#STRCHitsAllTimeLow

MSTR Vừa Sụp Đổ 75% — Cỗ Máy Chiến Lược Đang Tan Rã

Cổ phiếu đã chạm mức $82 hôm nay, giảm 9% trong ngày, thấp hơn 81% so với mức đỉnh mọi thời đại. Hơn 150 tỷ đô la vốn hóa thị trường đã bốc hơi.

Và ở mọi nơi tôi nhìn, cùng một câu hỏi: Làm thế nào điều này xảy ra?

Hãy để tôi giải thích chính xác cách bánh xe đã rời khỏi đường ray.

Phép Toán Bitcoin

Chiến lược nắm giữ 847.363 BTC với cơ sở chi phí là 64,1 tỷ đô la. Ở mức giá Bitcoin hiện tại (~$59.500), số Bitcoin đó trị giá khoảng 50-51 tỷ đô la. Khoản lỗ chưa thực hiện? Khoảng 12,6 tỷ đô la.

Bây giờ đây là con số giải thích mọi thứ: vốn hóa thị trường của công ty hiện vào khoảng 28 tỷ đô la. Nhưng riêng Bitcoin đã trị giá 51 tỷ đô la. Điều đó cho bạn một mNAV doanh nghiệp khoảng 0,54.

Ở đỉnh cao, bội số đó là khoảng 3. Bạn từng phải trả $3 cho $1 giá trị tiếp xúc Bitcoin. Ngày nay, bạn nhận được $1 Bitcoin với $0,54. Phần bù đã biến mất.

Sự "Phá Peg" của STRC

Cổ phiếu chỉ là triệu chứng. Căng thẳng thực sự nằm ở STRC — cổ phiếu ưu đãi được tiếp thị như một sản phẩm tương tự thị trường tiền tệ với lợi suất 11,5% và mức neo $100 mệnh giá. **Nó vừa chạm mức thấp kỷ lục mới gần $71 và đóng cửa quanh $75** — thấp hơn 26% so với mệnh giá.

Saylor đã công khai thừa nhận ông thiết kế thứ này bằng ChatGPT. CEO Phong Le đã tiếp thị nó với các ví dụ như: "Lấy khoản thế chấp 1,75% và thay vì trả nợ, hãy bỏ 250.000 đô la vào STRC với lãi suất 11,5%." Chính cách tiếp thị đó hiện là cơ sở cho vụ kiện của Schiff.

Khi STRC giao dịch dưới mệnh giá, cơ chế được cho là sẽ tăng cổ tức để thu hút người mua. Nhưng điều đó tạo ra một vòng phản hồi: giá thấp hơn → lợi suất cao hơn → nghĩa vụ cao hơn → nhiều áp lực hơn lên dự trữ tiền mặt. Nghĩa vụ cổ tức hàng năm trên toàn bộ cổ phiếu ưu đãi hiện tiến đến 1,2 tỷ đô la, trong khi dự trữ tiền mặt đã giảm xuống còn khoảng 1,4 tỷ đô la. Tỷ lệ chi trả cổ tức đã giảm từ hơn 7 năm xuống chỉ còn 14 tháng.

"Không Bao Giờ Bán" Bị Phá Vỡ

Chiến lược đã bán 32 Bitcoin — khoảng 2,5 triệu đô la. Lần bán đầu tiên kể từ năm 2022. Saylor đang tái định nghĩa "không bao giờ bán" thành "không bao giờ là người bán ròng", và công ty ngay lập tức mua lại 1.550 BTC để chứng minh quan điểm.

Nhưng thiệt hại đã xảy ra. Thị trường không còn hỏi liệu Saylor có bán với quy mô lớn hay không. Nó hỏi khi nào. Đó là lý do tại sao bản thân BTC cũng đang bị kéo xuống. Câu chuyện "HODL mãi mãi" nổi tiếng nhất vừa bị nứt.

Kết Luận

Chiến lược từng giao dịch với mức premium gấp 3 lần so với lượng Bitcoin nắm giữ ở đỉnh cao. Hôm nay, nó giao dịch ở mức chiết khấu. Bánh đà tài trợ đã thúc đẩy toàn bộ chiến lược tích lũy của nó — phát hành cổ phiếu premium, mua BTC, lặp lại — đã bị phá vỡ. STRC đang gặp khó khăn, câu chuyện "không bao giờ bán" đã bị phá vỡ, và 1 tỷ đô la nợ đáo hạn vào năm 2027.

Câu hỏi không phải là liệu Saylor có niềm tin hay không. Mà là liệu thị trường vẫn còn niềm tin vào cơ chế hay không.