一年两度融资再冲港股！迪哲医药凭什么被资本持续看好？

出品|中访网

审核|李晓燕

近期，迪哲医药正式向港交所递交上市申请，冲刺“A+H”双资本平台。作为源自阿斯利康亚洲研发中心、扎根科创板的创新药企业，公司在A股定增不足一年后启动港股上市，既折射出创新药企高强度研发与全球化扩张的资金需求，更彰显其从本土创新迈向全球竞争的战略决心。尽管短期仍处亏损周期、增长与现金流面临阶段性考验，但依托全球首创新品、医保放量、研发管线递进、海外获批突破四大核心支撑，迪哲医药正处于商业化兑现与全球化布局的关键拐点，长期价值值得市场理性看待。

迪哲医药的资本路径，是中国创新药企从初创到规模化、从本土到全球的典型样本。2021年12月，公司登陆科创板，募资21.03亿元，为研发与商业化启动注入首笔关键资金；2025年4月完成定向增发，募资净额约17.73亿元，两次股权融资净额合计近38亿元，叠加其他融资渠道，上市后累计筹资现金流入约57.78亿元，为持续研发与市场拓展提供坚实保障。此次赴港上市，并非简单“补血”，而是构建境内外双循环融资体系的战略选择。

科创板立足本土，为公司提供国内资本支持与产业认可度；港股作为国际资本市场枢纽，可对接全球长线资金、提升国际品牌影响力，适配舒沃哲、高瑞哲海外商业化与全球多中心临床的资金需求。截至2025年9月末，公司持有现金及等价物10.14亿元、金融资产9.11亿元，现有资金可覆盖未来12个月运营，财务安全边际清晰。叠加港股融资落地，公司将有效平抑单一市场波动风险，为长期研发投入与全球化扩张筑牢资金底座。

业绩层面，迪哲医药已走出“研发烧钱”的初创阶段，进入商业化兑现期。2025年公司营收预计约8亿元，同比增幅高达122.28%，增长动能来自两款核心产品的医保放量与市场渗透。舒沃哲用于EGFR 20号外显子插入突变型非小细胞肺癌，高瑞哲为全球首款复发或难治性外周T细胞淋巴瘤JAK1抑制剂，二者均于2025年1月纳入国家医保，以临床刚需+医保覆盖的双重优势快速打开市场。

数据显示，2025年前三季度舒沃哲收入4.22亿元，同比增长47.72%；高瑞哲收入1.64亿元，同比大增211.56%，合力推动总收入升至5.86亿元。医保准入虽带来售价小幅下调，公司毛利率仍维持95.7%的高位，体现创新药的强定价能力与成本控制优势。规模效应持续显现，销售费用率从早期230%大幅降至72.27%，费用效率显著优化。尽管四季度营收环比小幅回落，主要系渠道节奏与医保落地阶段性调整，不改全年高增长趋势，商业化能力已获市场验证。

创新药企的核心价值，在于持续产出具有临床价值的新药。迪哲医药自2017年创立以来，累计研发投入超47亿元，2025年研发费用预计达8.6亿元，同比增长18.84%，研发投入占营收比重超100%。这份“重研发”的投入，并非盲目烧钱，而是聚焦未满足临床需求的精准布局。

公司创始团队源自阿斯利康亚洲研发中心，具备全球新药研发视野，两款核心产品均为全球首创新药（First-in-class）：舒沃哲填补EGFR 20号外显子插入突变治疗空白，高瑞哲突破外周T细胞淋巴瘤治疗瓶颈。研发管线呈现梯次推进格局：舒沃哲一线治疗全球三期临床已完成入组，拟2026年中美同步申报，有望打开更大市场；Birelentinib启动国际多中心三期临床，四代EGFR TKI DZD6008计划2026年启动注册临床，持续丰富产品矩阵。高研发投入短期带来账面亏损，但本质是构建技术壁垒与专利护城河，为长期盈利奠定基础，这也是全球创新药企的共同成长规律。

迪哲医药的核心竞争力，不止于国内市场，更在于全球创新与出海能力。2025年7月，舒沃哲获美国FDA加速批准，成为中国首个独立研发、在美获批的全球首创新药，被纳入NCCN非小细胞肺癌指南推荐，实现中国创新药从“跟跑”到“领跑”的跨越。高瑞哲亦获FDA快速通道认定，海外注册进程稳步推进。

尽管海外商业化团队尚在搭建、短期贡献有限，但FDA获批标志着公司研发质量与临床数据获国际权威认可，为后续产品出海搭建成熟路径。依托A+H双平台，公司可更好对接全球临床资源、合作伙伴与资本市场，推动“中国研发、全球获益”的战略落地。随着舒沃哲一线适应症落地、海外商业化逐步推进，市场空间将从国内延伸至全球，成长天花板显著打开。

在高速成长的同时，迪哲医药也面临阶段性挑战：2018至2024年累计亏损46.59亿元，2025年归母净亏损约7.7亿元，扣非亏损扩大至8.5亿元；核心产品适应症市场存在规模上限，单一客户收入占比较高；IPO前夕核心高管减持，港股估值存在不确定性。这些问题是创新药企商业化早期的共性特征，而非根本性风险。

创新药行业遵循“高投入、长周期、高回报”规律，亏损源于研发与商业化的前期投入，而非经营不善。随着营收规模扩大、研发投入占比逐步回落、海外收入贡献提升，亏损幅度有望持续收窄，盈利拐点渐行渐近。高管减持属于个人财务安排，不影响公司战略与研发节奏；港股估值接轨国际体系，更看重创新能力与全球化前景，长期将回归价值本身。

迪哲医药赴港上市，是中国创新药企研发、商业化、全球化、资本布局协同进阶的缩影。短期亏损是成长阵痛，高研发投入是价值根基，医保放量与海外获批是成长引擎，A+H双平台是战略支撑。在未满足临床需求仍广泛存在的背景下，以迪哲医药为代表的源头创新企业，正以技术突破与全球视野，重塑中国创新药的行业格局。对于市场而言，与其纠结短期账面盈亏，更应聚焦其创新能力、商业化兑现、全球化潜力三大核心维度，见证中国创新药从本土走向世界的价值跃升。

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