Một điều tôi nhận thấy—trong khi mọi người đều lo lắng về rủi ro địa chính trị, một cuộc khủng hoảng âm thầm đang diễn ra trong hệ thống tài chính Mỹ, bắt đầu trông giống như năm 2008. Người anh hùng lần này là thị trường tín dụng tư nhân—và nó bắt đầu từ các quỹ trị giá 260 tỷ đô la.

Xem lại các sự kiện tuần trước. BlackRock đã thông báo giới hạn việc rút tiền của quỹ cho vay doanh nghiệp lớn của mình ở mức 5%—khi các nhà đầu tư yêu cầu rút 9,3%. Đây không chỉ là một bước kỹ thuật. Điều này có nghĩa là nếu tất cả đều phải rút tiền, họ sẽ phải bán tháo tài sản quy mô lớn—và các tài sản đó không có sẵn trên thị trường. Ba tuần trước, Blue Oval Capital đã bắt đầu bán ra tài sản trị giá 14 tỷ đô la. Hiện tại, quỹ tín dụng tư nhân của Blackstone đã nhận được yêu cầu rút tiền 7,9%—trong khi giới hạn pháp lý là 7%.

Đây là vòng xoáy tiêu cực đã từng thấy vào năm 2008. Khi các nhà đầu tư rút tiền vì sợ hãi, các quản lý quỹ buộc phải bán ra. Bán tháo làm giá giảm. Giá giảm khiến nhiều người hơn muốn rút tiền. Chu kỳ này cứ thế lặp lại.

Cổ phiếu của Blue Oval hiện đã giảm xuống dưới mức giá phát hành SPAC ban đầu là 10 đô la. Và đây mới chỉ là bắt đầu. Blue Oval còn có khoản đầu tư 36 triệu bảng vào công ty Century Capital Partners ở London, hiện đã phá sản. PIMCO—một công ty đầu tư lớn—đã cảnh báo rõ ràng trong báo cáo mới nhất của họ: Thị trường tín dụng tư nhân sẽ phải đối mặt với một "giai đoạn vỡ nợ toàn chu kỳ" sắp tới.

Điều thú vị là thị trường tín dụng tư nhân được coi là bán thanh khoản—tức là bạn có thể rút tiền hàng quý. Nhưng các tài sản dưới đó là các khoản vay tư nhân dài hạn 5-10 năm. Sự không phù hợp này đã tồn tại từ lâu. Giờ đây, nó chỉ bắt đầu lộ diện.

Các nhà phân tích của PIMCO đã chỉ ra ba vấn đề chính: Thứ nhất, các quy định sau năm 2008 ngày càng nới lỏng liên tục. Thứ hai, đầu tư lớn vào các công ty phần mềm—hiện đang giảm do AI. Thứ ba, các nhà đầu tư không còn đủ lợi nhuận để giữ tiền dài hạn như vậy. Đây là một thị trường trị giá 1,8 nghìn tỷ đô la. Và nó đang đối mặt với thử thách lớn.

Câu hỏi đặt ra là: Liệu điều này có lặp lại năm 2008 không? Về mặt cấu trúc, có, tất cả các dấu hiệu đều cho thấy vậy. Nhưng lần này ít nhất chúng ta đã cảnh báo trước.