最近又有新手問我幣本位合約和U本位的區別，索性整理一下思路，因為這東西確實容易搞混。

簡單說，幣本位合約是用幣做保證金，盈虧都算成幣；U本位則完全用U計算。聽起來沒差別，但實際操作差很多。幣本位的核心在於它自帶一倍做多屬性，因為你得先用U買幣才能開倉，幣價波動直接影響你的現貨部分。

我最感興趣的其實是幣本位做空的邏輯。一倍做空聽起來矛盾，但原則上就是零倍槓桿，根本不會爆倉。幣價跌時你拿到更多幣，幣價漲時你失去幣，但總市值始終不變。舉個例子，十萬美金買BTC現貨，然後開一倍幣本位做空，無論怎麼波動你的總資產都是十萬美金。關鍵是比特幣資金費率絕大多數時候是正的，做空能吃這個費率，一年大概7%的收益。這就是為什麼有人說一倍做空比特幣是無風險套利，認真做這個的話能贏過大多數股民。

幣本位合約的保證金機制比較特殊。保證金用幣計算，但按開倉時的U值來算爆倉價。因為幣本位自帶一倍做多，所以一倍做多在幣價跌50%時爆倉。假設開倉時花一萬美金買了一萬個幣，幣價跌到接近50%時需要補保證金。這時候用同樣一萬美金能買兩萬個幣來補，這就產生了優勢——你在低價時用相同的U買了更多幣。一旦價格反彈，這些補充的幣也會帶來收益。原來一萬個幣跌50%虧五千美金，補充後三萬個幣只需要價格回到開倉價的67%就能回本。

做空的情況反過來。三倍做空在幣價漲50%時爆倉。開倉時用兩萬美金買兩萬個幣，用其中一萬個幣開三倍做空。幣價漲50%快要爆倉時，用預留的另一萬個幣補保證金。現在這一萬個幣值一萬五千美金了，但只需要補一萬美金的幣就能把爆倉價推高一倍。相比U本位合約，你的爆倉價更高，安全邊際更大。

說了這麼多，幣本位合約的優勢說到底還是建立在低倍數基礎上。我的建議是開1到3倍就夠了，高倍數的風險不值得。