ số thanh khoản. Những tuần tới có thể sẽ là bước ngoặt trong việc xác định liệu Bitcoin có thể thực hiện vai trò đã bàn luận của mình như vàng kỹ thuật số hay chỉ đơn thuần là một tài sản rủi ro dựa trên thanh khoản.
