K33 Research: Bitcoin Enters Foundation Building Stage, Market Gradually Shakes Off Selling Cloud

分析机构 K33 Research 指出，比特币近期在 6 万至 7.5 万美元区间的盘整，反映出市场卖压正在减缓。随着现货 ETF 资金流向转正以及长期持有者惜售，分析师认为比特币可能正在形成市场底部。
（前情提要：Bernstein 喊「比特币已触底」！重申年底 15 万美元目标价：这是史上最弱熊市）
（背景补充：回调 40% 机构照样买！比特币 ETF 本月吸金 25 亿美元，韧性远超当年「黄金崩盘」）

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• 抛售压力减轻，ETF 资金流向转正
• 长期持有者惜售，衍生品市场降温
• 宏观经济不确定性仍存

比特币（BTC）近几周持续在 60,000 美元至 75,000 美元区间震荡盘整。根据加密货币研究与券商机构 K33 Research 发布的最新报告指出，这种长时间的盘整可能预示着市场结构的转变。随着来自比特币现货 ETF 及长期持有者的抛售压力逐渐减缓，这或许是市场正在筑底的强烈信号。

K33 研究主管 Vetle Lunde 分析指出，目前比特币的价格走势与过往市场底部的特征高度吻合。他认为，在中长期投资者的眼中，比特币目前徘徊在 70,000 美元下方的价格，已具备相当的吸引力。

抛售压力减轻，ETF 资金流向转正

报告详细剖析了近期的资金动向。Lunde 指出，自今年 2 月底以来，比特币现货 ETF 的资金流量已转为温和的正向流入。这表明自去年 10 月创下历史新高后所引发的强烈派发阶段可能已经接近尾声。

先前，当比特币价格跌破部分投资者的成本基准时，曾引发一波获利了结的抛售潮，进而形成供给过剩的恶性循环。不过，随着价格的持续回调，投资者抛售的动机逐渐减弱，市场需求也开始迈向稳定。

长期持有者惜售，衍生品市场降温

同样的稳定迹象也出现在长期持有者身上。K33 的数据显示，持有超过六个月以上的比特币供应量，在经历 2025 年末的急剧下滑后，近期已开始重新攀升。Lunde 表示，只要比特币的价格维持在 100,000 美元下方，越来越少的投资者会选择在此时平仓出场，这为目前的价格区间提供了坚实的支撑。

不过在衍生品市场方面，交易数据印证了市场的谨慎氛围。目前比特币永续合约的未平仓合约量已降至年度低点附近，且资金费率持续呈现负值，显示市场对于做多的需求依然疲软。此外，机构交易员目前大多选择场外观望，芝商所（CME）的期货未平仓合约量持平，市场缺乏进一步推升行情的强烈共识。

宏观经济不确定性仍存

尽管加密市场内部出现了趋于稳定的积极信号，但更广泛的总体经济环境仍充满变数。中东地区的地缘政治紧张局势以及国际油价的上涨，加剧了传统金融市场的波动度；同时，美国联准会（Fed）持续偏向鹰派的立场，也大幅降低了市场对于短期内降息的预期。这些宏观因素压抑了投资者的风险偏好，并限制了新资金流入加密货币市场的规模。