英偉達股價創新高，股價下跌——美銀建議逢低買入

簡要摘要

• 美國銀行重申對英偉達的“買入”評級，並將目標價提升至350美元，此前其第一季度創紀錄的收入為816億美元。
• BofA預計人工智能市場到2030年將超過3兆美元，此外還有2000億美元的CPU機會和1450億美元的客戶承諾。
• BofA表示英偉達最大的風險在於其規模：該股目前佔標普500指數的8.3%。

英偉達剛剛交出了其歷史上最大的一季度營收。股價仍然下跌。這已成為一種模式——這家芯片製造商在過去四次財報電話會議中的三次之後股價都下跌，即使數字持續變大。 美國銀行並不在意。首席分析師Vivek Arya及其團隊昨天重申了他們的買入評級，將英偉達列為首選，並將目標價從320美元上調至350美元——意味著從當前223.47美元的價格有56.6%的上行空間。 這份投資報告的主要內容是：“超預期/上調說明一切，忽略噪音，買入首選股。”

在解釋原因之前，先為不每天跟蹤華爾街術語的讀者做個快速解碼。“超預期”意味著公司盈利超過分析師預期。“上調”意味著公司對下一季度的指引——自己的預測也超出預期。當兩者同時發生時，通常是非常，非常好的消息。英偉達股價的修正是美國銀行告訴投資者忽略的“噪音”。 數字中的季度 英偉達第一季度營收達到創紀錄的816億美元——較去年同期增長85%，較上一季度增長20%。分析師預期約為791億美元。英偉達超出預期3.1%，約多了25億美元，一個季度內就多出了這麼多。換句話說：上一季度已經是創紀錄的681億美元。英偉達在三個月內又額外增加了135億美元。 背後的推動力：數據中心——支撐人工智能模型、雲計算以及幾乎所有互聯網上的其他服務的巨型伺服器倉庫。

僅數據中心營收就達到752億美元，同比增長92%。這個數字幾乎平均分配在亞馬遜、微軟等大型雲服務提供商和快速增長的人工智能公司、工廠及工業客戶之間。 每股盈利——每股股票所屬的利潤——經調整後為1.87美元，超出分析師預期的1.73美元。毛利率，即扣除生產成本後剩下的營收比例，保持在75%。本季度的自由現金流——公司在所有支出後實際產生的現金——達到486億美元。黃仁勳在財報電話會議上的評論是：“代理人工智能已經到來，進行高效工作，創造真正價值，並快速擴展。” 當然，代理人工智能是華爾街目前熱議的奇蹟。

為什麼美國銀行仍然看好 核心論點不僅僅是某一個季度。它關乎英偉達所銷售市場的規模，以及該市場的增長速度。 BofA之前估計整個人工智能市場為1.7兆美元。現在預計它將增長4倍，到2030年超過3兆美元。在此之中，他們預測英偉達大約佔78%的人工智能加速器市場——專為運行人工智能工作負載而打造的芯片。這幾乎是美國銀行所追蹤過的最快增長技術市場中的幾乎壟斷。 此外，該銀行最近還升級了一個較新的機會。英偉達正進入代理人工智能CPU芯片：專為人工智能代理設計的處理器，這種軟件能自主完成複雜任務而無需人類干預。BofA將該市場的預估從1250億美元提升到2000億美元，並表示英偉達在本財年下半年已鎖定了200億美元的需求。 這些需求也不是投機性的。客戶的購買承諾本季度總計1450億美元，較三個月前的950億美元增加了。僅亞馬遜網路服務（AWS）就承諾部署約100萬個英偉達GPU，直到2027年。這些都是合同，而非願望清單。

風險 美國銀行列出了六個正式風險。其中兩個值得持有或考慮英偉達股票的投資者特別注意。

第一個是股票自身的引力。英偉達目前佔整個標普500指數的8.3%——該指數追蹤美國最大的500家上市公司。約78%的主動型基金經理已經持有它。當這麼多人已經持有一隻股票時，推動股價上漲的潛在新買家就會變少。 第二個是定制芯片。像谷歌這樣的大型超大規模雲公司，最近推出了第八代專為降低對英偉達依賴而設計的AI芯片，正在大量投資於內部自主研發的替代方案。美國銀行的反駁是：它仍預計英偉達長期將持有超過70%的加速器市場，理由是完整平台支持和AI工廠基礎設施是定制芯片無法完全複製的。 還有一個反覆出現的批評是，英偉達在OpenAI和Anthropic等公司中的投資——作為芯片供應商——被認為是循環性支出。 從這裡看數字的前景 美國銀行將其2027財年的每股盈利預估上調9%（至9.09美元），2028財年上調15%（至13.27美元）。換句話說：英偉達去年財年的每股盈利為4.55美元。美國銀行預計今年將大約翻倍，達到9.09美元，之後在下一年達到13.27美元。每股盈利以43%的年增長率增長，對於任何公司來說都很罕見，更不用說已經市值5.5兆美元的公司了。 按照目前的股價，英偉達的市盈率約為19.7倍其2027年預估盈利。這個調整成長率的市盈率指標（越低越好）為0.5倍，對比Mag-7的平均值3.9倍。 自由現金流預計將從去年財年的967億美元增長到2027年的1868億美元，2028年達到2820億美元。公司還將季度股息從0.01美元提高了25倍，至每股0.25美元，並宣布額外80億美元的股票回購授權——使總回購能力約為1200億美元。 350美元的目標價是基於26倍的2027年預估盈利，處於英偉達歷史範圍內的25倍到56倍之間。下一個具體的日子是6月1日英偉達CEO黃仁勳在Computex的主旨演講，BofA預計他將詳細介紹英偉達的代理人工智能路線圖和CPU策略。