「有正確的價格與錯誤的價格」：派拉蒙Skydance (PSKY) 簽約 $110 億美元華納兄弟探索 (WBD) 交易

派拉蒙 Skydance PSKY +20.84% ▲ 已同意以 1,100 億美元的交易收購華納兄弟探索 WBD -2.19% ▼，此交易將重塑媒體版圖。股權價值為 810 億美元，預計於 2026 年第三季度完成交易。華納兄弟的股東預計在春季投票。

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此協議結束了與 Netflix NFLX +13.77% ▲ 的長期競標戰，Netflix 選擇不提高其每股 27.75 美元的出價。派拉蒙將出價提高至每股 31 美元，華納董事會認為這是更佳的提案。在派拉蒙介入支付分手費後，Netflix 將獲得 28 億美元的終止費。

因此，投資者對 Netflix 股價作出反應，當天股價上漲近 14%。派拉蒙的股價也上漲約 21%。分析師認為 Netflix 的舉動顯示出價格紀律。Quilter Cheviot 的 Ben Barringer 表示：“管理團隊應具備評估收購、估值、支付合理價格而不過度支付的能力。”

同時，派拉蒙正在進行一個大規模的投資。這筆 1,100 億美元的總價包括債務，該交易估值華納約為其預期息稅前利潤的 13 倍，遠高於派拉蒙自身近 7 倍的盈利估值。資金來源包括 Ellison 家族和 RedBird Capital 的 470 億美元股權，以及主要銀行提供的 540 億美元債務。派拉蒙還將其反終止費提高到 70 億美元，以表明對交易完成的信心。

規模與債務焦點

若獲批，合併後的公司將擁有超過 15,000 部影片的庫存。它將整合 HBO、CNN、CBS 等品牌，以及哈利波特、碟中諜、權力的遊戲和 DC 宇宙等系列。雙方承諾每年至少在影院上映 30 部影片，並預計通過技術與人員重疊節省超過 60 億美元的成本。

然而，風險亦在其中。加州總檢察長表示審查將是“嚴格的”，美國作家工會警告：“競爭的喪失將對作家、消費者和整個娛樂產業造成災難。” 相較之下，消息人士告知 路透社，歐盟批准不太可能成為障礙。

對派拉蒙來說，邏輯很清楚。該公司在串流媒體方面落後，加入 HBO Max 和 Discovery+ 將提升其內容庫。AJ Bell 的 Dan Coatsworth 表示：“派拉蒙需要華納兄弟的內容和能力來追趕。” 不過，他補充說：“任何收購都有合理與不合理的價格，現在的壓力是讓派拉蒙證明這筆巨額投資是否值得。”

PSKY 股價的目標價是多少？

根據八位分析師的評級，派拉蒙 Skydance 在市場上持“適度買入”的共識。平均股價為 11.83 美元，較目前價格下跌約 12.44%。