Giá trị của MLCC tăng vọt 182%, Nvidia mới ra mắt hệ thống mới đã trở thành "ông vua thiếu hàng" tiếp theo trong AI

Tiêu đề gốc: Goldman, Morgan Stanley Cảnh Báo: MLCC Trở Thành Mảnh Ghép Hiếm Nhất Trong Chuỗi Cung Ứng AI, Việc Sử Dụng Rack Mới Của Nvidia Tăng 182%

Tác giả gốc: BitGo Finance

Biên tập: Peggy

Lời người biên tập: Hạ tầng AI đang gặp các điểm nghẽn cung ứng từ GPU, bộ nhớ, trung tâm dữ liệu và hệ thống điện, tiếp tục lan rộng xuống các thành phần phần cứng nền tảng hơn. Goldman Sachs và Morgan Stanley mới đây đã tập trung vào MLCC — linh kiện điện tử đa lớp gốm sứ lâu nay thường bị xem là linh kiện thụ động thông thường.

Trong các máy chủ AI, MLCC chịu trách nhiệm ổn định dòng điện, lọc nhiễu, là thành phần then chốt đảm bảo chip hoạt động tốc độ cao. Khi kiến trúc rack thế hệ mới của Nvidia đẩy mạnh lượng MLCC sử dụng trên mỗi rack, giá trị của chúng đang tăng nhanh chóng. Goldman dự đoán, thị trường MLCC cho máy chủ AI sẽ tăng hơn bốn lần từ năm 2025 đến 2030, trong khi năng lực sản xuất ngành chỉ tăng trưởng khoảng 10% mỗi năm, dẫn đến sự mất cân đối cung cầu trở thành biến số trung tâm của đợt tăng giá này.

Quan trọng hơn, chu kỳ giá đã bắt đầu. Các nhà sản xuất Nhật Bản như Murata, Taiyo Yuden đã chủ động tăng giá, dữ liệu xuất khẩu của Nhật Bản cũng bắt đầu xác nhận sức cầu mạnh mẽ. Đối với thị trường vốn, logic về MLCC không phức tạp: nhu cầu đến từ máy chủ AI và ô tô cao cấp, nguồn cung hạn chế, giá tăng sẽ làm lợi nhuận mở rộng rõ rệt.

Từ chip đến tụ điện, quyền định giá trong chuỗi cung ứng AI đang truyền dẫn tới các phân khúc nhỏ hơn, tinh vi hơn. Liệu MLCC có trở thành “bộ nhớ chip tiếp theo” hay không vẫn còn phụ thuộc vào khả năng duy trì nhu cầu từ máy chủ AI; nhưng điều chắc chắn là, linh kiện nền tảng từng bị xem nhẹ này đã đứng ở điểm khởi đầu của chu kỳ tăng giá và sản lượng mới.

Dưới đây là nguyên bản:

Trong cuộc đua vũ trang trí tuệ nhân tạo (AI), các điểm nghẽn cung ứng đang lần lượt thắp sáng các cơ hội trong các lĩnh vực phần cứng khác nhau. Sau trung tâm dữ liệu, hạ tầng năng lượng, chip lưu trữ, các ông lớn phố Wall như Goldman Sachs và Morgan Stanley trong các báo cáo mới nhất đều hướng sự chú ý tới một linh kiện nền tảng lâu nay bị đánh giá thấp: tụ điện gốm đa lớp (MLCC). Hai tổ chức dự đoán, MLCC sẽ trở thành chiến trường chính tiếp theo “tăng giá và sản lượng cùng tăng”, và chu kỳ tăng trưởng do AI thúc đẩy này có thể là lớn nhất trong lịch sử.

Nhà phân tích của Goldman, Daiki Takayama, trong báo cáo chỉ ra rằng, quy mô thị trường MLCC cho máy chủ AI dự kiến sẽ từ khoảng 2150 tỷ yên Nhật (khoảng 14 tỷ USD) trong năm tài chính 2025, tăng lên khoảng 9200 tỷ yên Nhật (khoảng 58 tỷ USD) vào năm tài chính 2030, tăng hơn bốn lần, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 34%. Goldman thẳng thắn nhận định, chu kỳ MLCC do AI dẫn dắt “sẽ là lớn nhất trong lịch sử, kéo dài nhất”, và hiện vẫn còn ở giai đoạn đầu.

MLCC: “Trái tim vô hình” giữ cho máy chủ AI vận hành

MLCC (Tụ điện gốm đa lớp) có thể hiểu là một loại đơn vị tích điện cực nhỏ, phản ứng cực nhanh. Khác với pin thông thường lưu trữ năng lượng lớn và phát ra chậm, MLCC tích ít năng lượng hơn nhưng có thể hoàn tất quá trình sạc xả trong vài mili giây hoặc thậm chí ngắn hơn. Vai trò cốt lõi của nó là làm mượt dao động nguồn điện và lọc nhiễu: hấp thụ các đỉnh điện áp tức thời hoặc nhanh chóng bù điện khi điện áp giảm đột ngột, cung cấp dòng ổn định cho các chip nhạy cảm, đồng thời chặn nhiễu điện có thể phá hỏng tín hiệu số.

Tính chất vận hành của máy chủ AI khiến MLCC trở nên không thể thiếu. Khi mô hình AI thực hiện tính toán quy mô lớn, nhu cầu tiêu thụ năng lượng của bộ xử lý có thể tăng vọt trong vi giây, rồi nhanh chóng giảm về gần zero sau khi kết thúc tính toán. Hệ thống nguồn không thể phản ứng kịp với các dao động dữ dội này. MLCC thường được lắp trực tiếp gần chip AI, trong các thời điểm đỉnh tiêu thụ năng lượng, nó sẽ giải phóng năng lượng tức thì để tránh server bị sập. Vì các chip AI như GPU của Nvidia cần xử lý hàng tỷ nhiệm vụ cùng lúc, một rack máy chủ AI cao cấp có thể cần tới 600.000 MLCC hoạt động đồng bộ để duy trì hệ thống ổn định.

Nhà phân tích của Goldman, Nelson Armbrust, còn nhấn mạnh rằng, MLCC đã trở thành linh kiện thứ ba về giá trị trong danh mục vật tư của máy chủ AI, chỉ sau GPU và bộ nhớ. Hiện quy mô thị trường MLCC toàn cầu khoảng 15 tỷ USD, trong đó thị trường liên quan đến máy chủ chiếm khoảng 1,3 tỷ USD, đang mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép 80%. Trong khi đó, nhu cầu từ các lĩnh vực khác như ô tô, điện thoại thông minh đã rõ ràng chậm lại. Takayama dự đoán, tỷ trọng chi phí MLCC trong BOM máy chủ AI sẽ từ khoảng 0,5% hiện tại dần tăng lên khoảng 1%.

Mâu thuẫn cung cầu mang tính cấu trúc: Năng lực sản xuất chỉ tăng 10% mỗi năm, khó đáp ứng gấp bốn lần nhu cầu

Yếu tố trung tâm kích hoạt sự chú ý của thị trường là ngành MLCC đang đối mặt với tình trạng mất cân đối cung cầu nghiêm trọng. Nhà phân tích của Goldman, Allen Chang, rõ ràng chỉ ra rằng, tốc độ tăng năng lực sản xuất hàng năm của toàn ngành chỉ hơn 10%. Thêm vào đó, do nhiều thiết bị và nguyên vật liệu phụ thuộc vào sản xuất nội bộ của các nhà cung cấp, tiến độ mở rộng sản xuất bị hạn chế bởi nguồn lực kỹ thuật nội bộ, khó có thể tăng nhanh. Tuy nhiên, nhu cầu từ các máy chủ AI là không thể so sánh về quy mô. Goldman dự đoán, từ năm tài chính 2025 đến 2030, nhu cầu MLCC từ các máy chủ AI sẽ tăng khoảng 4,3 lần.

Điều khiến thị trường lo ngại hơn là, nhu cầu MLCC cao áp, dung lượng lớn trong ô tô điện vẫn còn mạnh mẽ, lượng MLCC dùng cho mỗi xe vẫn tiếp tục tăng. Hai lĩnh vực chính thúc đẩy này đang cùng nhau tiêu thụ nguồn cung hạn chế hiện có. Điều này dẫn đến, ngay cả khi nhu cầu điện tử tiêu dùng giảm, các khách hàng liên quan vẫn tích cực đàm phán các hợp đồng cung cấp dài hạn để phòng ngừa rủi ro thiếu hụt trong tương lai.

Các tín hiệu căng thẳng trên thị trường đã xuất hiện rõ ràng ở nhiều cấp độ: chu kỳ giao hàng của MLCC cao cấp (dung lượng lớn, điện áp cao) đã vượt quá 20 tuần; giá của MLCC dung lượng thấp và dành cho tiêu dùng tăng 20-40% do tích trữ và đặt hàng lặp lại; giá nguyên liệu chính như nickel, bạc vẫn ở mức cao, gây áp lực chi phí cho các loại sản phẩm.

Chu kỳ tăng giá chính thức bắt đầu: hai ông lớn Nhật Bản dẫn đầu tăng giá, dữ liệu chính thức xác nhận xu hướng

Các tín hiệu giá đang tăng nhanh. Việc hai tập đoàn lớn của Nhật Bản là Murata Manufacturing và Taiyo Yuden đồng loạt tăng giá, cho thấy chu kỳ tăng giá MLCC đã chính thức bắt đầu. Từ ngày 1/4, Murata đã nâng giá các sản phẩm MLCC dùng trong máy chủ AI và ô tô cao cấp từ 15% đến 35%. Taiyo Yuden cũng đã thông báo với khách hàng về việc điều chỉnh giá từ tháng 5, liên quan đến nhiều dòng sản phẩm như MLCC, cảm biến cảm ứng, linh kiện RF, bộ lọc FBAR/SAW và tụ điện nhôm điện phân, lý do là chi phí nguyên vật liệu như kim loại quý liên tục tăng.

Dữ liệu thống kê thương mại của Bộ Tài chính Nhật Bản ngày 28/5 xác nhận xu hướng tăng giá này từ góc độ vĩ mô. Cụ thể, trong tháng 4, giá xuất khẩu trung bình của MLCC tăng 3% so với tháng trước, tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái; lượng xuất khẩu tăng 10%; giá trị xuất khẩu tăng 28% so với cùng kỳ. Goldman cho rằng, dữ liệu này xác nhận các báo cáo tài chính gần đây của các nhà sản xuất MLCC Nhật Bản đều cho thấy đơn hàng vẫn còn mạnh.

Xét theo dòng thời gian của toàn bộ chuỗi cung ứng AI, phân tích của Goldman cho thấy, mức tăng giá của MLCC rõ ràng chậm hơn so với DRAM, NAND, bo mạch ABF, CCL — các linh kiện cốt lõi của AI. Do đó, Goldman đánh giá, trong tất cả các linh kiện và vật liệu AI, khả năng tăng giá của MLCC là dài nhất và bền vững nhất. Goldman đã điều chỉnh dự báo biến động giá YoY của MLCC năm 2026 từ mức gần như 0% trước đó lên phạm vi 0% đến +5%, đồng thời nhấn mạnh rằng, trong tương lai, mức tăng thực tế có thể còn cao hơn nhiều.

Biến động lợi nhuận đáng kinh ngạc: Tăng giá 5%, lợi nhuận hoạt động có thể tăng tới 37%

Đối với nhà đầu tư, lợi nhuận từ sự mất cân đối cung cầu của MLCC là không thể xem nhẹ. Takayama ước tính, chỉ cần tăng giá 5%, về lý thuyết, doanh thu hoạt động của Murata trong năm tài chính 2027 có thể tăng khoảng 13%, của Taiyo Yuden có thể lên tới 37%.

Goldman dự đoán, doanh thu của Murata trong năm tài chính 2027 sẽ đạt 1,05 nghìn tỷ yên Nhật (khoảng 66 tỷ USD), tăng 13% so với cùng kỳ; doanh thu của Taiyo Yuden sẽ đạt 286 tỷ yên Nhật (khoảng 1,8 tỷ USD), cũng tăng 13%. Goldman duy trì xếp hạng “mua” cho các cổ phiếu của Murata, Taiyo Yuden và TDK. Cụm cổ phiếu chủ đề MLCC châu Á do Goldman xây dựng gần đây đã bắt đầu tăng giá, nhưng so với các chủ đề AI nóng khác, vẫn còn rõ ràng dư địa để bứt phá.

Morgan Stanley phân tích bộ rack mới của Nvidia: Tầm quan trọng của linh kiện ngoại vi tăng, lượng MLCC tăng 182%

Một yếu tố thúc đẩy quan trọng khác là bộ rack Vera Rubin thế hệ mới của Nvidia. Sau khi phân tích bộ rack VR200 mới nhất của Nvidia, Morgan Stanley nhận thấy tầm quan trọng của các linh kiện ngoại vi trong BOM mới đang tăng nhanh.

Giá trị MLCC trong một rack đã từ khoảng 1.530 USD của thế hệ GB300 trước đó, tăng lên khoảng 4.320 USD, mức tăng 182%. Dù tổng giá trị tuyệt đối của MLCC vẫn thấp hơn GPU, bộ nhớ và PCB, tốc độ tăng trưởng của chúng trong các linh kiện ngoại vi lại rất ấn tượng.

Khảo sát kênh phân phối của Morgan Stanley còn cho thấy, lượng MLCC sử dụng trên các bo mạch tính toán và trao đổi dữ liệu đều tăng rõ rệt, đặc biệt là trên các bo mạch tính toán. Thêm vào đó, các module mới như BlueField và ConnectX cũng sẽ thúc đẩy lượng MLCC trong mỗi rack. Điều này phần nào giải thích vì sao nhu cầu MLCC cao cấp cho các máy chủ AI hiện nay lại mạnh mẽ như vậy, và thúc đẩy nhiều nhà ODM tích cực dự trữ hàng để chuẩn bị cho sản xuất hàng loạt và giao hàng của rack Rubin vào nửa cuối năm 2026.

Phân tích của Morgan Stanley về bộ rack Nvidia Vera Rubin cho thấy, các biến động giá trị linh kiện chính như sau:

Thông tin thị trường cho thấy, trong cuộc đua vũ trang hạ tầng của chu kỳ siêu AI, các điểm nghẽn cung ứng đã luân phiên xuất hiện, tạo ra làn sóng các nhà thắng thị trường mới. Đánh giá mới nhất của Goldman gọi MLCC là “chip lưu trữ mới” — một phân ngành linh kiện thụ động đang đứng ở điểm khởi đầu của chu kỳ tăng giá và sản lượng cùng tăng.

Khi nhu cầu từ máy chủ AI và rack Rubin của Nvidia tạo ra cú sốc theo cấp số nhân, thời gian giao hàng của MLCC cao cấp đã vượt quá 20 tuần, các nhà sản xuất hàng đầu Nhật Bản bắt đầu tăng giá, dữ liệu xuất khẩu chính thức liên tục mạnh mẽ, tất cả các tín hiệu đều chỉ ra một kết luận: Chu kỳ siêu tăng của MLCC do AI dẫn dắt mới chỉ bắt đầu.