Trong giai đoạn suy thoái của thị trường DeFi này, tôi đã suy nghĩ về vị thế của Uniswap. Một giao thức từng là động lực của Mùa Hè DeFi, ngày nay lại cho thấy dấu hiệu trì trệ trong tốc độ đổi mới. Logo phát triển của nó từng vô song—mỗi một phiên bản lớn được cập nhật sau mỗi một năm rưỡi. V1 có cơ chế AMM, V2 có cặp ERC-20, V3 có thanh khoản tập trung, V4 có Hooks có thể lập trình. Mỗi bước đi đã định hình lại ngành công nghiệp.

Nhưng chính ở đây lại có vấn đề. Kể từ khi công bố V4, đã trôi qua ba năm, thị trường vẫn chưa biết điều gì sẽ đến tiếp theo. Mainnet đã ra mắt vào tháng 1 năm 2025, nhưng TVL chỉ còn 650 triệu đô la—chỉ bằng 40% của V3. Đây là một dấu hỏi lớn.

Thành thật mà nói, ý tưởng Hooks rất mạnh mẽ. Một plugin modular cho phép tính phí động, lệnh giới hạn, bảo vệ MEV và nhiều thứ khác. Trước đây, các nhà phát triển buộc phải fork Uniswap để có các tính năng này, làm phân tán thanh khoản. Giờ đây, về mặt nguyên tắc, điều đó đã được giải quyết. Tuy nhiên, việc chấp nhận vẫn còn yếu.

Về mặt sản phẩm, Uniswap đang thử nghiệm một số thứ. Ra mắt ứng dụng Uniswap Chain vào tháng 2, đã có hơn 90 giao thức tích hợp. Tính năng đấu giá token CCA đã được triển khai. Nhưng liệu đây có phải là giải pháp thực sự? Không, chúng chỉ là các dự án phụ. Năm ngoái, các nhân viên vận hành chính đã rời đi—quản lý tăng trưởng, COO, nhà chiến lược, tất cả đều ra đi. Điều này báo hiệu sự thiếu vắng tăng trưởng.

Về mặt token, tình hình còn tồi tệ hơn. UNI đã giảm 74% trong năm ngoái, xuống dưới 2 đô la. Các nhà phân tích thị trường nói rằng nó không có giá trị thực sự. Thậm chí, các nhân viên của Arca còn gọi đây là token vô nghĩa hoàn toàn. Sau đó, Uniswap đã đề xuất mở tính phí giao thức trong V2/V3 để dùng cho việc mua lại UNI. Trong ngắn hạn, UNI đã tăng 38%, lên 9 đô la, nhưng đây không phải là giải pháp lâu dài.

Xem dữ liệu—thu nhập phí hàng ngày hiện tại chỉ 10-20 nghìn đô la, doanh thu hàng năm khoảng 46 triệu đô la. Thấp hơn Pancakeswap, Jupiter, Lido. Uniswap còn đầu tư vào thị trường NFT, vào game trên chuỗi, nhưng các dự án này đều thất bại.

Tổng thể, khủng hoảng của Uniswap thực chất phản ánh khủng hoảng của DeFi. Các đổi mới căn bản đã kết thúc, ngành công nghiệp mệt mỏi trong mô tả, và thanh khoản đang bị phân tán. Tuy nhiên, Uniswap vẫn là sàn DEX hàng đầu, chưa có hack quy mô protocol, niềm tin của người dùng vẫn còn nguyên vẹn. Nhưng câu hỏi đặt ra—V5 có sẽ ra mắt không? Và liệu nó có thể một lần nữa thúc đẩy chu kỳ thị trường lớn tiếp theo?