Tín dụng thế chấp bằng crypto đã co lại từ 3,62 tỷ USD xuống 67,42 tỷ USD trong Q1 2026, theo báo cáo State of Crypto Leverage của Galaxy Research. Mức sụt giảm đánh dấu đợt co lại theo quý thứ hai liên tiếp, được thúc đẩy bởi hai vụ khai thác DeFi quy mô “chín con số”—Drift (285 triệu USD) và LayerZero/KelpDAO (290 triệu USD)—cùng với dòng vốn rút khỏi các nền tảng cho vay trên chuỗi. Trong quý này, giá tài sản giảm mạnh, với Bitcoin, Ethereum và Solana lần lượt giảm 34%, 48% và 59% so với mức của tháng 10/2025.
Cho vay DeFi giảm 13,82% khi các vụ khai thác kích hoạt rút tiền hàng loạt
Cho vay DeFi chịu đòn nặng nhất của đợt co lại. Dư nợ cho vay trên các ứng dụng cho vay DeFi giảm 4,53 tỷ USD (-13,82%) xuống 28,22 tỷ USD, ghi nhận đợt giảm theo quý thứ hai liên tiếp. Vụ khai thác LayerZero/KelpDAO đặc biệt gây xáo trộn: chỉ trong hai tuần, Aave ghi nhận hơn 5,5 tỷ USD dòng tiền outflow khỏi nguồn cung stablecoin, 3,1 tỷ USD đóng/mua lại các khoản vay stablecoin, hơn 25.400 đơn vị tài sản nền tảng bitcoin được rút và hơn 943.000 WETH bị rút ra. Kẻ tấn công dùng số vốn bị đánh cắp làm tài sản thế chấp trên Aave, khuếch đại các tác động lan tỏa sang các quy trình khác của giao thức.
Tác động của vụ khai thác lên chi phí vay là tức thời. Lãi suất vay stablecoin tăng vọt lên 7,9% theo tổng hợp trong tháng 4 sau vụ khai thác rsETH, khi thanh khoản bị rút cạn. Mức sử dụng WETH trên Aave vẫn duy trì trên 99% trong 12,7 ngày liên tiếp trong giai đoạn này.
Sổ vay CeFi co 7,23% nhưng vẫn giữ trên mức Q3 2025
Tài chính tập trung (CeFi) cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn bất chấp căng thẳng thị trường nghiêm trọng. Sổ vay CeFi co lại 7,23% xuống 25,43 tỷ USD vào cuối quý—lần suy giảm theo quý đầu tiên kể từ Q4 2023. Dù BTC, ETH và SOL giảm lần lượt 34%, 48% và 59% so với đợt bán tháo dẫn tới thanh lý vào tháng 10, sổ CeFi vẫn nằm trên mức của Q3 2025. Galaxy Research cho rằng sự bền bỉ này đến từ chất lượng tài sản thế chấp được cải thiện và việc loại bỏ các khoản tín dụng thiếu tài sản thế chấp cũng như cơ chế tái thế chấp (rehypothecation) khỏi thông lệ phổ biến.
Tether duy trì vị thế thống trị trên thị trường cho vay CeFi với 62,25% thị phần, dù vẫn ghi nhận mức sụt giảm theo quý đầu tiên kể từ Q4 2021. Ba nhà cho vay hàng đầu—Tether, Maple và Nexo—kiểm soát 77,66% thị trường được theo dõi.
Nợ kho bạc tài sản số đạt 17,5 tỷ USD
Galaxy hiện theo dõi hơn 17,5 tỷ USD nợ phải trả đang lưu hành được dùng để tài trợ hoặc bổ sung cho các chiến lược của kho bạc tài sản số (digital asset treasury). Phần lớn nợ DAT không đến hạn cho tới khoảng thời gian từ tháng 9/2027 đến tháng 9/2028. Tổng nợ liên quan đến crypto, bao gồm các khoản vay DAT, giảm 3,77% so với quý trước xuống 85,1 tỷ USD, đánh dấu đợt giảm theo quý thứ hai liên tiếp.
Trên thị trường phái sinh, lãi suất mở hợp đồng tương lai (futures open interest) giảm 12,83% so với quý trước từ 119,52 tỷ USD xuống 104,19 tỷ USD, dù đã bật tăng trở lại 26,62% so với mức thấp vào cuối tháng 2. Thị phần của CME giảm xuống 10,71%, xấp xỉ bằng một nửa mức đỉnh vào tháng 12/2024, trong khi Hyperliquid nắm giữ 5,03% lãi suất mở.
FAQ
Cho vay crypto co lại bao nhiêu trong Q1 2026?
Galaxy Research ghi nhận hoạt động cho vay thế chấp bằng crypto giảm 3,62 tỷ USD (-5,1%) xuống 67,42 tỷ USD trong Q1 2026, thấp hơn 14,3% so với đỉnh Q3 2025. Cho vay DeFi giảm 4,53 tỷ USD xuống 28,22 tỷ USD, trong khi các khoản vay CeFi co lại 7,23% xuống 25,43 tỷ USD.
Nguyên nhân khiến cho vay DeFi giảm?
Hai vụ khai thác quy mô “chín con số”—Drift (285 triệu USD) và LayerZero/KelpDAO (290 triệu USD)—đã thúc đẩy dòng vốn rút đi. Riêng vụ LayerZero/KelpDAO đã đẩy hơn 5,5 tỷ USD nguồn cung stablecoin ra khỏi Aave trong vòng hai tuần và khiến lãi suất vay trên chuỗi tăng mạnh.
Các nhà cho vay CeFi có chịu thua lỗ tương tự DeFi không?
Không. Sổ vay CeFi ghi nhận mức giảm đầu tiên kể từ Q4 2023 nhưng vẫn nằm trên mức của Q3 2025. Galaxy cho rằng sự bền bỉ này xuất phát từ các tiêu chuẩn tài sản thế chấp được nâng cao và hoạt động cho vay thận trọng hơn.
