Vậy là, bitcoin đang trong giai đoạn giảm đòn bẩy hấp dẫn để chú ý. Tôi nhìn thấy từ dữ liệu mới nhất rằng open interest hợp đồng tương lai CME đã giảm đáng kể, và điều thú vị nhất là basis CME liên tục bị nén lại. Điều này cho thấy nhu cầu tiếp xúc đòn bẩy dài bắt đầu giảm.

Nếu chúng ta xem đường cong lợi suất CME, vẫn còn dương cho đến bây giờ mặc dù xu hướng giảm kể từ đầu năm 2025. Mô hình này khá giống với những gì xảy ra trước thị trường gấu năm 2019 và 2022. Nhưng điều quan trọng là, tình hình này chưa cho thấy dấu hiệu đầu hàng nghiêm trọng như thường thấy khi đáy chu kỳ hình thành. Đường cong mới sẽ trở thành âm nếu backwardation thực sự xảy ra, và điều đó chưa xảy ra.

Dữ liệu tôi theo dõi, giảm open interest hợp đồng tương lai bitcoin CME đạt 47% so với đỉnh cao. Con số này tương đương với mức giảm 45% xảy ra vào năm 2022. Đây không phải là sự đầu hàng đột ngột, mà giống như việc thoát khỏi các vị thế rủi ro một cách từ từ. Thanh lý kéo dài, nhu cầu đầu cơ giảm, tất cả đều cho thấy chu kỳ giảm đòn bẩy đang diễn ra.

Điều thú vị là sự kết hợp giữa giảm open interest và đường cong vẫn còn dương. Điều này báo hiệu rằng thị trường hiện tại đang trong giai đoạn củng cố hoặc giảm giá trong chu kỳ. Các nhà đầu tư dường như ít sẵn sàng trả phí cho tiếp xúc BTC, điều này có nghĩa là tâm lý lạc quan bắt đầu yếu đi.

Theo phân tích sâu hơn, đáy chu kỳ có thể chưa hình thành hoàn toàn. Điều này có nghĩa là BTC vẫn còn dư địa để giảm sâu hơn nữa trước khi chúng ta thấy sự đầu hàng thực sự và hình thành đáy vững chắc. Các hợp đồng dài hạn vẫn đang giao dịch với mức phí cao hơn so với giá spot và hợp đồng tương lai ngắn hạn, nhưng áp lực vẫn còn.

Vì vậy, về cơ bản, chúng ta đang chứng kiến quá trình làm mới thị trường có kiểm soát, không phải bán tháo hoảng loạn. Đà giảm giá có, nhưng chưa đạt đến mức cực đoan thường báo hiệu sự đảo chiều của chu kỳ. Cần theo dõi liên tục tình hình này để xem khi nào thực sự xuất hiện dấu hiệu đầu hàng rõ ràng hơn.