Ben Nadareski của Solstice về lý do tại sao các tổ chức cần hạ tầng tiền điện tử, không chỉ là tiếp xúc với tiền điện tử...

Q1. Vấn đề mà Solstice thực sự giải quyết cho các tổ chức mà các phương tiện tài chính truyền thống và stablecoin hiện tại chưa giải quyết tốt là gì?

Solstice về cơ bản là lớp lợi nhuận. Vấn đề chúng tôi giải quyết song song ở hai phía.

Tài chính truyền thống cung cấp lợi nhuận nhưng khóa tiền lại. Chiến lược quỹ phòng hộ rút tiền hàng quý là tối đa, đôi khi hàng năm, đôi khi không bao giờ. Stablecoin giải quyết thanh khoản nhưng không tạo ra gì cả. Giữ chúng là quyết định đỗ xe. Đưa chúng vào cho vay hoặc DeFi lại khóa chúng lại lần nữa.

YieldVault đóng cả hai khoảng trống cùng lúc. Các token sinh lợi duy trì tính thanh khoản và có thể kết hợp qua hơn 50 tích hợp DeFi. Chiến lược nền tảng mang theo ba năm lợi nhuận đã được kiểm toán và tỷ lệ Sharpe 6.8. Lợi nhuận điều chỉnh rủi ro đó không tồn tại trong tài chính truyền thống.

USX là tài sản thanh toán giữ vai trò neo hệ thống. Được thế chấp đầy đủ, thông báo theo MiCA, đã được kiểm toán, hoạt động trên cùng các tích hợp DeFi đó.

Kết quả chính cho các tổ chức: sự kéo dài của tiền mặt bắt đầu giảm về zero. Vốn sinh lợi và thanh toán cùng trong một số dư là một thay đổi cấu trúc trong cách hoạt động của kho quỹ doanh nghiệp. Kết quả đơn giản nhưng ý nghĩa: vốn không còn phải chọn giữa làm việc và di chuyển nữa. Đối với các tổ chức, đó là bước tiến hướng tới loại bỏ hoàn toàn sự kéo dài của tiền mặt.

Q2. Khi một tổ chức nói rằng họ muốn sử dụng crypto như hạ tầng, điều đó thực sự có nghĩa là gì trong thực tế bên trong quy trình làm việc của kho quỹ, quỹ hoặc nền tảng?

Nó diễn ra theo hai bước. Bước một là động lực rõ ràng. Các tổ chức muốn tận dụng hiệu quả và giảm chi phí mà các phương tiện blockchain mang lại. Thanh toán nhanh hơn, luồng lập trình được, ít trung gian hơn giữa hai sổ cái. Chỉ riêng điều đó đã đủ để biện minh cho công việc.

Bước hai là phần thú vị hơn. Khi vốn đã trên chuỗi, nó có thể sinh lợi mà không cần phải từ bỏ tính thanh khoản. Quản lý kho quỹ có thể đưa vốn làm việc vào vị trí sinh lợi vào thứ Hai và trả lương từ đó vào thứ Sáu. Quỹ có thể kiếm lợi từ tiền nhàn rỗi giữa các quyết định đầu tư mà không khóa chúng vào cửa sổ rút tiền hàng quý. Sự kéo dài của tiền mặt đang co lại về zero. Đó là phần các tổ chức bắt đầu phấn khích.

Q3. Solstice tách USX, lớp thanh toán của bạn, ra khỏi YieldVault, sản phẩm sinh lợi của bạn. Tại sao việc tách biệt đó lại quan trọng?

Thanh toán và lợi nhuận có các hồ sơ rủi ro, đối tượng, và quy định khác nhau. Pha trộn chúng tạo ra rủi ro thoát ra và bắt buộc mọi người dùng phải đưa ra quyết định lợi nhuận mà họ không yêu cầu.

USX là trung lập, được thế chấp đầy đủ, và hữu ích như một phương tiện thanh toán, tài sản thế chấp, hoặc một khối xây dựng. Đó là lý do tại sao hơn 30 giao thức đã tích hợp nó. YieldVault nằm phía trên. Các sản phẩm lợi nhuận là LSTs. Chúng kiếm lợi trong khi nằm trong ví, di chuyển qua DeFi, và đổi lấy theo yêu cầu. Một tổ chức có thể giữ token sinh lợi, đăng ký làm tài sản thế chấp ở nơi khác, và tháo gỡ khi cần thanh toán.

Việc tách biệt còn quan trọng để rõ ràng về quy định. Một tài sản kỹ thuật số có thế chấp và một sản phẩm lợi nhuận có các đánh giá khác nhau. Giữ chúng riêng biệt giúp cả hai rõ ràng hơn.

Q4. USX được mô tả như một stablecoin tổng hợp và YieldVault dựa trên các chiến lược trung hòa delta. Kiến trúc đó cho phép bạn làm gì mà mô hình stablecoin tiêu chuẩn không thể?

USX là một tài sản kỹ thuật số được thế chấp quá mức. Có thể xác minh trên chuỗi. Bằng chứng khả năng thanh khoản trực tiếp có sẵn qua bảng điều khiển có trách nhiệm của chúng tôi. Nó cung cấp cho người dùng khả năng thanh toán bằng một tài sản tỷ lệ 1:1 với USD.

YieldVault là lớp thực hiện công việc. Các sản phẩm lợi nhuận là token staking thanh khoản. Chúng kiếm lợi trong khi nằm trong ví của bạn. Chúng di chuyển qua DeFi. Chúng đổi lấy theo yêu cầu. Chiến lược eUSX của chúng tôi là trung hòa delta với ba năm lợi nhuận đã được kiểm toán và tỷ lệ Sharpe 6.8. Các quỹ phòng hộ truyền thống ăn mừng khi đạt tỷ lệ Sharpe 2.

Sự kết hợp đó hiện không tồn tại ở nơi nào khác. Quỹ phòng hộ mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro với chi phí cửa sổ rút tiền hàng quý và vốn bị khóa. Stablecoin cung cấp thanh khoản nhưng không tạo ra gì. YieldVault nằm giữa chúng. Thanh khoản và sinh lợi trong cùng một công cụ, có thể kết hợp qua DeFi, với động cơ nền tảng vận hành theo tiêu chuẩn của quỹ phòng hộ.

Q5. Nhiều cuộc trò chuyện về crypto dành cho tổ chức vẫn nghe như “các tổ chức mua crypto.” Tại sao bạn nghĩ cách diễn đạt đó đã lỗi thời? Và các tổ chức thực sự đang cố gắng vận hành điều gì thay thế?

Đó là cuộc trò chuyện từ 2017-2021. Có nên kho quỹ phân bổ 1% vào BTC? Các quỹ ủy thác có nên thêm vị trí ETH? Crypto như một loại tài sản thực sự không?

Giờ đây, cuộc trò chuyện từ 2024-2026 đã khác. Các tổ chức sử dụng các phương tiện trên chuỗi để thanh toán, lợi nhuận kho quỹ, và tín dụng token hóa. Hành động đã chuyển từ phân bổ sang vận hành.

Họ đang vận hành kho quỹ không kéo dài: vốn sinh lợi trong khi vẫn thanh khoản, thanh toán nhanh trong giây lát, các sản phẩm lợi nhuận không khóa số dư trong một quý.

Stripe mua Bridge với giá 1,1 tỷ đô. BlackRock ra mắt BUIDL. Các ngân hàng phát hành stablecoin riêng. Đạo luật GENIUS trở thành luật và đạo luật CLARITY cũng sắp ra. Cuộc trò chuyện đã chuyển từ “chúng ta có nên phân bổ” sang “làm thế nào để vận hành hoạt động của chúng ta qua đó.”

Q6. Lợi nhuận dễ tiếp thị và khó vận hành. Điều gì khiến lợi nhuận dành cho tổ chức đủ đáng tin cậy để nằm trong quy trình thực tế?

Một ủy ban rủi ro có thể phê duyệt khi họ thấy năm điều cùng lúc. Lịch sử đã được kiểm toán. NAV độc lập. Kiểm toán hợp đồng thông minh từ một công ty hàng đầu. Lưu ký riêng biệt tại một nhà lưu ký có quy định. Bằng chứng khả năng thanh khoản trực tiếp.

Solstice có đủ cả năm điều đó. Ba năm lợi nhuận hàng tháng, không tháng âm, tỷ lệ Sharpe 6.8, mức giảm tối đa hàng ngày -0.14%. NAV Consulting xử lý NAV độc lập và báo cáo. Halborn đã kiểm toán ba lần, cùng với SEP2. Ceffu và Copper giữ tài sản lưu ký. Bảng điều khiển thế chấp cập nhật trên chuỗi.

Tỷ lệ Sharpe 6.8 là con số khiến ủy ban rủi ro chú ý. Cơ sở hạ tầng, cả pháp lý lẫn công nghệ, xung quanh nó là điều giúp họ tin tưởng con số đó.

Q7. Điểm mâu thuẫn phổ biến nhất khi một tổ chức cố gắng kết nối vào hạ tầng crypto lần đầu là gì?

Tích hợp lưu ký xếp hàng đầu. Hầu hết các tổ chức có nhà lưu ký ưa thích và quy trình làm việc dựa trên đó. Bất cứ điều gì yêu cầu họ thay đổi đều mất vài tuần xem xét nội bộ. Giải quyết tích hợp Ceffu và Copper trực tiếp loại bỏ bước đó cho nhiều nhà phân bổ của chúng tôi.

Giáo dục về tuân thủ xếp thứ hai. Nhóm rủi ro cần dịch các rủi ro hợp đồng thông minh, oracle, và giả định thanh toán thành ngôn ngữ phù hợp với những gì họ đã theo dõi. Chúng tôi đã dành nhiều thời gian viết memo cho các nhóm tuân thủ.

Tích hợp kế toán xếp thứ ba. Đánh giá theo thị trường cho token sinh lợi, chu kỳ báo cáo NAV, cơ chế rút tiền. Có thể giải quyết, nhưng mỗi lần onboarding đều gặp phải.

Q8. RWA (tài sản thế chấp thực) phù hợp như thế nào trong luận điểm rộng hơn của Solstice?

Mục tiêu toàn diện là đưa các nguồn lợi nhuận ngoài chuỗi lên chuỗi để người dùng và nhóm có thể tích hợp và đưa vốn vào hoạt động.

eUSX là RWA chúng tôi có hoạt động ngày hôm nay. Chiến lược trung hòa delta sống ngoài chuỗi. Thu lợi từ lãi suất, giao dịch basis, cung cấp thanh khoản đã được phòng hộ. Chúng tôi token hóa nó thành token sinh lợi để có thể di chuyển qua DeFi. Ba năm lợi nhuận đã được kiểm toán, tỷ lệ Sharpe 6.8, không tháng âm. Người ta đôi khi xem eUSX như một sản phẩm gốc crypto, nhưng chính chiến lược lại là ngoài chuỗi. Nó là một RWA theo nghĩa đen.

strcUSX là bước tiếp theo. Chúng tôi mang cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy Inc. lên chuỗi. Niêm yết trên NASDAQ, cổ tức hàng tháng, phân phối hàng ngày vào vault strcUSX. Khoảng 11.5% lợi nhuận hàng năm từ tín dụng doanh nghiệp thực. Sắp ra mắt.

Sau đó, pipeline còn tiếp tục. Tài khoản T-bill, tín dụng tư nhân, tín dụng có cấu trúc hơn nữa. Chúng tôi cũng token hóa lợi nhuận từ các nhà phát hành bên thứ ba và chuyển qua hệ sinh thái DeFi của Solana để các nhóm khác có thể tiếp cận lợi nhuận trước đây không thể truy cập.

Luận điểm cũng theo hướng ngược lại. Các đối tác YaaS đặt lợi nhuận của Solstice vào các kênh mà các tổ chức đã sử dụng: thẻ, nền tảng lương, ứng dụng fintech, sản phẩm lưu ký. Người dùng cuối kiếm lợi trong chính thương hiệu mà họ đã tin tưởng.

Bức tranh lớn hơn: danh mục đầu tư tổ chức muốn đa dạng hóa qua các dòng thu nhập không tương quan. Lợi nhuận gốc crypto từ lãi suất funding là một nguồn. Tín dụng doanh nghiệp, T-bills, và tín dụng tư nhân là các nguồn khác. Các phương tiện trên chuỗi có thể cung cấp tất cả mà không bắt buộc nhà đầu tư rời khỏi quy trình hiện tại của họ.

Q9. “Chất lượng tổ chức” có nghĩa là gì đối với bạn trong một sản phẩm, không chỉ là thương hiệu?

Trong thuật ngữ sản phẩm, điều đó có nghĩa là nhóm rủi ro có thể phê duyệt mà không cần ngoại lệ. Do đó, điều đó đòi hỏi

NAV độc lập (NAV Consulting)

Kiểm toán hợp đồng thông minh hàng đầu, định kỳ (Halborn, SEP2)

Lưu ký có quy định (Ceffu, Copper)

Quản trị đa chữ ký với khóa thời gian (Squads 3/5, 24 giờ)

Bằng chứng khả năng thanh khoản trực tiếp

Solstice có đủ cả năm điều đó. Ba năm lợi nhuận hàng tháng, không tháng âm, tỷ lệ Sharpe 6.8, mức giảm tối đa hàng ngày -0.14%. NAV Consulting xử lý NAV độc lập và báo cáo. Halborn đã kiểm toán ba lần, cùng với SEP2. Ceffu và Copper giữ tài sản lưu ký. Bảng điều khiển thế chấp cập nhật trên chuỗi.

Tỷ lệ Sharpe 6.8 là con số khiến ủy ban rủi ro chú ý. Cơ sở hạ tầng, cả pháp lý lẫn công nghệ, xung quanh nó là điều giúp họ tin tưởng con số đó.

Q10. Bạn đã dành thời gian ở cả thị trường crypto và tài chính truyền thống. Bài học nào từ sự giao thoa đó đã ảnh hưởng lớn nhất đến Solstice?

Bài học: các tổ chức muốn hệ thống tài chính quen thuộc chạy trên các phương tiện tốt hơn. Những nhóm đọc được điều đó sớm đã tích hợp tuân thủ vào nền tảng và dẫn đầu.

Một bài học thứ hai nằm dưới bài học đó. CFO quan tâm nhiều hơn đến sự kéo dài của tiền mặt hơn là các tiêu đề APY. Vốn sinh lợi và giữ tính thanh khoản thay đổi cách CFO vận hành bảng cân đối kế toán. Đó là tính năng thu hút dòng tiền tổ chức.

Solstice đã làm hạ tầng nhàm chán trước: thông báo MiCA, lưu ký Ceffu và Copper, ba lần kiểm toán Halborn trước khi mở rộng quy mô. Công việc đó đã đền đáp ngay khi các tổ chức bắt đầu xuất hiện.

Q11. Nếu Solstice thành công, những thay đổi nào sẽ diễn ra trong cách các tổ chức sử dụng stablecoin và lợi nhuận token hóa hàng ngày?

Kho quỹ sẽ gần như ngừng ngồi không. Token sinh lợi trở thành tài sản thế chấp có sinh lợi nhưng vẫn di chuyển. CFO ngừng chọn giữa kiếm lợi và giữ tính thanh khoản. Các fintech tích hợp lợi nhuận qua YaaS mà không cần vận hành bàn giao dịch riêng.

Thay đổi lớn hơn: kéo dài tiền mặt không còn là đặc điểm cố định của bảng cân đối doanh nghiệp. Vốn kiếm lợi vào thứ Hai và thanh toán vào thứ Sáu từ cùng một số dư. CFO ngừng hỏi “chúng ta có nên giữ chúng không” và bắt đầu hỏi “sản phẩm lợi nhuận nào phù hợp với mức độ rủi ro của chúng ta và tích hợp DeFi nào chúng ta muốn có sẵn.”

Q12. Nhìn về phía trước, điều gì cần xảy ra để hạ tầng stablecoin trở thành lớp mặc định cho các tổ chức thay vì một công cụ ngách?

Nhìn về phía trước, hạ tầng stablecoin không trở thành lớp mặc định cho các tổ chức qua cường điệu hoặc tiếp nhận từng bước. Nó xảy ra khi một vài điều kiện nền tảng âm thầm hình thành và làm cho sự chuyển đổi gần như không thể tránh khỏi.

Thứ nhất, rõ ràng quy định cần thiết lập một mức tối thiểu rõ ràng. Ở Mỹ, các biện pháp như đạo luật GENIUS liên quan đến dự trữ và lưu ký, cùng với đạo luật Clarity về cấu trúc thị trường, bắt đầu thiết lập sàn pháp lý đó. Khi đã có, các tổ chức không còn phải điều hướng sự mơ hồ nữa, họ hoạt động trong phạm vi đã xác định.

Thứ hai, các tiêu chuẩn minh bạch phải phát triển từ lợi thế cạnh tranh thành kỳ vọng cơ bản. Khả năng kiểm toán, bằng chứng khả năng thanh khoản theo thời gian thực, NAV được xác minh độc lập, và các kiểm toán của bên thứ ba định kỳ không còn là tín hiệu chất lượng nữa mà trở thành chi phí gia nhập. Hạ tầng cần phải có khả năng kiểm tra nội bộ.

Thứ ba, tích hợp phải trưởng thành: Lưu ký và kế toán không thể còn là các quy trình tùy biến… Khi các nhà lưu ký lớn và hệ thống báo cáo tài chính cung cấp hỗ trợ gốc, quá trình onboarding chuyển từ dự án kỹ thuật sang quy trình tiêu chuẩn. Đó là khi quy mô trở nên khả thi.

Cuối cùng, và có lẽ quan trọng nhất, tôi nghĩ các tổ chức cần có các tiền lệ rõ ràng. Khi một số ít các nhà chơi đáng tin cậy công khai vận hành các hệ thống này, như DeFi Development Corp chuyển dòng tiền kho quỹ trên chuỗi qua các nền tảng như YieldVault, nó biến lý thuyết thành sổ tay vận hành. Những người khác theo sau không phải vì tò mò, mà vì con đường đã được giảm thiểu rủi ro.

Khi các yếu tố này hội tụ, stablecoin không còn bị xem như một công cụ thay thế nữa mà trở thành hạ tầng tích hợp. Lúc đó, một trong những bất cập lâu dài nhất trong tài chính doanh nghiệp, tiền mặt nhàn rỗi, bắt đầu biến mất. Khái niệm “kéo dài tiền mặt” bắt đầu cảm thấy ít như một thực tế cấu trúc và nhiều hơn như một di tích.