MICA Daily｜币圈进入熊市，BTC矿工还在卖吗？

自 2025 年初以来，CryptoQuant 的矿工供应比率（Miner Supply Ratio）持续下降，显示矿工发送到币安的 BTC 数量正在减少，尽管如此，BTC 价格却呈现先升后跌的走势。这表明即便矿工卖压减轻，价格仍有可能下跌。
矿工面临的主要成本包括电费、硬件、运营及融资费用，其收支平衡水平随市场状况而异，而在减半之后，这些成本显著增加。到 2026 年，高效率的大型矿工运营成本约在 3.4 万至 4.3 万美元之间，而产业平均水平则高达 7.5 万至 8.7 万美元，这意味着大多数矿工目前正处于盈亏平衡边缘，甚至是在亏损状态下运作。

矿工是市场中唯一持续产生新 BTC 供应的参与者，其抛售行为的减少会减轻现货市场的自然供应压力，并可能在短期内导致流动性收紧。然而，从图表中可以看出，尽管矿工供应比率下降，价格仍持续走低，这清楚表明目前的卖压并非来自矿工，而是由现货投资者、 ETF 资金流、巨鲸以及更广泛的宏观风险因素所驱动。