继续来看美股天然气公司。

如果说过去几年市场在炒AI、芯片，那接下来真正可能被低估的一条主线，其实是——天然气。

因为现在的天然气，正处在一个非常微妙的位置： 价格低位 + 需求即将爆发（LNG + AI电力）

这意味着什么？ 一个典型的“周期底部 + 需求拐点”的早期阶段。

而在这个阶段，选对标的，比什么时候都重要。

一、EXE：“天然气一哥”？

Expand Energy Corporation（简称 EXE）

是目前美国最大的独立天然气生产商（按日产量）。

很多人会说，昨天讲的 EQT Corporation 不也是第一吗？

关键就在这里：EQT是“纯天然气产量”，EXE指的产量包括天然气+油+NGL全部产量。

二、从破产到王者：EXE的逆袭路径

EXE的前身是 Chesapeake Energy：

• 成立：1989年
• 上市：1993年
• 2020年：申请破产保护（负债约70亿美元）
• 2021年：完成重组

真正的转折点在：

2024年10月1日，并购 Southwestern Energy（SWN）

• 全股票合并
• 企业价值约240亿美元
• 更名为 Expand Energy（EXE）

这一笔交易，本质上直接把它送上了行业龙头的位置。

三、核心资产：美国最优质气田组合

EXE的核心资源布局非常清晰：

• Marcellus（阿巴拉契亚）
• Haynesville（约74.5万净英亩）
• Eagle Ford（液体资源）

这三块基本就是美国天然气的“核心命脉”

四、收入结构：和EQT几乎一样

生产结构：

• 92% 天然气
• 8% 原油 + NGL

2025年收入拆解：

• 天然气：103亿美元
• NGL：8.6亿美元
• 原油：4.5亿美元
• 对冲收益：5.5亿美元

结论很简单：EXE和EQT本质一样，都是“纯天然气玩家”，主要就是卖天然气！

五、2025财务：标准现金流机器

核心数据：

• 净利润：18.19亿美元
• 调整后净利润：14.67亿美元
• Adjusted EBITDAX：50.78亿美元
• 经营现金流：45.75亿美元
• 日产量：7.18 Bcfe/d
• 股东回报：8.65亿美元（股息 + 回购）
• 债务优化：总债务减少约6.6亿美元

一句话总结：这是一台标准的“能源印钞机”。

关键指标（TTM截至2026.3）：

• 收入：116.4亿美元
• PE（TTM）：14.99
• 市值：约272.9亿美元（股价约113.50美元/股）
• 52周区间：91.02–126.62美元
• EV/EBITDAX=5.3

所以仅从数据对比上来看EXE的数据要比EQT要好很多，营收更高，净利也差不多，市值更低，PE更低，EV/EBITDAX更低！

六、关键问题：为什么EXE更便宜？

这才是最重要的投研点

1）并购风险（市场最大担忧）

EXE刚完成并购：

• 资产整合
• 成本控制
• 协同兑现

市场不确定 → 给折价

2）EQT的“护城河更深”

EQT最大的优势：

行业最低成本

意味着：

• 气价暴跌 → EQT还能赚钱，还能生存
• 其他公司可能亏损

说明EQT更抗周期，所以市场给了更高的估值预期！

七.股价表现与估值

当前股价（2026.3.27收盘）：113.50美元（盘后113.83美元）

2026年至今回报：+3.41%（略跑输大盘），1年回报：+6.74%。从2021年的低点45来算，目前已经有3倍左右的回报。

目前在高位震荡（93-123），而且最近并没有被大盘影响，目前华尔街机构给出的平均目标价：131-135区间。

八、行业机会

和昨天的EQT一致，第一LNG的出口扩大，2030年前新增产能将使美国LNG出口超30 Bcf/d。

第二是数据中心/AI电力，预计新增天然气发电需求显著（部分分析师估算2026–2030年新增40亿立方英尺/天）。

第三，就是天然气的周期后续会走强！

总结

如果看好未来的天然气需求暴增，和AI用电需求的暴增，那么EXE感觉比EQT更有性价比，毕竟不管是PE还是EV/EBITDAX的比值，还是市值都比EQT要更低。不过，美股研究之旅刚开启，我们后续多看，多对比！

后面我会继续把：能源，电力，算力中心，AI等全部串起来做一个完整框架。 欢迎一起交流，有不同观点也欢迎直接拍我。