Những “vết nứt” đằng sau đỉnh cao mới của thị trường Mỹ: Tại sao thị trường lại vui mừng, trong khi Bộ trưởng Tài chính lại lo lắng?

Tuần này, chỉ số S&P 500 đã lập đỉnh lịch sử 7022 điểm, dường như xóa tan bóng tối chiến tranh. Nhưng các Bộ trưởng Tài chính của mười quốc gia vẫn chưa thở phào nhẹ nhõm. Lý thuyết của nhà Nobel Friedman nhắc nhở chúng ta: thị trường tài chính đang phục hồi dựa trên “kỳ vọng”, trong khi vết thương của nền kinh tế thực sự mới chỉ bắt đầu được thanh toán.

Thị trường là tốc độ ánh sáng, thực thể là rùa bò

Giao dịch chứng khoán dựa trên “kỳ vọng của kỳ vọng”. Chỉ cần thấy ánh sáng của hòa bình, dòng tiền sẽ trong tích tắc đẩy “lợi ích hòa bình” vào giá cổ phiếu. Nhưng hóa đơn của nền kinh tế thực — các đường ống bị phá hủy, tuyến đường bị cắt đứt, chi phí logistics tăng cao — cần hàng tháng để phản ánh trong báo cáo tài chính doanh nghiệp và dữ liệu CPI. Đó chính là hiệu ứng “thời gian trễ dài và biến đổi” mà Friedman nhấn mạnh. Hiện tại, các hóa đơn đang dần lộ diện từng phần.

Ba “đám khói” của các hóa đơn thực tế

1. “Vòng eo” lạm phát bị che giấu
Mặc dù giá dầu đã giảm về 94 USD, nhưng mức giá cao 115 USD trước đó đã như chất độc thấm vào phân bón, vận chuyển và tất cả các sản phẩm công nghiệp. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang cảnh báo, lạm phát cốt lõi có thể duy trì quanh mức 3% trong phần còn lại của năm 2026. Điều này có nghĩa là lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn — thị trường chứng khoán Mỹ dựa trên nền tảng chi phí vốn cao hơn trước chiến tranh.
2. Sự lệch lạc trong dòng chảy vật lý
Do nguồn cung từ Trung Đông bị gián đoạn, lượng dầu hàng không nhập khẩu từ Mỹ của châu Âu trong tháng 4 có khả năng lập kỷ lục lịch sử. Việc buộc phải “đi xa hơn” để tìm nhiên liệu, vượt qua nửa vòng trái đất, chính là nguyên nhân gây ra tổn thất về hiệu quả và chi phí.
3. “Cạm bẫy cửa sổ vỡ” trị giá 58 tỷ USD
Chiến tranh gây thiệt hại khoảng 58 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng năng lượng. Chi phí sửa chữa không tạo ra năng lực mới, chỉ chiếm dụng nguồn lực thiết bị và kỹ thuật toàn cầu, đẩy nhanh tiến độ trì hoãn dự án và áp lực lạm phát. Đây là tiêu hao ròng, chứ không phải động lực tăng trưởng.

Kết luận

Chỉ số chứng khoán Mỹ lập đỉnh tuần này dựa trên nền tảng chi phí vốn cao hơn trước chiến tranh. Sổ sách của nền kinh tế thực không bao giờ nói dối, nó chỉ chậm hơn một chút. Khi thị trường vui mừng, các Bộ trưởng Tài chính lại lo lắng, chính là nhắc nhở chúng ta rằng: phục hồi giá cả dễ dàng, còn sửa chữa chuỗi cung ứng toàn cầu bị đứt gãy và nền móng lạm phát thì không hề đơn giản.