Gate 機構週報：BTC 價格與 OI 同步回升，LST 板塊隨 SOL 反彈而修復（2026 年 6 月 8 日— 6 月 14 日）

摘要

• 上週市場在高於目標水平的 CPI 數據與中東地緣風險衝擊下短暫陷入避險模式，但隨着風險資產迅速修復，BTC、ETH 及整體加密市場均實現“先跌後漲”的反轉走勢；ETF 資金流向出現明顯改善。

• 過去一週 Gate TradFi Perp 單日成交量多次突破 5 億美元，6 月 11 日前後顯著放量，峯值接近 7 億美元。 股票成交佔比較前期明顯上升，科技股、Pre-IPO 及熱門美股標的吸引更多資金參與。

• DEX 成交量較前一週普遍下降，Uniswap、PancakeSwap 等頭部協議從高位降溫；同時主要穩定幣供給持續收縮，表明市場反彈更多依賴存量資金換手，高曝光事件尚未帶來顯著新增鏈上美元流入。

• LST 板塊隨 ETH、SOL 價格反彈而修復，其中 SOL 生態質押資產表現更強；Aave 借貸規模止跌回升，但增量主要集中於以太坊主市場，資金重新向流動性和風險控制更成熟的核心生態聚集。

• Aave 借款利率維持低位、USDC 資金壓力緩解，顯示市場尚未重啓大規模槓桿擴張；與此同時，協議收入普遍迴歸常態，衍生品、MEV 與鏈上交易帶來的短期熱度快速消退。

• 衍生品市場隨 BTC 反彈同步修復，槓桿資金重新入場、下行保護需求明顯降溫，期權成交與隱含波動率持續回落，顯示市場正從此前的去槓桿與防禦狀態轉向“價格修復、波動率壓縮”的相對穩定階段。

• Gate 機構交易量佔比環比增長 7.5%；BTC、ETH 現貨交易表現跑贏市場，全市場佔比環比增長 9.62%。CrossEx 交易量周環比上漲 22.6%，新增支持 37 個交易對。

1. 市場焦點解讀

上週宏觀面最大事件是週三公佈的 5 月 CPI 數據。數據顯示 CPI 同比上漲 4.2%，核心 CPI 同比 2.9%，連續第三個月加速上漲，反映了本季度早些時候能源價格上漲的滯後影響。數據公佈後美股大幅下挫，道瓊斯指數單日暴跌逾 950 點，標普 500 指數下跌 1.62% 至 7,267 點，納斯達克指數亦跟隨重挫。地緣政治層面，中東局勢持續緊張，美伊關係階段性緩和後再度出現裂痕，市場避險情緒在 CPI 衝擊後一度升溫，隨後隨風險資產企穩逐步消退。

進入週四後，市場情緒從極度悲觀中快速修復，風險資產迎來報復性反彈。加密市場整體走勢先抑後揚：本週 BTC 全周漲幅約 4.2%，從開盤約 6.3 萬美元起步，中段跌至 6.0 萬美元周低，隨後強勁反彈至逾 6.5 萬美元收官；ETH 周漲幅約 2.1%，從約 1,680 美元高開後探底至 1,604 美元，最終收於約 1,726 美元。山寨幣整體隨主流幣同步修復，但幅度分化。加密市場總市值在週中大幅縮水後基本收復失地，恐懼與貪婪指數在周初觸及"極度恐慌"區間，隨上週行情反彈逐步回升，但仍處於偏弱情緒區域。

Fed 方面，政策路徑極爲清晰，4.2% 的總體通脹率和堅挺的勞動力市場數據支持維持長期高通脹的政策立場，而過去一個月布倫特原油價格從約 113 美元/桶跌至 87 美元/桶，油價大幅下跌，核心通脹數據走軟，表明能源衝擊帶來的通脹衝擊可能開始逆轉。當前聯邦基金利率維持在 3.50%—3.75% 區間，市場對 6 月 16—17 日美聯儲議息會議"按兵不動"的預期概率接近 99%。此外，市場仍然認爲年底前進一步收緊貨幣政策的可能性較大，但如果未來幾個月能源價格下跌轉化爲總體通脹放緩，這一預期可能會發生變化。

2. 流動性分析

2.1 市場信心快速修復，BTC 和 ETH ETF 結束流出格局

上週比特幣現貨 ETF 整體經歷"先流出、後回暖"的結構性轉變。週一開局不佳，貝萊德 IBIT 單日淨流出約 2.33 億美元，帶動當日全市場比特幣 ETF 合計淨流出約 9,137 萬美元。這延續了上週超過 16.7 億美元淨流出的悲觀態勢，機構資金在宏觀不確定性放大背景下持續保持觀望甚至減倉動作。IBIT 於週三出現本週首次淨流入，標誌着市場情緒的拐點正式浮現。隨着 CPI 風險消化完畢，市場信心快速修復。週四比特幣 ETF 合計淨流入約 8,585 萬美元，12 只比特幣 ETF 基金無一出現淨流出，結束了持續多日的失血局面。

貝萊德 IBIT 目前 AUM 逾 700 億美元，以絕對優勢領跑市場；富達 FBTC AUM 約 177 億美元位居次席，兩者合計佔據比特幣現貨 ETF 市場九成以上份額。整週來看，比特幣 ETF 資金面在負面衝擊之後展現出一定韌性，機構抄底意願在價格低點附近有所體現，但持續淨流入能否形成趨勢，仍需後續數據跟蹤驗證。

以太坊現貨 ETF 上週整體表現明顯優於比特幣 ETF，在 BTC ETF 遭遇大額淨流出的背景下，ETH ETF 反而率先錄得資金淨流入，呈現"蹺蹺板效應"。週一，以太坊現貨 ETF 合計淨流入約 8,237 萬美元，富達 FETH 以約 2,857 萬美元領跑，貝萊德含質押功能的新產品 ETHB 吸納約 2,696 萬美元。分析人士認爲，當日比特幣 ETF 淨流出與以太坊 ETF 淨流入的近似對應，反映出機構資金在大類加密資產之間的再平衡操作，而非整體撤離跡象。

1. 從整週來看，以太坊 ETF 資金面維持正向態勢。目前以太坊現貨 ETF 合計 AUM 約 215 億美元，機構資金對以太坊的興趣有所升溫，尤其在含質押收益功能的新型產品上資金流入勢頭較爲積極，或預示市場對以太坊生態價值的重新審視。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX： 過去一週，TradFi Perp DEX 的交易結構出現明顯變化，商品市場佔比持續回落，而股票和指數/ETF交易佔比顯著提升。5 月中旬以來商品板塊份額由此前接近 70% 的高位逐步下降至約 25%—35%，而股票板塊佔比快速回升至約 30%，指數/ETF 佔比則升至約 35%—40%，成爲近期最主要的增量來源。這一變化與近期市場環境密切相關。一方面，中東局勢帶來的避險交易推動黃金等商品價格衝高後進入震盪階段，相關交易熱度邊際降溫；另一方面，SpaceX 上市以及 AI、芯片等科技板塊持續活躍，吸引資金重新配置至美股及相關指數產品。對於 TradFi Perp 平臺而言，用戶需求正在從單純的黃金交易擴展至股票、ETF 和 Pre-IPO 等更豐富的資產類別。

• Gate TradFi Perp 交易量： 過去一週，Gate TradFi Perp 交易量整體維持活躍，單日成交多次突破 5 億美元，其中 6 月 11 日前後成交量顯著放大，最高接近 7 億美元。從資產結構看，貴金屬仍然佔據絕對主導地位，黃金相關產品貢獻了絕大部分成交量；股票交易佔比則較此前有所擡升，顯示用戶開始更多參與科技股、Pre-IPO 及熱門美股標的交易。值得注意的是，在整體加密市場資金偏謹慎的背景下，TradFi Perp 交易活躍度並未同步下降，反映出部分投機資金正在從加密原生資產轉向黃金、股票及指數等傳統金融標的。

• Gate TradFi 美股資產數量： Gate 於 6 月 2 日正式推出美股交易服務。憑藉真實底層資產支持、可直接使用 USDT 交易、無隔夜持倉費用以及高流動性等優勢，該業務自上線以來持續獲得市場關注，交易量穩步增長。目前，Gate 已支持 ADRC、股票、ETF、ETN、ETS、ETV、PFD 共 7 大類資產，並仍在持續擴充產品覆蓋範圍。從資產數量來看，上線以來可交易標的總數已實現翻倍增長。其中，股票類別增長最爲顯著，佔全部資產的比例由上線初期的約 70% 提升至 85%，進一步豐富了用戶的投資選擇。未來，Gate 將持續推進更多市場接入、全球流動性整合以及跨市場交易能力建設，不斷拓展多元化資產覆蓋範圍，進一步強化其作爲全球資產交易與市場接入平臺的戰略定位。

• TradFi 訂單簿深度： 我們選取 TradFi 交易量最高的 XAUT，對其訂單簿深度（Delta）進行分析。上週 XAUT 訂單簿流動性整體呈現“先弱後強”的特徵。6 月 10—12 日期間，受中東局勢升級及避險情緒升溫影響，訂單簿深度一度大幅收縮，Delta 多次跌至 -100 萬美元以下，顯示買賣盤撤單明顯、流動性承壓。隨着金價在 4,050 美元附近企穩反彈，13 日後流動性快速回補，14 日出現超過 200 萬美元的正向 Delta 峯值，大量掛單重新進入市場。整體來看，當前 XAUT 深度已明顯改善，流動性供給增強，爲金價維持高位運行提供了較好的市場支撐。

3. 鏈上數據洞察

3.1 市場反彈未能轉化爲持續放量，DEX 成交從高位普遍降溫

本週 DEX 成交較前一週明顯收縮，Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome 與 Curve 均從高位回落，市場反彈帶來的換手需求沒有維持整週。PancakeSwap 重新超過 Uniswap，但兩者差距不大，頭部流動性集中在 BNB Chain 與以太坊生態。Solana 側的 Meteora、Raydium、Whirlpool 同樣降溫，PumpSwap 的交易人數雖保持活躍，資金規模卻沒有同步增長，散戶高頻交易的單筆價值偏低。與此同時，投機資金開始流向科技 IPO、油價和鏈上股票永續合約，傳統加密資產不再是唯一的風險交易入口。

3.2 穩定幣供給連續收縮，高曝光事件尚未帶來新增鏈上美元

本週主要穩定幣供給普遍減少，USDT 與 USDC 小幅回落，USDS、USD1、DAI 和 PYUSD 的降幅相對突出。USDe 大致維持原有規模；GHO 逆勢增長，Aave 原生穩定幣成爲少數錄得擴張的資產。穩定幣縮水與 DEX 交易降溫相互印證，本週市場主要由存量資金換手推動。值得關注的是，World Liberty Financial 的 USD1 宣佈被用於 UFC 活動的選手獎金，獲得了極高的場外曝光，但供給數據暫未反映出相應增長。市場顯然在區分品牌營銷與實際結算需求，短期宣傳並不足以改變現有的網絡效應。監管、儲備透明度和跨鏈流動性依然是機構選擇穩定幣時更重要的衡量標準。

3.3 LST 轉入估值修復，SOL 質押資產反彈更快

本週 LST 板塊結束了前一週的同步下跌，ETH 與 SOL 兩側主要協議均出現回升。Lido、Rocket Pool 和 StakeWise 溫和修復，ETH 質押資金沒有出現進一步撤離。SOL 側彈性更強，Sanctum、Jito 與 Jupiter Staked SOL 的 TVL 增幅普遍高於 ETH 同類產品，其中 Sanctum 表現最突出。不過，由於採用美元計價，TVL反彈很大程度上來自 ETH、SOL 價格回升，不能直接等同於質押代幣淨流入。KelpDAO 跨鏈事件留下的影響仍在，機構對於標準 LST、再質押封裝資產和跨鏈版本的風險評估已經明顯分層。本週屬於估值修復與倉位回補，還不足以確認新一輪質押資金擴張。

3.4 Aave 借貸由以太坊主市場託底，多鏈擴張仍未恢復

Aave 借貸規模止住連續收縮，以太坊市場出現較明顯回升，成爲總盤企穩的主要來源。Base、Mantle 和 BNB Chain略有改善，但 Plasma、MegaETH、Avalanche 與 Ink 在回落，其中 Ink 的收縮最爲顯著。資金由新興市場重新回到以太坊，反映借款人當前更重視抵押品深度、清算流動性和風險參數的可預期性。rsETH/KelpDAO 事件後的謹慎情緒尚未完全消退，市場還在觀察 WETH 恢復、Emergency Guardian 調整及風險隔離措施的實際效果。Aave V4 的 Hub-and-Spoke 架構在這一背景下更具現實意義，它可以降低單一抵押品或單一市場向全協議傳遞風險的概率。借貸盤雖然出現拐點，但目前屬於核心市場修復。

3.5 Aave 貸款利率低位趨穩，USDC 尾部壓力進一步減輕

USDC、USDT 與 WETH 平均借款利率整體保持穩定，其中 USDC 和 WETH 略有下降，USDT 也處於窄幅區間。USDC 周內最高利率較前一週降低，極端利用率引發的短時資金緊張正在緩和。WETH 利率維持低位，借貸餘額回升並未帶來融資成本上衝，ETH 方向性槓桿較剋制。USDC 的平均成本高於 USDT，美元融資需求偏向流動性深、機構接受度高的核心資產。當前環境適合資金週轉、套息和市場中性策略，但尚未出現借款人爭搶流動性的跡象。利率端給出的判斷比餘額更溫和：Aave 已經走出事故後的應激階段，風險偏好恢復仍需要時間。

3.6 協議收入全面迴歸常態，衍生品與基礎設施脈衝快速消退

本週大部分頭部協議收入都低於前一週，行業盈利從局部爆發切換到普遍降溫。Tether 與 Circle 仍佔據前兩位，但儲備收入也受到利率和統計週期影響而回落，穩定幣發行端勝在規模和穩定性。Hyperliquid Perps 收入從上週高點大幅下降，不過仍是收入最高的鏈上交易協議；這與上週股指、油價及 Pre-IPO 永續合約熱度集中後逐漸降溫有關。Aave 收入同步回落，即使以太坊借貸餘額修復，低位利率與較弱的整體利用率仍限制了收入彈性。Titan Builder、Base、edgeX 和 Aerodrome 的收入也明顯下降，表明上週訂單流、MEV 與衍生品交易帶來的脈衝並未持續。當前收入結構重新回到穩定幣打底、衍生品提供彈性、借貸協議賺取穩定利差的常態框架。

4. 衍生品追蹤

4.1 BTC 價格與 OI 同步回升，槓桿資金重新進入市場

6 月 8 日至 6 月 14 日，BTC 價格在周初回落至約 62K 美元后逐步企穩，並在周後半段反彈至約 65K-66K 美元。價格修復過程中，OI 從約 22B 回升至 23B 上方，顯示槓桿資金重新進入市場，新增倉位逐步增加。資金費率全周維持正值，6 月 9 日至 6 月 10 日一度升至相對高位，說明反彈初期多頭加倉意願較強。但隨後資金費率逐步回落，至週末已接近中性偏正水平，表明多頭擁擠程度有所緩和。

“價格上漲 + OI 回升 + 資金費率爲正”的組合，說明本輪修復獲得了新增槓桿多頭支持。與前一週價格下跌、OI 快速收縮的去槓桿結構相比，市場情緒已出現明顯改善。整體來看，本週 BTC 衍生品市場從集中出清轉向槓桿重建階段。由於 OI 仍明顯低於此前高位，當前槓桿水平尚未進入極端擁擠狀態。但若價格無法有效突破 66K 美元，而 OI 與資金費率繼續上升，則需要警惕多頭倉位再次積累過快。

4.2 期權成交量逐步降溫，月度合約繼續主導市場

6 月 8 日至 6 月 14 日，BTC 期權成交量較前一週明顯回落。6 月 8 日與6 月 10 日成交量約爲 35K，屬於周內相對高位；其餘工作日大多維持在 25K-30K 區間，週末則快速下降至約 6K-9K。從結構上看，月度期權繼續佔據主要成交份額，說明市場仍以中期配置、倉位調整和風險管理爲主。周度與日度期權成交量保持一定活躍度，但並未出現前一週價格劇烈下跌期間的集中放量。

成交量下降與 BTC 價格企穩相互印證，說明此前的恐慌性保護和集中換倉需求已經緩和。市場並未在反彈過程中大規模追逐短期波動，期權交易逐步迴歸相對平穩狀態。整體而言，本週期權市場呈現“價格修復 + 成交降溫 + 月度合約主導”的結構。若 BTC 後續突破 66K 美元，期權成交量是否重新放大，將成爲判斷市場是否進入新一輪方向性交易的重要信號。

4.3 25D Skew 從深度負值快速修復，下行保護需求顯著降溫

上週 BTC 各期限 25D Skew 整體呈現明顯修復走勢。周初市場仍延續此前的防禦性定價，其中 7D Skew 一度接近 -14，30D Skew維持在 -9 附近，反映短期限看跌期權溢價較高，市場對進一步下跌仍保持較強警惕。隨着 BTC 從約 62K 美元逐步反彈至 65K-66K 美元，各期限 Skew 自低位快速回升。6 月 12 日前後，7D Skew 修復至約 -3.5，30D、60D及 90D Skew也回升至約 -5至 -6 區間，表明保護性買盤明顯降溫，期權市場對短期下行風險的定價有所緩和。

從期限結構看，短期限 Skew 的修復幅度明顯大於中長期限，說明此前集中於近端的恐慌情緒得到快速釋放。但截至週末，各期限 Skew 仍處於負值區間，表明市場雖然不再極度悲觀，但仍保留一定下行保護。整體來看，本週 Skew 從極端防禦狀態逐步迴歸常態。若 BTC 後續能夠站穩 66K 美元，短期限 Skew 有望進一步向中性區間修復；若價格再次跌破 63K 美元，保護性需求可能重新升溫。

4.4 DVOL 持續回落，市場波動預期隨價格企穩明顯降溫

BTC 波動率指數 DVOL 上週整體呈現震盪下行趨勢。周初 DVOL 仍處於約 47-49 區間，反映前一週價格快速下跌帶來的風險溢價尚未完全消退。隨着 BTC 價格逐步企穩，DVOL 隨後持續回落。

6 月 10 日附近，DVOL 曾短暫反彈至約 48，但未能延續上行。此後波動率指數快速下行，並在6 月 12 日跌至約 41，週末進一步回落至約 40 附近，明顯低於周初水平。DVOL 下行與期權成交量降溫、Skew 修復以及 BTC 價格反彈相互印證，說明市場對進一步劇烈波動的預期明顯下降。前期集中對衝需求得到釋放，期權風險溢價隨之回落，衍生品市場逐步從高波動防禦狀態轉向相對穩定階段。整體而言，當前市場重新進入“價格修復 + 波動率壓縮”的組合狀態。若 BTC 繼續在 63K-66K 美元區間震盪，DVOL 可能維持下行或低位盤整；但若價格突破當前區間，波動率仍可能重新擴張。

5. 本週展望

6. Gate 機構動態更新

一、交易表現穩健，持續跑贏市場

• 平臺現貨和合約交易表現持續優於市場，機構交易量佔比環比增長 7.5%。

• BTC、ETH 現貨交易表現跑贏市場，全市場佔比環比增長 9.62%

• 小幣種現貨交易活躍度維持高位，持續貢獻市場份額增長。

• 機構客戶結構持續優化，多家量化及做市客戶交易規模穩步提升。

二、CrossEx 生態持續增長

• CrossEx 交易量周環比上漲 22.6%，跨交易所交易需求持續提升。

• 新增 CrossEx Colo 服務，進一步降低跨所交易延遲。

• 新增支持 37 個交易對，目前已覆蓋 6 家主流交易所、5,836個交易幣對。

三、技術與基礎設施持續優化

• 正式上線 Delta 中性策略模式，專為運行資金費套利、基差套利等 Delta 中性策略的交易者設計。

• 持續優化訂單處理能力及系統穩定性，最新版本性能提升 30%。

數據來源：

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

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