政府会破产吗？还是通过通胀"悄悄冲销"债务？

在过去300年中……这种模式几乎机械般地重复出现。

欧洲经济政策研究中心最近发布的一项研究分析了美国和英国债券市场在重大战争和流行病期间的表现。

结果？

不仅仅是数字……而是经济政策中的"不成文法则"。

在大危机的前4年内：
• 债券持有人损失了约14%的实际价值
• 股票和房地产超越债券超过20%
• 累计平均通胀率约为20%

但最重要的不是数字……而是机制。

这是如何发生的？

当政府面临大规模支出冲击(战争、危机、流行病)时：
• 他们无法足够迅速地提高税收
• 也无法停止支出
• 因此选择了"沉默解决方案"：通胀

简而言之：

债务得到全额偿还……
但购买力大幅下降。

结果？

作为债券持有人，你名义上没有损失……
但实际上你亏了。

这就是一个非常重要的概念的体现：

"金融压制"(Financial Repression)
• 人为地冻结或降低收益率
• 强制机构购买政府债券
• 允许通胀超过收益率

这不是阴谋论……而是几个世纪以来使用的政策。

看看今天的情况：
• 军事支出在上升
• 债务与GDP比率处于历史高位
• 央行开始暗示对通胀抱有"灵活性"

真正的问题已经不再是：

"债券是否安全？"

而是：

"实际收益率是否为正？"

我个人每天都与债券打交道……我相信它们作为一类资产。

而现在确实有真实机会：
我们多年未见的收益率……和具有吸引力的定价扭曲。

但每次与客户的讨论都从一点开始：

先通胀……再收益。

因为：

5%的收益意味着什么……
如果通胀是6%。

总结：

政府债券的安全性不是绝对事实……
而是仅在和平时期有效的假设。

而在当今世界形势脆弱的情况下……
这个假设可能正在接受考验。

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