冰火兩重天！百億量化陣營擴至61家！超額收益為何集體承壓？

2026年第一季度，對於中國量化私募行業而言，可謂「冰火兩重天」。

一方面，管理規模再度「狂飆」，百億量化陣營擴容至61家，持續刷新歷史紀錄，整體管理規模（AUM）史無前例逼近2萬億元；另一方面，超額收益卻驟然「降溫」，在中東戰事引發的全球金融動盪衝擊下，曾經「點石成金」的量化模型正面臨均值回歸與策略擁擠的雙重考驗，部分機構年內已出現負超額甚至虧損。

規模與業績的背離，正在將這條最受資金追捧的賽道，推入新一輪分化週期。

**百億陣營擴至61家，頭部效應愈發顯著 **

來自QIML的最新統計顯示，截至第一季度末，國內百億量化私募數量已增至61家，較2025年末增加9家；行業整體管理規模（AUM）保守估算已突破1.8萬億元，較去年第四季度末增長近4000億元，較去年同期大幅增長約8000億元。

其中，第一季度共有8家量化私募新晉「百億俱樂部」，分別是半鞅私募、宏錫基金、量魁私募、洛書投資、鳴熙資本、申毅投資、託特投資、優美利投資。新生力量的持續湧入，進一步抬升了行業整體規模天花板。

從結構來看，量化私募梯隊分層愈發清晰：倍漾量化、金戈量銳、紐達投資、微觀博易跻身150億元—200億元區間；蒙璽投資、念空念覺、圖靈基金、正定私募、卓識基金邁入200億元—300億元；進化論資產進入300億元—400億元；茂源量化、天演資本站上400億元—500億元；黑翼資產、頑岩資產跨入500億元—600億元；誠奇基金進入600億元—700億元梯隊；

其中，量化「四大金剛」幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復投資規模再度攀升，已經跨入800億元—900億元區間，頭部優勢進一步鞏固。

此外，部分機構實現「跳級式」增長：乾象投資、正瀛資產連升兩級至200億—300億元區間；平方和投資躍升至300億—400億元；龍旗科技、鳴石基金更是跨越多個台階，快速跻身500億級陣營。

值得注意的是，目前規模超過500億元的量化機構數量已達到12家，較去年同期實現翻倍增長。行業集中度持續提升，馬太效應愈發明顯。

量化私募規模的快速擴張，背後離不開多重因素的共振。一方面，過去幾年量化策略憑借相對穩定的超額收益，在震盪市中展現出較強吸引力，持續獲得銀行理財、券商資管及高淨值客戶的青睞；另一方面，指數增強、中性策略等產品的標準化程度較高，便於渠道快速複製與推廣，也為規模擴張提供了堅實的基礎。

此外，AI技術與算力提升，也在一定程度上強化了量化機構的投研能力，進一步吸引增量資金入場。尤其是在主動權益波動加大的背景下，部分資金更青睞量化的穩定性，推動行業規模進一步膨脹。

**超額收益回撤，量化業績遭遇考驗 **

與規模狂飆形成鮮明對比的是，一季度量化私募的業績表現卻明顯承壓。

3月以來，受中東局勢升級衝擊，全球金融市場劇烈波動，美股、美債出現大幅下跌，韓國股市甚至觸發熔斷，A股亦難以獨善其身。數據顯示，中證500、中證1000、中證2000指數3月跌幅分別達到12.02%、10.99%、10.70%。

在此背景下，量化私募核心產品——指數增強策略（指增）遭遇明顯回撤。券商中國記者從多方渠道獲取的數據顯示，3月多數頭部量化私募的指增及「空氣指增」產品跌幅集中在9%至12%。

更為嚴峻的是，年內量化產品的超額收益出現明顯分化。部分機構旗下產品不僅未能跑贏基準，反而出現負超額，甚至開始侵蝕絕對收益。曾經以「穩健超額」為賣點的量化策略，正經歷一輪較為罕見的系統性壓力測試。

對於本輪量化超額收益回撤，多位業內人士給出了不同視角的解釋。

正仁量化副總經理房明表示，去年前三季度市場存在較為顯著的風格收益，量化策略能夠較好捕捉相關因子收益，但過去兩個季度市場出現明顯均值回歸，原有因子收益衰減，導致策略表現回落。

思源量化投資總監王雄指出，首先，從現狀來看，不同指數增強產品的表現其實存在顯著差異。中證1000、中證2000等指數增強產品的超額收益依然比較穩定和豐厚。真正出現階段性挑戰的主要是中證500指數增強。過去滬深300的超額相對較難獲取，現在中證500的增強難度也在明顯上升。去年，行業內中證500指增能做到10%左右的超額，已經屬於比較優秀的水準。

「這背後主要有幾個原因，包括中證500成份股數量有限，選股空間相對較窄，單個成份股對整體超額的影響較大；同時相關策略的參與者也最為集中，導致策略擁擠。相比之下，中證1000、中證2000等指數的成份股更多，選股空間更寬廣，策略擁擠度較低，因此更容易獲取持續且豐厚的超額收益，優秀產品實現20%以上的年度超額是具備可能性的。」王雄說。

對於如何應對超額的衰減，房明認為，「量化機構要么堅持風格，凸顯自身特徵和價值；要么選擇均衡風格，提升超額穩定性。」

與此同時，「擁擠交易」問題也日益凸顯。隨著行業規模快速膨脹，大量資金湧入相似策略與因子模型，導致交易訊號趨同，收益空間被不斷壓縮。一旦市場出現劇烈波動，集中調倉容易放大衝擊成本，進一步侵蝕超額收益。

有頭部量化機構人士坦言：「當越來越多資金在做類似的事情，「阿爾法」本身就會被稀釋。」

此外，王雄認為，投資者或許需要逐步調整對指數增強產品的收益預期模式。這類產品的本質目標，是在長期力爭提供超越基準指數的確定性超額回報，但短期出現階段性回撤是非常正常的市場現象。

指數增強並非追求每週、每月都必須跑贏指數，它的價值更體現在跨越市場週期的長期超額能力上。因此，理性看待短期波動，聚焦長期持有帶來的超額複利，可能是更成熟的投資心態。

**行業進入新階段，從規模競賽走向能力比拼 **

值得注意的是，當前量化私募正站在新的十字路口。一方面，規模擴張仍在繼續，行業天花板不斷被抬高；另一方面，超額收益的獲取難度顯著提升，策略有效性面臨挑戰。

深圳某量化機構負責人表示，未來行業競爭將從單純的規模比拼，轉向更深層次的能力較量，包括因子挖掘與模型迭代能力、交易執行與衝擊成本控制、多策略與多資產配置能力、風控體系與回撤管理水準。

「在這一過程中，頭部機構憑藉技術積累與資源優勢，或將繼續鞏固領先地位；而中小機構若缺乏差異化能力，則可能在「內捲」中逐步出清。」上述量化機構負責人表示。

除了「指數增強策略」本身，「基準指數」的投資價值也非常關鍵。目前市場上已經出現了一些在A500、紅利等新型指數基礎上做增強的嘗試，但多數仍以現有公開指數為錨。

王雄認為，作為量化管理人，可以更進一步，不僅僅是在現有指數上做增強，更可以借助科學的基本面研究與人工智慧技術，參與到「創造更能代表未來經濟發展方向的優質指數」中來。這本身也是倡導長期投資、價值投資的一種實踐。

在王雄看來，透過深度基本面研究與人工智慧相結合的方法，構建更側重於代表「新質生產力」發展方向的指數系列，例如「思源新質500指數」，以及聚焦新能源、先進製造、資訊技術、新消費、醫藥等細分方向的指數。

「這種「優質指數+量化增強」的雙層模式，一方面有助於緩解行業策略在少數傳統指數上過度擁擠的問題，另一方面也能讓投資更緊密地貼合經濟轉型和產業升級的長期方向。」王雄說。

（文章來源：券商中國）