Tôi mới chú ý đến chuyển động của tiền tệ hàng hóa trong vài tháng qua, đó là đô la Úc, kron Na Uy, và đô la New Zealand vào thời điểm đó đang tăng khá mạnh, mỗi loại khoảng 6%, 5%, và 4% trong giai đoạn đó. Cả ba trở thành những đồng tiền dẫn đầu trong nhóm tiền tệ G10 vào thời điểm đó.

Điều thú vị là lý do đằng sau đó. Hóa ra các nhà giao dịch vào thời điểm đó đang điều chỉnh lại kỳ vọng về lãi suất toàn cầu. Họ bắt đầu nghĩ rằng các nền kinh tế lớn có thể sẽ ngừng cắt giảm lãi suất và quay trở lại tập trung vào lạm phát. Ngân hàng Dự trữ Úc đã bắt đầu tăng lãi suất, với lạm phát trung bình đã điều chỉnh tăng lên 3,4%, khiến thị trường tin rằng còn có thêm các đợt tăng nữa phía trước. Na Uy cũng thu hút sự chú ý vì lạm phát vượt qua kỳ vọng. Trong khi đó, New Zealand hưởng lợi từ các dự đoán của thị trường về việc tăng lãi suất trong những tháng tới.

Hàng hóa cũng góp phần thúc đẩy xu hướng này. Giá dầu, đồng, và các mặt hàng khác tăng, khiến ba đồng tiền hàng hóa này di chuyển cùng nhau mạnh mẽ hơn. Chiến lược thời điểm đó cho thấy rằng với lãi suất của Úc bắt đầu cao hơn của Mỹ lần đầu tiên trong vài năm, cộng với đồng đô la yếu đi, dòng vốn bắt đầu chảy vào các nền kinh tế có tình hình tài chính vững mạnh hơn và có mức độ tiếp xúc với hàng hóa tốt.

Nhưng mặt khác, có tranh luận về những gì Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ làm. Mặc dù thị trường vẫn kỳ vọng vài lần cắt giảm lãi suất, một số tổ chức lại tin rằng Fed có thể giữ nguyên lãi suất suốt cả năm. Rủi ro về lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, vì vậy cuộc thảo luận về 'kỷ nguyên hawkish mới' trở nên sôi động hơn vào thời điểm đó.