A 21 de junio de 2026, NVIDIA (NVDA) cerró a 204,65 $, con una subida del 2,95 % en la jornada. Este precio supone un retroceso de aproximadamente el 12 % respecto a su máximo anual de 236,54 $ alcanzado el 14 de mayo. Aunque su capitalización bursátil sigue en torno a los 5,1 billones de dólares, el gigante de los chips de IA se enfrenta ahora a dos fuerzas opuestas: por un lado, su división de centros de datos registró unos ingresos trimestrales récord de 75,2 mil millones; por otro, los retrasos en la plataforma Rubin y una ronda de financiación de deuda de 25 mil millones han llevado a los inversores a replantearse tanto su ventaja tecnológica como su eficiencia de capital.
Retrasos de Rubin: ¿Cuello de botella en la cadena de suministro o ritmo estratégico?
En la conferencia GTC de marzo de 2026, NVIDIA eliminó discretamente Rubin CPX de su hoja de ruta oficial de productos. Un análisis de TrendForce confirmó pronto este movimiento: debido a riesgos geopolíticos y ajustes en la cadena de suministro, se prevé que la cuota de envíos de GPUs de gama alta de NVIDIA correspondientes a las series Hopper y Rubin disminuya, mientras que la de la serie Blackwell aumentará del 61 % al 71 %.
Los retrasos obedecen a varios factores. TrendForce señala que la serie Rubin afronta varios retos clave: la prolongada validación de la memoria HBM4, la complejidad de actualizar las interconexiones de red de CX8 a CX9, el aumento del consumo energético y la gestión de energía asociada, así como la necesidad de soluciones de refrigeración líquida de mayor especificación para garantizar el rendimiento global del sistema. El analista de KeyBanc John Vinh añade que, dado que HBM4 sigue en una fase crítica de certificación, los objetivos de producción de GPUs Rubin se han revisado a la baja, de los 2 millones previstos a 1,5 millones de unidades.
Desde el punto de vista de los envíos, este ajuste implica que la tasa de crecimiento anual de GPUs de gama alta en 2026 se ha revisado ligeramente a la baja, del 26,8 % al 26 % aproximadamente, y la cuota de Rubin caerá del 29 % al 22 %.
Sin embargo, es importante distinguir entre un "retraso" y una "cancelación". La plataforma Vera Rubin sigue prevista para su lanzamiento en la segunda mitad de 2026, con entregas masivas en el primer trimestre de 2027. Al mismo tiempo, NVIDIA está impulsando activamente sus soluciones LPU, cuya demanda se estima en varios cientos de miles de unidades en 2026 y el doble en 2027. En otras palabras, el retraso de Rubin responde más a una cuestión de calendario en la transición generacional de productos que a una alteración fundamental de su hoja de ruta tecnológica.
25 mil millones en deuda: ¿Por qué endeudarse si hay liquidez de sobra?
El 15 de junio, NVIDIA completó su primera emisión de bonos en cinco años, aumentando la oferta inicial de 20 mil millones a 25 mil millones ante una demanda abrumadora: los pedidos alcanzaron los 85 mil millones, más de tres veces la cantidad ofertada. Se trata de la segunda mayor emisión de bonos corporativos con grado de inversión en EE. UU. en 2026.
Este movimiento plantea una aparente contradicción: según su informe de resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, NVIDIA registró unos ingresos trimestrales de 81,615 mil millones (un 85 % más interanual), 58,3 mil millones de beneficio neto y 48,554 mil millones de flujo de caja libre. Con una generación de caja tan sólida, ¿por qué asumir más deuda?
La respuesta reside en la intensidad de capital que exige la inversión en infraestructuras de IA, que está experimentando un cambio fundamental. En el ejercicio fiscal 2026, los ingresos totales de NVIDIA alcanzaron los 215,938 mil millones, con la división de centros de datos aportando 193,737 mil millones, casi el 90 % del total. Pero construir centros de datos de IA es una apuesta a largo plazo y de gran inversión: solo en su alianza con OpenAI, NVIDIA se ha comprometido a aportar hasta 100 mil millones. Morgan Stanley prevé que la emisión global de bonos relacionados con IA alcance los 570 mil millones en 2026.
Desde la perspectiva de la estructura de capital, el analista de Bloomberg Intelligence Robert Schiffman señala que emitir deuda a largo plazo relativamente barata ayuda a NVIDIA a reducir su coste medio de capital sin poner en peligro su calificación crediticia AA. El rendimiento del bono a 30 años fue solo 0,65 puntos porcentuales superior al de los bonos del Tesoro estadounidense. En un entorno de fuerte generación de caja pero enormes necesidades de capital a largo plazo, asegurar financiación a bajo coste y largo plazo es una decisión racional para optimizar la estructura de capital.
El foso bajo la lupa: los ASIC empiezan a erosionar el mercado de GPUs
Si el retraso de Rubin es un problema coyuntural de ciclo de producto, el auge de los ASIC (circuitos integrados de aplicación específica) supone un desafío más estructural para la ventaja competitiva de NVIDIA.
El 3 de junio de 2026, Broadcom presentó unos resultados destacados: ingresos totales de 22,19 mil millones (un 48 % más interanual), con ingresos por semiconductores de IA de 10,8 mil millones (un 143 % más). Los ingresos de Marvell en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 alcanzaron los 2,42 mil millones (un 28 % más), con el negocio de centros de datos representando el 76 % del total. Jensen Huang llegó a calificar públicamente a Marvell como una "compañía del billón de dólares".
J.P. Morgan estima que los ASIC representarán alrededor del 42 % de los envíos globales de chips de IA en 2026, cifra que subirá al 53 % en 2027, superando por primera vez a las GPUs. En cuanto al crecimiento, se espera que los envíos de ASIC aumenten un 109 % en 2026, muy por encima del crecimiento del 39 % previsto para las GPUs. Los datos de TrendForce también muestran que el mercado de ASIC crecerá un 44,6 % en 2026, frente al 16,1 % de las GPUs.
Sin embargo, esta tendencia requiere un análisis más matizado. NVIDIA sigue dominando alrededor del 90 % del mercado de entrenamiento de IA, mientras que el segmento de inferencia es donde ASIC y XPU están ganando terreno. La competencia entre GPUs y ASIC no es una simple sustitución, sino una arquitectura escalonada para el cómputo de IA: las GPUs se encargan del entrenamiento intensivo, mientras que las LPU, TPU y ASIC se centran en tareas específicas de inferencia. Los chips personalizados de Broadcom pueden ser varias veces más eficientes energéticamente que las GPUs para determinadas cargas de inferencia, reduciendo el coste total de propiedad entre un 30 % y un 50 % a gran escala. No obstante, Jensen Huang ha señalado que el 90 % de los proyectos ASIC pueden fracasar, una afirmación influida por su posición, pero que también refleja las limitaciones inherentes de los chips personalizados en cuanto a versatilidad y ecosistema.
Es relevante destacar que NVIDIA no está de brazos cruzados ante la irrupción de los ASIC. En marzo de 2026, NVIDIA invirtió 2 mil millones en Marvell y, por primera vez, abrió su tecnología central NVLink a fabricantes externos de ASIC. La estrategia: en lugar de quedar excluida del ecosistema ASIC, NVIDIA está integrando su tecnología de interconexión en arquitecturas ASIC, manteniendo el control del ecosistema más allá del propio chip.
Geopolítica: la variable ignorada
La geopolítica es un factor clave al evaluar el foso competitivo de NVIDIA. Los últimos controles de exportación de EE. UU. establecen que la exportación de chips avanzados de IA a entidades cuya matriz última tenga sede en China o Macao requiere una licencia de exportación específica, independientemente de dónde esté registrada la entidad. Al rastrear la ubicación de las matrices, estas normas amplían el control de exportaciones desde la "regulación de bienes" a la "regulación de potencia de cómputo" y la "regulación de cadenas de suministro".
La respuesta de NVIDIA es girar hacia productos CPU. La compañía está promocionando el Vera CPU como vía regulatoria para clientes chinos, con envíos posibles desde agosto y un objetivo de ingresos de 20 mil millones. Sin embargo, la previsión de ingresos de NVIDIA para el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, de 91 mil millones, excluye explícitamente cualquier ingreso por computación de centros de datos procedente de China, una postura conservadora que refleja cómo la incertidumbre geopolítica está frenando las expectativas de crecimiento.
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Conclusión
El retraso de Rubin y la emisión de 25 mil millones en deuda son dos caras de la misma moneda: el primero pone de relieve la tensión real entre la complejidad tecnológica y la madurez de la cadena de suministro en las nuevas plataformas de chips de IA; el segundo revela que la intensidad de capital de la inversión en infraestructuras de IA supera ya lo que el flujo de caja orgánico de cualquier empresa puede cubrir cómodamente.
El foso tecnológico de NVIDIA no ha desaparecido: está evolucionando. En el segmento de entrenamiento, las barreras creadas por el ecosistema CUDA, la interconexión NVLink y las soluciones a nivel de sistema siguen siendo formidables. En la inferencia, la presión de los ASIC es real, pero NVIDIA está construyendo nuevas defensas mediante inversiones, apertura tecnológica y extensiones de línea de producto como LPU. Los 25 mil millones en deuda no son señal de una crisis de liquidez, sino una afirmación de capital basada en la convicción de que "la infraestructura de IA es una batalla a largo plazo".
Para los inversores, la clave no es si NVIDIA seguirá siendo el actor dominante en chips de IA, sino comprender que el liderazgo de mercado está pasando del "rendimiento de un solo chip" a la "entrega computacional a nivel de sistema". En este contexto, el foso de NVIDIA no se ha estrechado: simplemente, el frente defensivo se ha hecho mucho más amplio.
