我剛注意到一個相當有趣的事情——專業投資者開始以完全不同的角度重新審視 MicroStrategy (MSTR)。如果你還不知道 MSTR 是什麼，它基本上是一家軟體公司，但特別之處在於它已經成為全球最大的比特幣持有者之一，在 CEO Michael Saylor 的帶領下。

本週，來自 Blockstream 的 Adam Back 在 X 上發表了一份相當深入的分析。他認為 MSTR 的股價目前正以遠低於實際價值的折扣交易。根據最新數據，該公司持有約 189,150 BTC，市值超過 80 億美元。如果僅計算其軟體業務價值 (約 20 億美元)，Back 估算 MSTR 的公平價值應該在 20億到 115 億美元之間。

這意味著，根據 Back 的邏輯，MSTR 的股價應該在每股 625-685 美元之間。回顧歷史，MSTR 從 329 美元漲到 685 美元，直到 2023 年第四季度，漲幅甚至超過同期的比特幣。兩者都受益於圍繞比特幣 ETF 被批准的熱潮。

但之後一切都改變了。當比特幣 ETF 真正推出時，MSTR 遭遇大幅拋售，股價在 2024 年 1 月中旬跌至 482 美元——從高點下跌了 30%。或許之前許多人將 MSTR 作為間接接觸比特幣的方式，但當正式的 ETF 工具出現時，他們轉向了更簡單的工具。

有人辯稱，考慮到公司 20000億美元的負債，MSTR 仍可能被高估。然而，Back 指出這筆負債早已存在，並會隨時間逐步償還。一些分析顯示，即使比特幣價格升至 20000億美元，MSTR 的表現仍可能不及純粹持有比特幣。

無論如何，MicroStrategy 仍在增加其比特幣持倉——在此期間持有量增加了 36%。以比特幣目前的價格 66,890 美元來看，MSTR 是什麼以及為何值得關注，仍是許多人關注的話題。它不是純粹的比特幣，但卻是一種透過實際運作的公司來參與比特幣曝光的方式。