Axon (AXON) 透過 AI 擴展其護城河。這就是我看多的原因

Axon Enterprise AXON +0.06% ▲ 股票仍是投資於由人工智慧（AI）驅動的公眾安全平台最具吸引力的方法之一。近期的拋售非常猛烈，儘管底層業務幾乎沒有變化，該股仍較其52週高點下跌約54%。我看好AXON，這也在我個人投資組合中占據了很大一個部位，因為市場似乎忽略了公司如何持續加深其競爭優勢。

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Axon 正透過「黏性」的軟體即服務（SaaS）模式、擴張中的產品生態系，以及不斷成長的已簽約未來履約/合約積壓（contracted backlog）來擴張其護城河，而這三者共同強化了長期的可見度。這種組合不僅支撐其一貫強勁的成長特徵，也使得近期回檔看起來更像是一個具有吸引力的切入點。

公共安全的 SaaS 化

Axon 近來低調地完成了近年來最成功的商業模式轉型之一：從一次性的硬體供應商，轉型為任務關鍵（mission-critical）的 SaaS 提供商。這種對安全的「SaaS 化」就是秘訣，持續讓其淨收入留存率（net revenue retention）接近 125% 且仍在上升。舉例來說，如今當警察局購買一台 Taser 10 或 Axon Body 4 相機時，他們本質上是在進入一個生態系：硬體是最初的鉤子，但雲端才是長期價值萃取引擎。

想想這個模式的驚人黏性。一旦任何相關機構把其完整的數位證據管理系統託管在 Axon Evidence 上，例如切換成本就會變得幾乎高到不可承受。除了資料儲存之外，這也同樣成立，因為它具備整合式工作流程。上季我們看到軟體與服務收入年對年飆升了 40%。

請記住，這是高毛利、且會反覆產生的收入，帶來了一種傳統軟體類股幾乎看不到的可預測性。他們本質上正在打造「公共安全的作業系統（Operating System，OS）」，而一旦你就是那個作業系統，你就能終身吃到紅利。

假裝是 AI，但本質上是 AI 強者

同時，我相信 Axon 將會成為 AI 最大的受益者之一，特別是因為它同時掌握了公眾安全的硬體與軟體層。Draft One 產品就是一個很有力的例子，顯示 Axon 如何快速抓住一個唾手可得的機會，並能立刻部署到其既有的攝影機網絡中。這就是 Axon 的生成式 AI 軟體，它能立刻把身體攝影機（body-cam）音訊轉換成高品質的警察報告。

如果你跟任何巡邏警官聊聊，他們會告訴你，文書工作是他們存在的絕對夢魘，通常吃掉他們班表的 40%。因此，Draft One 帶來的是一場生產力革命：把身體攝影機的影像從負擔或儲存壓力，轉化為一項主動資產。它把音訊片段變成高毛利、可持續的經常性收入，而競爭對手由於缺乏整合式的「硬體到雲端」管線，根本碰不到。

報告自動化只是冰山一角。Axon 的「AI 時代計畫（AI Era Plan）」如今正逐步成形，包含 Axon Assistant 的完整整合，以及 Axon Vehicle Intelligence 的推出，將 AI 直接嵌入第一線的執法行動中。現場的即時翻譯與可透過語音啟動的政策檢查，正在變成標準配置，因為這些是實用、影響力極高的技術，部門也正在積極採用。憑藉 144 億美元的已簽約未來預訂（contracted future bookings）積壓，這些由 AI 驅動的工作流程帶來的需求，顯然正成為執法的全新常態。

在護城河堡壘上趁回檔買入

如今，股價近期大幅跳水，從52週高點回落約54%，因為投資人轉向「風險規避」的姿態。考量其軟體曝險，Axon 股票也在過去幾個月遭遇了那場 SaaS 大恐慌（SaaS-pocalypse）的波及。不過，我認為機會正就在這裡。儘管出現下跌，Axon 仍預期未來三年其營收成長至少達到 30%，因此目前約 15 的市銷率（Price-to-Sales，P/S）相較於幾個月前的水準，便宜得令人難以置信。這個倍數顯然沒有把任何「AI 成長故事」定價進去。

當然，以 FY2026 共識的每股盈餘（EPS）約 7.79 美元來看，約 53 倍的遠期本益比（forward P/E）一開始可能會顯得有點過高。然而，其中一部分原因在於 Axon 把大量現金再投入到業務中，並在無人機以及法律平台整合方面大幅投入研發（R&D）。他們能做到這一切，還能維持卓越的營收線成長，足以證明策略正在奏效。因此，隨著這些高毛利的軟體訂閱持續擴大規模並逐步超越硬體成本，Axon 很快就會成長到能匹配這個倍數的水準。

更重要的是，Axon 在這裡的護城河幾乎具有壟斷性。在 Taser、無人機、攝影機以及法律軟體之間，Axon 的垂直整合幾乎可以說是密不透風。他們與美國幾乎每一家主要警察局之間長期建立起來的關係，形成了任何新創公司都無法跨越的進入門檻。當你再把其經常性收入以及雲端平台的「黏性」納入考量時，目前的價格就不反映長期的上行空間。

AXON 股票該買、該賣，還是該持有？

儘管股價長期下跌，Axon Enterprise 在華爾街仍然有「強力買入（Strong Buy）」的一致評級，根據 12 份「買入（Buy）」評級與 1 份「持有（Hold）」評級。值得注意的是，沒有任何分析師把該股評為「賣出（Sell）」。此外，AXON 的平均目標價為 $720.18，意味著未來 12 個月約有 74% 的上漲潛力。

**結論 **

作為長期持有 Axon 的股東，我可以證實，近期的股價走勢讓人感覺像是迎面挨了一記重拳。不過，對長期投資人而言，這幾乎不重要。真正重要的只有基礎成長以及正面的發展。今天我認為，Axon 是少數難得的、能切入「世代型複利（generational compounder）」的起點。隨著未來幾年成長率設定能達到 30% 並持續下去，目前的估值看起來就像是送禮。

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