Bạn còn nhớ ZEC không? Khi mọi người đều nghĩ rằng nó sẽ cách mạng hóa tính riêng tư của tiền mã hóa và trở thành điều lớn tiếp theo? Tôi lại nghĩ về nó khi thấy giá hiện tại khoảng 357 đô la, sau khi đã chạm gần 750 vào tháng 11 năm 2025.

Nhưng hãy quay lại một chút. Quý 4 năm 2025, đó là thời kỳ điên rồ của ZEC. Trong vài tuần, giá đã tăng hơn 700%, từ dưới 50 đô la vào cuối mùa hè lên 400 đô la vào tháng 10. Lúc đó, ZEC đã trở thành tài sản lớn nhất về hiệu suất trên thị trường tiền mã hóa. Nó đã vượt qua Monero về vốn hóa thị trường. Tổng giá trị đã tăng gần 10 tỷ đô la.

Và khác với nhiều đợt pump của altcoin không có nền tảng, lần này dựa trên các yếu tố thực sự. Câu chuyện về tính riêng tư đã trở lại nóng bỏng. a16z đã cho thấy sự gia tăng các tìm kiếm về tính riêng tư. Những nhân vật như Arthur Hayes và Naval Ravikant bắt đầu nói về "Bitcoin mã hóa". Các nguồn vốn đã theo đuổi. Cypherpunk Technologies đã mua 18 triệu đô la ZEC. Winklevoss Capital đã bổ sung 58 triệu đô la. Grayscale đã mở lại Quỹ Zcash của họ. Việc giảm một nửa vào tháng 11 cũng đã làm giảm nguồn cung.

Nhưng đây là điểm tôi nhận thấy điều gì đó kỳ lạ. Ngay cả trước vụ bê bối quản trị năm 2026, TVL trong hệ sinh thái đã sụp đổ rồi. Đỉnh điểm, DeFi của Zcash có hơn 30 triệu đô la. Chỉ vài tuần sau, đã giảm xuống dưới 2 triệu đô la. Các nguồn vốn đã âm thầm rút đi. Giá thì vẫn còn cao. Sự chênh lệch này thường là nơi thị trường bắt đầu chuẩn bị cho những gì sắp tới.

Tiếp đó là tháng 1 năm 2026. Đội ngũ điều hành của Electric Coin Company đã từ chức sau một xung đột quản trị với Quỹ Zcash Bootstrap. Thị trường phản ứng ngay lập tức. Giá giảm từ 14 đến 25% gần như ngay lập tức.

Nhưng điều mà nhiều người bỏ lỡ là: các nhà phát triển thực sự không bỏ Zcash. Họ chỉ rời ECC để thành lập một tổ chức độc lập mới và tiếp tục phát triển các công cụ tính riêng tư, bao gồm cả ví Zashi. Chính giao thức vẫn chưa từng ngừng hoạt động.

Nhìn toàn bộ dòng thời gian, mọi thứ gần như quá rõ ràng. Câu chuyện cypherpunk trở lại mạnh mẽ. Các tổ chức đang mua vào. Việc giảm một nửa làm giảm nguồn cung. Giá tăng 8 lần trong hai tháng. Rồi mọi thứ đảo chiều. TVL biến mất. Một xung đột nổ ra. Động lực bắt đầu yếu dần.

Và thế là, 10 tỷ đô la giá trị đã bốc hơi. Hơn 7 tỷ đã ra đi. Điều thú vị là tự hỏi liệu các tín hiệu đã xuất hiện từ đầu hay là đội ngũ đã giấu chúng rất khéo léo. Thị trường crypto yêu thích các chu kỳ này, nhưng câu hỏi vẫn còn bỏ ngỏ.