22 de junio de 2026: ZHIPU (Zhipu AI, 02513.HK) mantuvo su reciente impulso alcista, disparándose tras la apertura y llegando a tocar brevemente los 2 980 HKD durante la sesión. Al momento de la publicación, la acción cotizaba en 2 584 HKD, lo que supone una subida del 23 % en la apertura y marca un nuevo máximo histórico. Este desempeño impulsó las ganancias acumuladas en el año de ZHIPU por encima del 1 900 %, con una capitalización bursátil total que superó brevemente el billón de HKD.
El motor detrás de este rally no es un solo evento, sino la convergencia de tres factores en un corto periodo: iteración de producto, cambios en la estructura de capital y una transformación a nivel sectorial.
Cómo los saltos en la capacidad de los modelos están cambiando la lógica de valoración de los activos de IA
El lanzamiento a gran escala de GLM-5.2 destaca como el evento de producto más relevante en el actual rally de ZHIPU. El 13 de junio de 2026, Zhipu anunció que su modelo insignia GLM-5.2 estaría completamente abierto, ofreciendo una ventana de contexto de 1 millón y liberando oficialmente los pesos del modelo bajo licencia MIT. El modelo mantiene el liderazgo doméstico en programación de largo alcance y tareas de agentes, y los primeros comentarios de desarrolladores sugieren que sus capacidades de codificación se acercan a las de Claude Opus.
Desde la perspectiva de valoración de mercado, los avances en la capacidad de los modelos impactan directamente en dos dimensiones clave: el crecimiento proyectado del uso de la API y el aumento de la disposición de los clientes a pagar. Zhipu ya ha demostrado un notable poder de fijación de precios: tras un aumento del 83 % en el precio de la API, el uso creció un 400 %. El lanzamiento a gran escala de GLM-5.2 refuerza aún más esta lógica: mayores capacidades del modelo se traducen en mayor retención de clientes y fosos competitivos más profundos.
La prima que el mercado otorga a ZHIPU esencialmente descuenta la suposición de "liderazgo continuo en capacidad de modelos". Que esta suposición se mantenga dependerá de la velocidad de las siguientes iteraciones del modelo y de la eficiencia en su comercialización.
¿Son los fundamentales financieros de ZHIPU lo suficientemente sólidos para respaldar su valoración de un billón de dólares?
Este es el punto central de debate en el actual rally. Según el informe de resultados de Zhipu para 2025, los ingresos anuales alcanzaron los 724 millones de CNY, un aumento del 131,9 % interanual, situándose en primer lugar entre los proveedores independientes de grandes modelos en China. Desglosando los ingresos, el despliegue local aportó 534 millones de CNY (aumento del 102,3 % interanual), representando el 73,7 % del total. Los ingresos por despliegue en la nube fueron de 190 millones de CNY (aumento del 292,6 % interanual), con su cuota subiendo del 15,5 % en 2024 al 26,3 %, lo que señala una transición hacia el modelo MaaS.
Sin embargo, el alto crecimiento viene acompañado de grandes pérdidas. En 2025, Zhipu registró una pérdida neta de 4 718 millones de CNY, un incremento del 59,5 % interanual, con un gasto en I+D de 3 180 millones de CNY, aproximadamente cuatro veces sus ingresos. El margen bruto cayó del 56,3 % en 2024 al 41 % en 2025.
A los precios actuales, la relación precio/ventas (PS) de ZHIPU es extremadamente elevada; algunos analistas señalan un PS de 773 veces, lo que la convierte en una de las acciones de IA más caras del mundo. En comparación, su competidor MiniMax generó 570 millones de CNY en ingresos, pero su valoración es inferior a una décima parte de la capitalización de Zhipu. Esta diferencia refleja la visión del mercado sobre los modelos de negocio y las trayectorias de crecimiento de ambas compañías, pero también implica que la valoración de ZHIPU está fuertemente impulsada por expectativas: cualquier desempeño por debajo de lo previsto podría provocar un ajuste de valoración.
Cómo la inclusión en el Hang Seng Tech Index y Stock Connect está transformando la estructura de capital
El 8 de junio de 2026, Zhipu fue incluida oficialmente en el Hang Seng Tech Index y en Stock Connect, con compras netas de capital sur de 920 millones de CNY en un solo día. La inclusión en Stock Connect permite a los inversores de China continental participar con mayor facilidad, ampliando directamente el poder de compra. Desde la perspectiva de las finanzas conductuales, la inclusión en índices suele desencadenar asignaciones pasivas de fondos, mientras que los fondos activos pueden posicionarse anticipadamente ante una inclusión prevista.
Además, Zhipu está avanzando en una cotización secundaria en el STAR Market, con la meta de recaudar 15 000 millones de CNY. De lograrlo, sería la primera empresa de grandes modelos "A+H". La elevada prima de valoración de las acciones de IA en el mercado A-share podría impulsar aún más el sentimiento. Sin embargo, conviene recordar que la especulación en torno a cotizaciones secundarias suele conllevar el riesgo de "comprar con el rumor y vender con la noticia": una vez que el catalizador positivo se materializa, puede producirse toma de beneficios.
Según datos de la plataforma Gate, desde que Gate lanzó el servicio de negociación de acciones de Hong Kong el 11 de junio de 2026, con soporte para más de 1 000 valores cotizados en HK, ZHIPU se ha convertido en uno de los activos más seguidos entre los usuarios de la plataforma. La actividad de negociación y la participación de los usuarios reflejan el entusiasmo del mercado por este activo.
¿Cuáles son los principales argumentos alcistas y bajistas?
La divergencia de opiniones sobre ZHIPU es marcada. Los argumentos alcistas se centran en tres pilares: la capacidad del modelo entrando en el top global (GLM-5.1 Coding superando a GPT-5.4), un crecimiento de ingresos proyectado del 316 % en 2026 hasta los 3 000 millones de CNY y el doble catalizador de capital de Stock Connect y la cotización en A-share.
Los argumentos bajistas se enfocan en las burbujas de valoración y la dinámica competitiva. Las preocupaciones clave incluyen si una relación precio/ventas de 773 veces es sostenible según los fundamentales, si la estructura financiera de alta inversión y altas pérdidas puede alcanzar el punto de equilibrio en el futuro previsible y si el poder de fijación de precios de Zhipu puede mantenerse en medio de una guerra global de precios en IA.
Desde la perspectiva sectorial, Zhipu ocupó el primer lugar entre los desarrolladores independientes de grandes modelos generales en China en 2024, y el segundo entre todos los desarrolladores de modelos generales, con una cuota de mercado del 6,6 %. Sin embargo, esta posición enfrenta desafíos constantes de competidores nacionales e internacionales. La tendencia global hacia modelos de IA open source y la competencia en precios pueden presionar la estrategia de precios de API de Zhipu y su retención de clientes.
¿Cómo influirán la guerra global de precios en IA y la tendencia open source en la narrativa a largo plazo de ZHIPU?
Desde 2026, la competencia global de precios en IA se ha intensificado. En abril de 2026, Zhipu incrementó los costes de acceso a sus modelos de IA más avanzados al menos un 8 %, tras una subida del 30 % en febrero. Mientras tanto, los principales modelos globales de IA tienden a la baja en precios: para la misma carga de trabajo, Anthropic Claude cuesta 4 811 HKD, ChatGPT 3 357 HKD, mientras que Zhipu GLM apenas 544 HKD.
La apertura del código de GLM-5.2 modifica aún más el panorama competitivo. Los pesos del modelo se liberan bajo licencia MIT, permitiendo a los desarrolladores el acceso y la comercialización libre del modelo. La estrategia open source ayuda a expandir el ecosistema de desarrolladores y la cuota de mercado de Zhipu, aunque también puede sustituir parcialmente los servicios de API de pago.
A largo plazo, la lógica de valoración de Zhipu se apoya en la cadena "liderazgo continuo en capacidad de modelos → crecimiento sostenido del uso de API → rápida expansión de ingresos". Cada eslabón de esta cadena enfrenta incertidumbres: si la iteración de modelos puede mantener el liderazgo, el impacto real de la estrategia open source en el negocio de API y hasta qué punto la guerra global de precios erosiona el poder de fijación de precios.
¿Señala el surgimiento del mercado de derivados un cambio en el poder de fijación de precios del activo?
El 19 de junio de 2026, trade.xyz adquirió el código de ZHIPU en HIP-3 y anunció planes para lanzar contratos perpetuos sobre la acción de Zhipu en Hong Kong en los próximos días. Esto sugiere que el poder de fijación de precios del activo ZHIPU podría extenderse del mercado accionario tradicional al de derivados cripto.
El lanzamiento de contratos perpetuos traerá varios cambios clave: la negociación 24/7 puede amplificar la volatilidad de precios, la introducción de apalancamiento atraerá más capital dispuesto a asumir riesgos y la función de descubrimiento de precios del mercado de derivados puede retroalimentar al mercado spot. Esta tendencia merece seguimiento, ya que la negociación de un mismo activo en varios mercados hace que los mecanismos de arbitraje y vinculación de precios entre mercados sean cada vez más complejos.
De la "primera acción mundial de grandes modelos" al billón de dólares: ¿dónde están los límites de los paradigmas de valoración de activos de IA?
Desde su salida a bolsa a 116,2 HKD el 8 de enero de 2026, hasta el pico intradía de 1 993 HKD el 29 de mayo y superar los 2 500 HKD el 22 de junio, la trayectoria de ZHIPU es un microcosmos de la evolución de los paradigmas de valoración de activos de IA.
Este paradigma se basa en varias suposiciones clave: los grandes modelos de IA serán la próxima plataforma de computación, los líderes obtendrán retornos extraordinarios y China producirá gigantes globales de IA. Sin embargo, estas suposiciones aún no se han demostrado: el camino de comercialización de la IA global sigue en desarrollo, y la rentabilidad y la competencia están lejos de definirse.
Queda por ver si la capitalización de un billón de dólares de ZHIPU representa un nuevo paradigma de valoración de activos de IA o una burbuja temporal en un entorno de mercado específico. Lo que sí es seguro es que, a medida que más empresas de IA salgan a bolsa, el debate sobre la valoración de activos de IA será cada vez más profundo y complejo.
Resumen
El 22 de junio de 2026, ZHIPU se disparó un 23 % en la apertura, tocando brevemente los 2 980 HKD y cerrando en 2 584 HKD, estableciendo un nuevo máximo histórico. Este rally fue impulsado por el catalizador de producto del lanzamiento a gran escala de GLM-5.2, el apoyo de capital por la inclusión en el Hang Seng Tech Index y Stock Connect, y una ola de sentimiento global en la industria de IA.
Sin embargo, detrás de la valoración de un billón de dólares se esconde una relación precio/ventas de 773 veces y una pérdida anual de 4,7 mil millones de CNY. El debate central es si la valoración del mercado sobre la premisa de "liderazgo continuo en capacidad de modelos" se ha vuelto excesiva. La apertura de GLM-5.2, la intensificación de la guerra global de precios en IA y la aparición de mercados de derivados introducen nuevas variables en esta narrativa.
Para los participantes del mercado, comprender la lógica de valoración de ZHIPU—y no limitarse a etiquetarla como "burbuja" o "valor"—es clave para evaluar este activo. El paradigma de valoración de activos de IA sigue evolucionando, y el proceso de descubrimiento de precios de ZHIPU es parte integral de esa evolución.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuáles son los principales impulsores del actual rally de ZHIPU?
El lanzamiento a gran escala de GLM-5.2 es el principal catalizador de producto, ofreciendo una ventana de contexto de 1 millón y liberando el modelo bajo licencia MIT, manteniendo el liderazgo doméstico en programación de largo alcance y tareas de agentes. La inclusión en el Hang Seng Tech Index y Stock Connect ha traído flujos de capital sur, y la mejora del precio objetivo de JPMorgan a 1 400 HKD ha impulsado aún más el sentimiento.
P2: ¿Cuál es la situación financiera de ZHIPU?
En 2025, los ingresos alcanzaron los 724 millones de CNY, un aumento del 131,9 % interanual, situándose en primer lugar entre los proveedores independientes de grandes modelos en China. Sin embargo, la pérdida neta fue de 4 718 millones de CNY, con un gasto en I+D de 3 180 millones de CNY, aproximadamente cuatro veces los ingresos. Alto crecimiento, alta inversión y grandes pérdidas coexisten como rasgos centrales de su estructura financiera.
P3: ¿Cuál es el nivel de valoración actual de ZHIPU?
A los precios actuales, la relación precio/ventas ronda las 773 veces, lo que la convierte en una de las acciones de IA más caras a nivel mundial. Esta valoración está fuertemente impulsada por expectativas de crecimiento futuro; cualquier desempeño por debajo de lo previsto podría desencadenar un ajuste de valoración.
P4: ¿Cómo impacta la apertura de GLM-5.2 en ZHIPU?
La apertura del modelo ayuda a expandir el ecosistema de desarrolladores y la cuota de mercado, aunque puede sustituir parcialmente los servicios de API de pago. Zhipu ya ha demostrado poder de fijación de precios: los precios de la API subieron un 83 %, pero el uso aumentó un 400 %. El impacto real de la apertura en la comercialización está aún por verse.
P5: ¿Cuáles son los hitos clave a seguir para ZHIPU en adelante?
Entre los hitos clave destacan: el calendario de lanzamiento y la evaluación de rendimiento de los próximos modelos GLM, si los ingresos anuales de 2026 alcanzan el objetivo de crecimiento de 3 000 millones de CNY, el progreso y la valoración de la cotización secundaria en STAR Market y el impacto real de la guerra global de precios en IA sobre la estrategia de precios de Zhipu.
