深夜炸鍋！美聯儲紀要核彈級鷹派，花旗卻逆勢喊話：市場錯了！9月必降息？

朋友，你聽說過美聯儲最近放了個大招嗎？4月FOMC會議紀要剛出爐，那是近兩年來最凶的鷹派信號。

事情是這樣的：5月20號公布的文件裡，寫得很清楚——‘大多數’與會者覺得，如果通脹老在2%以上賴著不走，那加息這事兒就得認真考慮。‘許多’官員甚至想把聲明裡暗示降息傾向的措辭直接刪掉。

這可是大動靜。要知道，上次美聯儲在會議上認真討論加息，還得追溯到兩年前。消息一出，兩年期美債收益率蹭蹭往上漲，市場立馬削減降息定價，甚至開始給年內加息的可能性標價。

但你猜怎著？就在大家慌成一團的時候，花旗研究跳出來說話了：市場搞錯了，定價過度了。

花旗的經濟學家Andrew Hollenhorst在紀要發布當天的報告裡明確表態：兩年期美債收益率上行、降息預期被踢出局，這些全跟他們對美聯儲路徑的判斷相反。花旗認為，今明兩年降息的概率都比加息高，而且他們預計美聯儲會在9月重新啟動降息。

咱們仔細看看這次紀要的分歧有多大。12位投票委員裡，有4個人投了反對票——除了理事米蘭堅持要降息25個基點，另外三個是因為聲明裡還留著寬鬆傾向措辭才投反對的。新美聯儲通訊社的記者Nick Timiraos評價說，在中東戰事和AI熱潮的雙重夾擊下，即將換領導的美聯儲已經把利率前景重塑了：官員們實際上不再糾結‘要不要降息’，而是轉而認真思考‘要不要加息’。

跟3月的紀要一比，4月這個鷹派程度深多了。3月還只是‘一些’官員覺得該給個平衡指引，到了4月就變成‘許多’官員了。

但花旗說：注意，這份紀要反映的是前主席鮑威爾任期內的討論，並不代表即將接任的新主席沃什的立場。

最近市場上流行一種說法——沃什要轉向了，放棄之前支持降息的立場。花旗直接怼回去：更大的可能性是，沃什不會在6月會議上推動降息，但他仍然會繼續支持最終下調利率。沃什6月要首秀新聞發布會，屆時得正面回應紀要裡的鷹派傾向。

花旗的邏輯是什麼？他們預期，隨著月度核心通脹數據降溫、失業率上升，美聯儲會在9月重啟降息。在他們的基準情景裡，今明兩年降息的概率都高於加息。

那降息的催化劑從哪來？花旗說，短期缺乏觸發大幅重新定價的事件，除非霍爾木茲海峽封鎖這事兒解決了。經濟基本面方面，美國目前大概以2%的潛在增速運行，消費在能源價格沖擊下還挺有韌性，AI資本開支也在撐增長。這兩樣短期內都很難突然掉頭，所以光靠經濟數據很難讓市場預期大轉向。

通脹數據方面，花旗覺得核心PCE對政策偏離目標的程度被誇大了。今年餘下時間核心PCE可能還在3%以上，但那是因為PCE給了AI需求推動的價格指數較高權重。如果剔除極端值的截尾均值PCE看，現在只有2.4%，離2%的目標沒多遠。花旗預計未來核心PCE的折年率會接近2%。

所以要讓市場降低對加息的隱含概率、提升對降息的定價，就得看勞動力市場什麼時候走弱了。花旗認為季節性因素會在未來幾個月帶來偏軟的就業數據，失業率上升加上申請失業救濟人數增加，再叠加通脹數據不再讓人焦慮，所有這些湊一塊，美聯儲就會在9月重啟降息。

但市場大概要等到5月和6月的兩份就業報告出來之後，才會真正調整對加息和降息的概率判斷。

說白了，現在就是一場博弈：美聯儲鷹派喊話嚇唬人，但花旗這種老牌機構押注經濟數據會逼著美聯儲回頭。你站哪邊？

記住一句話：市場最怕的不是加息，而是所有人都看錯方向。花旗說市場錯了，那可能真得重新算算帳。

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