剛剛發現了一些關於實體資產領域的有趣事情，大多數人似乎都忽略了。RWA（實體資產）市場的總價值剛剛突破了320億美元，這在紙面上聽起來很龐大。華爾街也開始認真對待這個代幣化趨勢——摩根大通甚至最近向SEC提交了申請，計劃推出一個為以太坊上的穩定幣發行者服務的代幣化貨幣市場基金。這是傳統金融方面的一個相當重要的舉措。

但事情變得複雜了。負責流動性提供的Axis運營者Chris Kim，對這個熱潮泼了一盆冷水。說實話，他的觀點非常有道理。他指出，大家都迷戀那些頭條數字，但卻忽略了一個關鍵點——實際用來交易這些資產的流動性。實體資產的代幣化在理論上聽起來很棒，但發行和能否交易是兩回事。

Kim解釋得很清楚。目前行業專注於發行層，但幾乎沒有建立起完整的流動性基礎設施。所以那個320億美元的數字？其實並不能反映出有多少可以真正交易。到2026年，鏈上RWA市場的增長約為100億美元，這是穩健的增長，但交易活動並沒有跟上發行的速度。

此外，碎片化問題也越來越嚴重。同一個代幣化資產在多個區塊鏈上以不同格式被發行，造成效率低下和定價差異。跨網絡轉移資本的費用（包括手續費和滑點）高達2-5%，每年因此損失約6億到13億美元。如果這種情況持續下去，到2030年我們可能會看到750億美元的年度損失。

代幣化國債約佔RWA市場的一半，因為它們由實際的美國政府債務提供流動性支持，表現還算不錯。但其他資產類別就沒那麼幸運了。房地產和其他代幣化資產的流動性要差得多，這造成市場上的分布不均。

鏈上操作失敗的情況也在增加——2025年前六個月的金融損失比2024年整年增加了143%。解決這些問題的技術已經存在，但連接所有系統的基礎設施還沒有到位。

IMF也在發出警告，指出雖然代幣化可能降低交易成本，但如果機構之間過度互聯而沒有適當的流動性緩衝，反而可能放大系統性風險。

儘管如此，Kim對長期前景仍然持樂觀態度。他認為，最終代幣化將成為全球資本市場的必然趨勢。麥肯錫預計到2030年，市場規模可能達到2萬億美元，而渣打銀行則更為樂觀，預測到2034年將達到30.1萬億美元。但這些數字只有在流動性基礎設施跟上時才有意義。在此之前，實體資產代幣化的消息仍將停留在潛力層面，而非實際交易量。真正的考驗不在於這些資產是否能被發行，而在於它們是否能高效地進行交易。