Gate Institutional Weekly: Thị trường tiền điện tử mất hơn 300 tỷ USD trong một tuần, khối lượng giao ngay của Gate Institutional tăng vọt 92,16% (ngày 1 – 7 tháng 6 năm 2026)

Tóm tắt

• Tuần trước, thị trường vĩ mô toàn cầu đã chứng kiến một sự chuyển đổi mạnh mẽ từ "tâm lý hưng phấn" sang "đảo chiều sắc nét". Bitcoin giảm khoảng 15% trong tuần, Ethereum giảm khoảng 22%, còn các altcoin ghi nhận mức giảm sâu hơn trên diện rộng, với hơn 300 tỷ USD bị xóa sổ khỏi tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử chỉ sau một tuần.

• Khối lượng giao dịch TradFi Perp DEX duy trì ở mức cao, trong khi tỷ trọng giao dịch cổ phiếu và ETF tiếp tục tăng; sau khi ra mắt dịch vụ giao dịch chứng khoán Mỹ, số lượng tài sản do Gate niêm yết mở rộng nhanh chóng, cho thấy giao dịch trên chuỗi đang đẩy nhanh quá trình mở rộng sang thị trường tài chính truyền thống.

• Giao dịch DEX phục hồi rõ rệt, với mức tăng trưởng khối lượng đồng loạt trên các giao thức chính như Uniswap, PancakeSwap và Aerodrome; tổng nguồn cung stablecoin giảm nhẹ; nhóm LST sụt giảm trên diện rộng, quy mô cho vay của Aave tiếp tục thu hẹp, trong khi nhu cầu mới chủ yếu đổ vào các hệ sinh thái mới nổi như MegaETH.

• BTC đã lao từ mức khoảng 73.000 USD xuống còn khoảng 62.000 USD, với OI giảm hơn 15%; chỉ số 25D Skew rơi vào vùng âm sâu nhất, còn DVOL có thời điểm vọt lên 52-54, phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro trên thị trường tăng vọt và nhu cầu bảo vệ vị thế giảm ngắn hạn lên đỉnh chu kỳ.

• Trong tuần này, thị trường sẽ tập trung vào các dữ liệu vĩ mô như CPI tháng 5; các sự kiện như ETH Conf 2026, Crypto Convergence 2026 và ETH Global New York Hackathon được kỳ vọng sẽ thu hút sự chú ý của toàn hệ sinh thái.

• Khối lượng giao dịch giao ngay của mảng tổ chức Gate tăng 92,16% so với tuần trước; khối lượng giao dịch CrossEx tăng 47,1% so với tuần trước. Sự kiện Gate Institutional Circle Amsterdam đã diễn ra thành công, thu hút sự tham gia sâu rộng của hơn 100 nhà tạo lập thị trường toàn cầu, nhà quản lý tài sản và các khách hàng khác.

1. Phân tích trọng tâm thị trường

Tuần trước, thị trường vĩ mô toàn cầu đã trải qua một bước ngoặt ngoạn mục từ "tâm lý hưng phấn" sang "đảo chiều sắc nét". Đầu tuần, tình hình địa chính trị Trung Đông xuất hiện những dấu hiệu hạ nhiệt theo từng giai đoạn, và các cuộc đàm phán Mỹ-Iran được giới quan sát cho là đang tiến vào giai đoạn cuối. Điều này, cùng với sự tiếp tục thăng hoa của các cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI, đã đẩy các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ lên lần lượt xác lập các mức cao. S&P 500 ghi nhận mức đỉnh lịch sử mới trong tuần. Trong khi đó, dù giá dầu thô Brent nhích nhẹ nhờ phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, nhưng vẫn không thể phá vỡ hiệu quả ngưỡng tâm lý 100 USD/thùng. Nhờ đó, kỳ vọng lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát, và thị trường tràn ngập tâm lý lạc quan. Bước sang nửa cuối tuần, lập trường chính thức của Iran cứng rắn hơn, các tín hiệu địa chính trị lại trở nên bất nhất, khiến thị trường chịu áp lực ngắn hạn, nhưng tâm lý nhìn chung vẫn nằm trong vùng kiểm soát.

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 được công bố hôm thứ Sáu đã trở thành tác nhân vĩ mô mang tính quyết định của tuần. Số việc làm tăng 172.000, gần gấp đôi so với kỳ vọng 88.000 của thị trường, trong khi số liệu tháng trước đó được điều chỉnh tăng. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức toàn dụng lao động 4,3%. Số liệu mạnh mẽ này đã phá tan hy vọng về việc Fed sắp cắt giảm lãi suất. Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất lập tức định giá lại: xác suất ngụ ý về một đợt tăng lãi suất 25-75 điểm cơ bản trước cuối năm vọt lên khoảng 72%. S&P 500 bốc hơi khoảng 2% trong ngày hôm đó, Nasdaq mất 3,4%, và chỉ số biến động ngụ ý của S&P tăng vọt 28% chỉ trong một ngày, mức giảm một ngày lớn nhất trong gần tám tháng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng từ mức khoảng 4,44% cuối tuần trước lên trên 4,55%, quay trở lại ngưỡng 4,50%. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, mức này thường là điểm uốn định giá đối với các tài sản công nghệ và AI có thời gian đáo hạn dài. Trên thị trường năng lượng, cuối tuần Iran tuyên bố kết thúc hành động quân sự chống Israel, giá dầu sau đó hạ nhiệt, thị trường tương lai phục hồi nhẹ vào thứ Hai, chứng tỏ phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị đã tạm thời thu hẹp. Nhìn chung, câu chuyện vĩ mô chủ đạo trong tuần đã nhanh chóng chuyển từ "đặt cược vào nới lỏng" sang "lãi suất cao trong thời gian dài hơn". Đây là động lực bên ngoài cốt lõi dẫn đến đợt điều chỉnh mạnh đồng thời trên thị trường tiền điện tử.

Trong thị trường tiền điện tử, Bitcoin giảm khoảng 15% trong tuần, Ethereum khoảng 22%, còn các altcoin ghi nhận mức giảm sâu và rộng hơn. Hơn 300 tỷ USD đã bốc hơi khỏi tổng vốn hóa thị trường chỉ sau một tuần. Chỉ số Fear & Greed có thời điểm rơi vào vùng "Cực kỳ sợ hãi", và tâm lý chung nguội lạnh nhanh chóng theo cùng với khẩu vị rủi ro vĩ mô.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 BTC và ETH ETF Nhìn Chung Vẫn Trong Xu Hướng Rút Vốn Ròng

Tuần này, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay nhìn chung vẫn tiếp diễn xu hướng rút vốn ròng, nhưng một điểm uốn mang tính lịch sử theo từng giai đoạn đã xuất hiện vào ngày 5 tháng 6. Kể từ khi dữ liệu CPI tháng 4 được công bố vào ngày 12 tháng 5, các ETF BTC đã ghi nhận tổng cộng khoảng 5,4 tỷ USD rút vốn ròng tích lũy, bao gồm 13 ngày giao dịch liên tiếp bị rút vốn – chuỗi rút vốn ròng dài nhất kể từ khi các sản phẩm này ra mắt. Dưới áp lực này, tổng tài sản quản lý (AUM) của các ETF Bitcoin trên toàn thị trường đã giảm mạnh từ khoảng 104,29 tỷ USD hồi đầu giai đoạn rút vốn xuống còn khoảng 80,4 tỷ USD, tương ứng mức giảm hơn 22%; tổng lượng BTC nắm giữ giảm xuống còn khoảng 1.277.000 coin, thấp hơn khoảng 7,2% so với đỉnh lịch sử hồi tháng 10 năm 2025 và chỉ nhỉnh hơn một chút so với mức đáy theo giai đoạn khoảng 1.274.000 coin hồi ngày 23 tháng 2. Về mặt giá, BTC dao động mạnh trong vùng khoảng 59.000 - 64.000 USD trong tuần này, trong khi AUM và lượng coin nắm giữ đồng loạt bị kìm hãm.

Nhìn từ góc độ vĩ mô hơn, động lực cốt lõi của đợt rút vốn ròng ETF BTC lần này đến từ việc các tổ chức đánh giá lại lộ trình chính sách của Fed sau khi dữ liệu lạm phát tháng 4 được công bố, chứ không phải là sự thay đổi cơ bản về bản chất tài sản của Bitcoin. Tính đến đầu tháng 5, quỹ IBIT của BlackRock vẫn nắm giữ khoảng 67 tỷ USD AUM, vững vàng ở vị trí ETF tiền điện tử lớn nhất thế giới. Những dấu hiệu cho thấy các tổ chức lớn "bắt đáy" ngày càng rõ rệt trong đợt sụt giảm. Điểm uốn thực sự ở cấp độ xu hướng cho dòng tiền vào có thể cần chờ đến khi dữ liệu CPI tháng 5 được công bố vào ngày 11 tháng 6 và cho đến khi thị trường hình thành một sự đồng thuận mới về lộ trình Fed trong nửa cuối năm.

Các quỹ ETF Ethereum giao ngay phải đối mặt với điều kiện thanh khoản thậm chí còn khó khăn hơn Bitcoin trong tuần này: sau 17 ngày giao dịch liên tiếp bị rút vốn ròng, chỉ có một dòng tiền vào ròng yếu ớt được ghi nhận vào ngày 5 tháng 6, báo hiệu sự kết thúc của giai đoạn rút vốn kéo dài. Kể từ khi niêm yết vào năm 2024, nhóm ETF ETH đã thu hút tổng cộng khoảng 11,21 tỷ USD dòng vốn ròng, nhưng các đợt mua lại tiếp diễn trong năm nay đã kéo tổng AUM giảm khoảng 2 tỷ USD so với đỉnh trong năm, xuống còn khoảng 9,78 tỷ USD, chiếm khoảng 4,57% vốn hóa thị trường lưu hành của Ethereum. So với mức độ thâm nhập thị trường lớn hơn của ETF Bitcoin trong cùng kỳ, sức hấp dẫn tổ chức của các ETF Ethereum vẫn còn thua xa đối thủ nặng ký, và mức điều chỉnh giá lớn hơn càng kéo tốc độ thu hẹp AUM vượt quá mức của Bitcoin.

2.2 Thanh khoản TradFi

• TradFi Perp DEX： Trong tuần qua, khối lượng giao dịch tổng thể của thị trường TradFi Perp DEX vẫn duy trì ở mức cao, mặc dù có giảm so với đỉnh hồi tháng 3. Xét theo loại tài sản, hàng hóa vẫn là lĩnh vực dẫn đầu tuyệt đối, chiếm phần lớn khối lượng giao dịch. Các hợp đồng liên quan đến kim loại quý như vàng tiếp tục thu hút dòng vốn tham gia, phản ánh thị trường vẫn ưa chuộng tài sản trú ẩn an toàn trong bối cảnh bất ổn vĩ mô. Lĩnh vực cổ phiếu duy trì tăng trưởng ổn định và tỷ trọng tiếp tục mở rộng, cho thấy nhu cầu giao dịch các tài sản vốn cổ phần truyền thống như cổ phiếu Mỹ của người dùng trên chuỗi ngày càng tăng. Đồng thời, Chỉ số/ETF trở thành loại giao dịch lớn thứ hai, với quy mô giao dịch duy trì ở mức cao, cung cấp cho người dùng những công cụ phân bổ dựa trên chỉ số thuận tiện hơn.

• Khối lượng giao dịch Gate TradFi Perp: Tuần trước, khối lượng giao dịch TradFi Perp của Gate nhìn chung vẫn sôi động. Do biến động giá vàng và nhu cầu trú ẩn an toàn vĩ mô gia tăng, lĩnh vực kim loại quý duy trì trong phạm vi 300-600 triệu USD vào hầu hết các ngày giao dịch. Đồng thời, khối lượng giao dịch các hợp đồng liên quan đến cổ phiếu gia tăng hơn nữa, và tỷ trọng của nó mở rộng đáng kể so với tháng 4, cho thấy sự tham gia của người dùng vào cổ phiếu Mỹ và các tài sản liên quan ngày càng vững chắc.

• Số lượng tài sản chứng khoán Mỹ trên Gate TradFi: Gate chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch chứng khoán Mỹ vào ngày 2 tháng 6. Nhờ các ưu điểm như được hỗ trợ bởi tài sản cơ sở thực tế, có thể giao dịch trực tiếp bằng USDT, không tính phí nắm giữ qua đêm và tính thanh khoản cao, dịch vụ này đã liên tục nhận được sự quan tâm của thị trường kể từ khi ra mắt và khối lượng giao dịch tăng trưởng ổn định. Hiện tại, Gate hỗ trợ bảy loại tài sản: ADRC, cổ phiếu, ETF, ETN, ETS, ETV và PFD, và không ngừng mở rộng phạm vi sản phẩm. Về số lượng tài sản, tổng số công cụ có thể giao dịch đã tăng gấp đôi kể từ khi ra mắt. Trong đó, loại cổ phiếu tăng trưởng mạnh nhất, với tỷ trọng trong tổng số tài sản tăng từ khoảng 70% trong giai đoạn đầu lên 85%, làm giàu thêm lựa chọn đầu tư cho người dùng. Trong tương lai, Gate sẽ tiếp tục thúc đẩy việc kết nối với nhiều thị trường hơn, tích hợp thanh khoản toàn cầu và phát triển năng lực giao dịch xuyên thị trường, liên tục mở rộng phạm vi tài sản đa dạng và càng củng cố vị thế chiến lược như một nền tảng giao dịch tài sản và tiếp cận thị trường toàn cầu.

• Độ sâu sổ lệnh TradFi: Chúng tôi đã chọn XAUT, có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất, để phân tích độ sâu sổ lệnh của nó (Delta). Nhìn vào những biến động thanh khoản của sổ lệnh XAUT trong tuần qua, thị trường nói chung thể hiện mô hình trong đó độ sâu phía bán chiếm ưu thế, trong khi hỗ trợ phía mua tăng cường theo từng giai đoạn nhưng không có tính bền vững. Từ ngày 28 đến ngày 29 tháng 5, sổ lệnh có thời điểm chứng kiến mức tăng thanh khoản ròng hơn 1 triệu USD, đẩy giá XAUT nhanh chóng từ khoảng 4.380 USD lên trên 4.500 USD, cho thấy người mua đã chủ động bổ sung độ sâu và hỗ trợ giá tăng. Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 30 tháng 5, sổ lệnh liên tục ghi nhận những thay đổi thanh khoản ròng ở dạng âm. Đáng chú ý nhất là vào khoảng ngày 2 tháng 6, độ sâu phía bán ròng tăng hơn 3 triệu USD chỉ trong một giờ, trở thành vùng áp lực bán lớn nhất trong chu kỳ, sau đó giá XAUT liên tục giảm trở lại từ mức khoảng 4.500 USD. Dù một số đợt bơm thanh khoản phía mua trị giá hơn 1 triệu USD xuất hiện sau ngày 6 tháng 6, sức phục hồi giá vẫn yếu, cho thấy các lệnh mua mới chủ yếu là để hấp thụ áp lực bán hơn là tạo ra sự đảo chiều xu hướng. Tính đến ngày 9 tháng 6, sổ lệnh Delta vẫn chủ yếu là âm, phản ánh cấu trúc lệnh chờ của thị trường vẫn mang tính giảm giá. Trong ngắn hạn, XAUT có thể tiếp tục duy trì mô hình yếu và biến động. Cần theo dõi xem liệu độ sâu phía mua có thể tiếp tục phục hồi và giành lại ưu thế trong cấu trúc sổ lệnh hay không.

3. Thông tin chi tiết từ dữ liệu trên chuỗi

3.1 Giao dịch DEX phục hồi, dòng vốn quay trở lại các kịch bản giao dịch chủ đạo

Giao dịch DEX đã phục hồi rõ rệt, với Uniswap và PancakeSwap trở thành những nguồn tăng trưởng khối lượng chính. Các nền tảng như Aerodrome, Bisonfi, Curve và Fluid cũng chứng kiến sự mở rộng khối lượng đồng thời, cho thấy dòng vốn đang quay trở lại các pool thanh khoản chủ đạo và các kịch bản giao dịch cốt lõi. Trong hệ sinh thái Solana, khối lượng trên Meteora, Raydium và Whirlpool phục hồi phần nào, nhưng tăng trưởng trên các luồng PumpSwap và pump.fun vẫn còn khá hạn chế, và hoạt động giao dịch meme tiếp tục suy yếu.

3.2 Nguồn cung stablecoin giảm nhẹ, trọng tâm cạnh tranh chuyển sang hạ tầng thanh toán và chuỗi chéo

Tổng nguồn cung stablecoin nhìn chung có sự thu hẹp nhẹ, với quy mô của các stablecoin lớn như USDT, USDC, USDS, DAI và PYUSD hầu hết đều giảm, trong khi GHO vẫn ổn định cơ bản. So với những biến động vốn hóa thị trường ngắn hạn, trọng tâm cạnh tranh trong mảng stablecoin đang dịch chuyển sang mạng lưới thanh toán, thanh khoản chuỗi chéo và khả năng tuân thủ quy định. Tại Mỹ, các cuộc thảo luận về cơ chế lợi suất stablecoin và cấu trúc thị trường ngày càng nóng lên, trong khi vẫn tồn tại những khác biệt rõ rệt giữa hệ thống ngân hàng và các tổ chức tiền điện tử về lộ trình phát triển của stablecoin có lợi suất. Đồng thời, Circle tiếp tục thúc đẩy CCTP V2, hỗ trợ thanh toán đa chuỗi và xây dựng hệ sinh thái nhà phát triển, qua đó càng củng cố định vị cơ sở hạ tầng của USDC trong các kịch bản chuyển tiền chuỗi chéo, thế chấp giao dịch và thanh toán tổ chức. Cuộc cạnh tranh trong ngành stablecoin đang dần chuyển từ mở rộng quy mô phát hành sang xây dựng năng lực ở các lớp thanh toán và bù trừ.

3.3 Nhóm LST suy giảm trên diện rộng, dòng vốn tiếp tục giảm tỷ trọng nắm giữ tài sản sinh lời

Nhóm tài sản LST chịu áp lực rộng khắp. Lido, Rocket Pool và StakeWise trong hệ sinh thái Ethereum đều suy giảm, còn Sanctum, Jito và Jupiter Staked SOL trong hệ sinh thái Solana cũng yếu đi theo. Khác với các giai đoạn trước khi vốn xoay vòng giữa các giao thức stake khác nhau, tuần này diễn ra sự giảm vị thế trên diện rộng toàn bộ nhóm. Việc điều chỉnh giá tài sản, dòng vốn ETF bị rút ra và khẩu vị rủi ro suy giảm đối với các tài sản sinh lời đã cùng lúc thúc đẩy dòng vốn cắt giảm tỷ trọng tiếp xúc với tài sản đã stake. Sau sự cố rsETH/KelpDAO, đánh giá rủi ro của thị trường đối với các tài sản stake được bọc gói đã trở nên thận trọng hơn rõ rệt, và các nhà đầu tư tổ chức càng chú trọng đến bảo mật chuỗi chéo, cơ chế chuộc lại và tính minh bạch của tài sản cơ sở. Cuộc thảo luận gần đây xoay quanh việc Lido chọn Chainlink CCIP cho việc mở rộng chuỗi chéo của wstETH cũng phản ánh rằng mảng này đang dần chuyển trọng tâm sang các năng lực về bảo mật và quản lý thanh khoản.

3.4 Quy mô cho vay của Aave tiếp tục thu hẹp, nhu cầu mới tập trung vào các thị trường mới nổi

Số dư cho vay của Aave vẫn tiếp diễn xu hướng giảm, với các thị trường chính bao gồm thị trường chính Ethereum, Plasma, Arbitrum, Base và Mantle đều thấp hơn so với tuần trước. Ethereum vẫn là thị trường cho vay lớn nhất, nhưng tuần này nó cũng là một trong những nguồn thu hẹp quy mô cho vay chính. Trái lại, MegaETH trở thành một trong số ít thị trường vẫn cho thấy sự ổn định tương đối, với nhu cầu cho vay mới tập trung vào các hệ sinh thái mới nổi có động lực tăng trưởng mạnh hơn. Tuy nhiên, nhu cầu gia tăng này vẫn chưa đủ để bù đắp tác động của việc giảm đòn bẩy tổng thể tại các thị trường chính. Nhìn chung, quá trình sửa chữa rủi ro sau sự cố rsETH/KelpDAO vẫn đang diễn ra, và người dùng đã trở nên thận trọng hơn trong việc lựa chọn tài sản thế chấp, mức đòn bẩy và phân bổ xuyên chuỗi. Về mặt quản trị, các cuộc thảo luận gần đây trong cộng đồng Aave về Emergency Guardian, cơ chế đệm thanh khoản USDC và nâng cấp kiến trúc V4 tiếp tục tiến triển, khiến năng lực quản lý rủi ro trở thành một thành phần quan trọng trong sức cạnh tranh của giao thức.

3.5 Lãi suất cho vay lõi của Aave có xu hướng ổn định, áp lực thanh khoản giảm rõ rệt

Lãi suất đi vay đối với các tài sản lõi của Aave nhìn chung vẫn ổn định. Lãi suất vay USDC đã giảm trở lại từ các mức cao trước đó, WETH tiếp tục duy trì ở mức thấp, còn USDT chỉ dao động nhẹ. So với giai đoạn sốc thanh khoản hồi tháng 4, thị trường hiện đã cơ bản quay trở lại môi trường tài trợ bình thường hóa. Mặc dù USDC vẫn trải qua các đợt tăng lãi suất ngắn hạn trong một số giai đoạn do tỷ lệ sử dụng tăng, nhưng biên độ dao động tổng thể đã thu hẹp đáng kể. Các cuộc thảo luận gần đây trong cộng đồng Aave về các bộ đệm thanh khoản USDC và tối ưu hóa mô hình lãi suất cũng góp phần làm giảm những biến động mạnh về chi phí tài trợ trong các tình huống khắc nghiệt. Cấu trúc lãi suất hiện tại cho thấy thị trường có thiên hướng sử dụng stablecoin để luân chuyển tài trợ ngắn hạn hơn là xây dựng lại các vị thế đòn bẩy định hướng quy mô lớn.

3.6 Hyperliquid thúc đẩy tăng trưởng doanh thu, hạ tầng phái sinh tiếp tục hưởng lợi

Điểm nhấn lớn nhất về doanh thu giao thức trong tuần này đến từ Hyperliquid. Doanh thu từ mảng Perps tăng trưởng mạnh, trong khi doanh thu từ sổ lệnh giao ngay và L1 cũng tăng theo, biến Hyperliquid thành một trong những giao thức có tăng trưởng doanh thu mạnh nhất trong tuần. Xu hướng này hoàn toàn phù hợp với sự quan tâm của thị trường: vốn hóa thị trường của HYPE tiếp tục được củng cố vào đầu tháng 6, và các cuộc thảo luận trên thị trường về việc Hyperliquid giành thị phần hợp đồng vĩnh cửu toàn cầu rõ ràng đã nóng lên. Đồng thời, các sản phẩm mới như hợp đồng vĩnh cửu chỉ số chứng khoán và Hợp đồng vĩnh cửu Pre-IPO dần thu hút được hoạt động giao dịch, và dòng vốn bắt đầu mở rộng từ giao dịch tài sản tiền điện tử truyền thống sang thị trường phái sinh trên chuỗi rộng lớn hơn. Ngoài ra, Tether và Circle vẫn duy trì đóng góp doanh thu ổn định nhưng độ co giãn tăng trưởng hạn chế; doanh thu từ Aave V3 phục hồi chủ yếu nhờ thu nhập từ chênh lệch lãi suất sau khi phí bảo hiểm rủi ro quay trở lại; các nền tảng phụ thuộc vào hoạt động giao dịch meme như Pump và Axiom tiếp tục suy giảm. Nhìn từ cấu trúc doanh thu, các tài sản đầu cơ đuôi dài đã bị dòng vốn quay lưng, trong khi cơ sở hạ tầng giao dịch lõi có khả năng khớp lệnh, bù trừ và thanh toán lại được ưa chuộng. Sự tăng trưởng liên tục của Hyperliquid càng củng cố thêm sức hấp dẫn về vốn của các giao thức phái sinh trong chu kỳ thị trường hiện tại.

4. Theo dõi phái sinh

4.1 Tỷ lệ funding BTC vẫn dương trong khi giá giảm nhanh, thanh lý tập trung các vị thế long có đòn bẩy

Từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 7 tháng 6 năm 2026, giá BTC đã giảm đáng kể, lao nhanh từ khoảng 73.000 USD đầu tuần xuống còn khoảng 62.000 USD tại một thời điểm, trước khi chỉ phục hồi nhẹ lên khoảng 63.000 USD vào cuối tuần. Đồng thời, Tỷ lệ funding vẫn duy trì dương trong suốt tuần và có xu hướng tăng lên mức cao theo giai đoạn khoảng 0,018 từ ngày 1 đến ngày 2 tháng 6. Điều này cho thấy thị trường vẫn có xu hướng long có đòn bẩy tương đối mạnh trong giai đoạn đầu của đợt giảm giá. Sự kết hợp "giá giảm nhanh nhưng Tỷ lệ funding vẫn dương" cho thấy các vị thế long đã không kịp thoát ra trong quá trình giảm, thay vào đó là xu hướng bắt đáy, thêm vị thế hoặc nắm giữ thụ động. Các vị thế long vừa phải trả phí tài trợ vừa gánh chịu mức giảm giá, khiến áp lực thanh lý bắt buộc và giảm đòn bẩy chủ động gia tăng đáng kể.

OI tiếp tục giảm từ khoảng 26 tỷ USD đầu tuần xuống còn khoảng 22 tỷ USD, tương ứng mức giảm hơn 15%, và có sự đồng bộ cao với diễn biến giảm giá. Sự kết hợp giữa giá giảm và OI thu hẹp mạnh cho thấy đợt biến động thị trường lần này chủ yếu đến từ việc thanh lý các vị thế long có đòn bẩy và hoạt động giảm tỷ trọng rủi ro, chứ không đơn thuần là do tích lũy các vị thế short mới. Nhìn chung, thị trường phái sinh BTC đã hoàn tất một vòng giảm đòn bẩy long rõ rệt trong tuần. Mặc dù OI đã giảm xuống mức thấp theo giai đoạn, nhưng Tỷ lệ funding vẫn chưa chuyển hoàn toàn sang âm, cho thấy tâm lý long chưa hoàn toàn bị quét sạch. Nếu giá lại phá vỡ vùng hỗ trợ 62.000 USD một lần nữa, các vị thế long có đòn bẩy còn sót lại vẫn có thể đối mặt với áp lực thanh lý tiếp theo.

4.2 Khối lượng quyền chọn mở rộng đáng kể, hợp đồng hàng tháng chiếm ưu thế trong nhu cầu phòng ngừa và xoay vị thế

Từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 7 tháng 6, khối lượng giao dịch quyền chọn BTC cao hơn hẳn các tuần trước và có sự mở rộng mang tính xung lực. Khối lượng giao dịch khoảng 38K đầu tuần sau đó nhanh chóng tăng lên trên 60K. Trong nhiều ngày giao dịch trong tuần, khối lượng duy trì trong khoảng 40K-60K và đạt đỉnh gần 68K. Điều này cho thấy nhu cầu giao dịch quyền chọn và phòng ngừa rủi ro đã gia tăng đáng kể trong suốt đợt giảm giá mạnh. Về cấu trúc, quyền chọn hàng tháng vẫn là nguồn khối lượng giao dịch chính và đóng góp phần lớn mức tăng trong các giai đoạn cao điểm, cho thấy người tham gia thị trường ưa chuộng sử dụng hợp đồng hàng tháng để quản lý rủi ro trung hạn và điều chỉnh vị thế. Khối lượng quyền chọn hàng tuần cũng tăng lên rõ rệt, phản ánh sự ấm lên đồng thời trong giao dịch hướng ngắn hạn và nhu cầu bảo vệ giảm giá.

Khối lượng quyền chọn hàng ngày mở rộng đáng kể vào một số ngày giao dịch, điều này cho thấy trong thời kỳ biến động giá nhanh, thị trường cũng sử dụng các công cụ ngắn hạn để giao dịch sự kiện và phòng ngừa tạm thời. Tuy nhiên, xét về tỷ trọng tổng thể, thị trường quyền chọn vẫn bị chi phối bởi hợp đồng hàng tháng và hàng tuần, chưa chuyển hoàn toàn sang giao dịch chu kỳ siêu ngắn. Vào cuối tuần, khối lượng giao dịch nhanh chóng giảm trở lại về khoảng 15K, cho thấy sau khi giá bước vào vùng ổn định ở mức thấp, nhu cầu phòng ngừa tập trung đã hạ nhiệt phần nào. Nhìn chung, sự mở rộng khối lượng giao dịch quyền chọn trong chu kỳ này có sự đồng bộ cao với đà giảm của BTC, phản ánh hoạt động xoay vị thế tập trung và quản lý rủi ro trong giai đoạn biến động dữ dội.

4.3 25D Skew giảm sâu, nhu cầu bảo vệ giảm giá ngắn hạn đạt mức cực đoan

BTC 25D Skew trên tất cả các kỳ hạn đều giảm trong tuần trước, trong đó các kỳ hạn ngắn nhất chứng kiến sự thay đổi mạnh nhất. Đầu tuần, Skew ở hầu hết các kỳ hạn dao động quanh -4 đến -5, nhưng khi BTC phá vỡ mức 70.000 USD và tiếp tục lao dốc, Skew 7 ngày lao nhanh và chạm khoảng -14 vào cuối tuần. Cùng kỳ, Skew 30 ngày giảm trở lại còn khoảng -9 đến -10, Skew 60 ngày và 90 ngày giảm xuống lần lượt khoảng -8 và -7, còn Skew 180 ngày vẫn tương đối ổn định nhưng vẫn giảm xuống khoảng -6. Sự suy yếu đồng loạt của Skew trên tất cả các kỳ hạn cho thấy lo ngại về rủi ro giảm giá của thị trường đã lan rộng từ ngắn hạn sang trung và dài hạn.

Việc Skew 7 ngày thấp hơn đáng kể so với các kỳ hạn khác phản ánh mức phí bảo hiểm của quyền chọn put ngắn hạn tăng vọt, thị trường phải trả chi phí cao hơn cho các công cụ bảo vệ giảm giá trong ngắn hạn. Sự phân kỳ rõ rệt giữa các kỳ hạn cũng cho thấy thị trường coi rủi ro ngắn hạn là tập trung nhất, trong khi mức định giá cho xu hướng dài hạn vẫn còn hạn chế. Nhìn chung, Skew đã bước vào trạng thái phòng thủ cực đoan trong tuần. Nếu BTC ổn định trong vùng giá 62.000-64.000 USD, Skew ngắn hạn có thể phục hồi nhanh chóng; nhưng nếu giá lại giảm xuống dưới đáy trước đó, nhu cầu bảo vệ giảm giá có thể tiếp tục gia tăng, và Skew có thể vẫn ở mức âm sâu.

4.4 DVOL mở rộng nhanh chóng, thị trường chuyển từ giai đoạn biến động thấp sang giai đoạn biến động cao

Chỉ số biến động BTC DVOL đã tăng nhanh từ mức khoảng 36. Sau ngày 3 tháng 6, khi đà giảm giá lan rộng, DVOL phá vỡ trên 44 và có thời điểm tăng lên khoảng 52-54 trong các ngày 4-5 tháng 6, cho thấy thị trường quyền chọn đã đẩy mạnh việc định giá rủi ro biến động trong tương lai. Không giống như cấu trúc của tuần trước là "giá giảm nhưng biến động thấp", tuần này giá, OI, Skew và DVOL đồng loạt phát ra các tín hiệu rủi ro rõ ràng. BTC giảm xuống khoảng 62.000 USD, OI giảm mạnh và Skew chìm vào vùng âm sâu đã cùng nhau đẩy biến động ngụ ý vào giai đoạn mở rộng nhanh chóng.

Khi giá tạm thời ổn định vào cuối tuần, DVOL đã giảm trở lại từ đỉnh xuống còn khoảng 45, nhưng vẫn cao hơn rõ rệt so với mức đầu tuần, cho thấy phí bảo hiểm rủi ro chưa hoàn toàn biến mất. Thị trường hiện đã chuyển từ trạng thái suy giảm dần với biến động thấp sang trạng thái cùng tồn tại giữa biến động cao và nhu cầu bảo vệ cao. Sự thoái lui của DVOL khỏi mức đỉnh không có nghĩa là rủi ro đã được loại bỏ hoàn toàn. Nếu BTC không thể lấy lại mức 65.000 USD, biến động ngụ ý có thể tiếp tục duy trì ở mức cao; nếu giá lại giảm xuống dưới 62.000 USD, DVOL có thể thách thức lại mức đỉnh trước đó.

5. Triển vọng

6. Cập nhật kinh doanh mảng tổ chức Gate

6.1 Hiệu suất giao dịch tiếp tục cải thiện

• Sau ba tuần điều chỉnh thị trường liên tiếp, hoạt động giao dịch đã phục hồi đáng kể, với khối lượng giao dịch giao ngay của Gate tăng 92,16% so với tuần trước.

• Hiệu suất thị trường giao ngay vượt trội so với thị trường chung, khi tỷ trọng khối lượng giao dịch BTC và ETH của Gate trên toàn thị trường tăng 25,54% so với tuần trước.

• Đóng góp giao dịch giao ngay từ mảng tổ chức tiếp tục tăng, tối ưu hóa hơn nữa cấu trúc giao dịch tổng thể của nền tảng.

6.2 Hệ sinh thái CrossEx tiếp tục mở rộng

• Trong tuần đầu tiên của tháng 6, khối lượng giao dịch CrossEx tăng 47,1% so với tuần trước.

• Đã bổ sung hỗ trợ giao dịch giao ngay trên một sàn giao dịch tập trung lớn mới và giao dịch trên một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) bổ sung, qua đó mở rộng hơn nữa phạm vi hệ sinh thái.

6.3 Nâng cấp dịch vụ cho vay và dịch vụ vốn

• Khung quản lý rủi ro OTC Loan đã được nâng cấp nhằm cải thiện hiệu quả xử lý rủi ro.

• Đã giới thiệu các cơ chế thanh lý tự động mới và hệ thống cảnh báo rủi ro theo cấp bậc được tăng cường, qua đó càng củng cố an toàn quỹ tổ chức.

6.4 Không ngừng hoàn thiện hạ tầng công nghệ và tổ chức

• Phiên bản tối ưu hóa của dịch vụ giao dịch độ trễ thấp Spot WebSocket đã chính thức đi vào hoạt động trong môi trường giao dịch mô phỏng.

• Chức năng API CFD đã chính thức ra mắt, hỗ trợ cả khả năng thực thi lệnh và truy vấn thông qua API.

• Nền tảng quản lý tài sản sẽ sớm hỗ trợ các tổ chức bên thứ ba phát hành sản phẩm đầu tư và phân phối trực tiếp đến người dùng nền tảng.

6.5 Tổ chức thành công sự kiện Gate Institutional Circle Amsterdam

• Sự kiện đã thu hút hơn 100 người tham gia đến từ các nhà tạo lập thị trường toàn cầu, nhà quản lý tài sản, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán, sàn OTC và các công ty giao dịch tổ chức.

• Các cuộc thảo luận tập trung vào những chủ đề chính bao gồm thanh khoản tổ chức, thanh toán xuyên biên giới, các kênh nạp/rút tiền pháp định tuân thủ và cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số.

• Sự kiện đã càng củng cố sự hiện diện của Gate trên thị trường tổ chức châu Âu và thúc đẩy sự phát triển của mạng lưới đối tác tổ chức toàn cầu của Gate.

Nguồn dữ liệu:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

Gate Research là một nền tảng nghiên cứu toàn diện về blockchain và tiền điện tử, cung cấp nội dung chuyên sâu cho độc giả, bao gồm phân tích kỹ thuật, thông tin chi tiết thị trường, nghiên cứu ngành, dự báo xu hướng và phân tích chính sách vĩ mô.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm Đầu tư vào thị trường tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro cao. Người dùng được khuyến nghị tự nghiên cứu và hiểu đầy đủ bản chất của tài sản và sản phẩm trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Gate không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ các quyết định đó.