Pada pekan terakhir Juni 2026, para investor Oracle menghadapi kejatuhan yang belum pernah terjadi dalam 25 tahun terakhir.
Pada penutupan 26 Juni, saham Oracle diperdagangkan di angka $148,53, turun lagi 2,58% pada hari itu dan menandai lima sesi penurunan berturut-turut. Penurunan mingguan mencapai 19,4%, kinerja terburuk dalam satu minggu sejak anjlok 23,30% pada awal Maret 2001. Dibandingkan dengan kapitalisasi pasar tertingginya yang hampir mencapai $900 miliar pada September 2025, harga saham Oracle telah turun sekitar 55%.
Ini bukan sekadar kegagalan perolehan laba biasa. Pasar sedang melakukan penilaian ulang secara fundamental terhadap model bisnis "belanja dulu, monetisasi belakangan" yang mendominasi infrastruktur AI selama dua tahun terakhir. Kejatuhan Oracle hanyalah domino pertama yang jatuh dalam rantai utang infrastruktur AI yang lebih luas.
Utang $130 Miliar dan Capex $56 Miliar: Neraca Oracle di Bawah Tekanan
Laporan keuangan Oracle mengungkap akar kecemasan pasar.
Per akhir Mei 2026, total liabilitas Oracle mencapai sekitar $130 miliar. Belanja modal (Capex) untuk tahun fiskal 2026 mencapai $55,66 miliar, naik 162% dibanding tahun sebelumnya. Namun, arus kas bebas negatif $23,7 miliar—meskipun arus kas operasi mencetak rekor $32 miliar, hampir seluruhnya terserap untuk pembangunan pusat data.
Untuk menutup kesenjangan pendanaan, Oracle menggalang utang sebesar $43 miliar dan ekuitas $5 miliar selama tahun fiskal 2026. Manajemen telah mengisyaratkan bahwa $40 miliar lagi perlu dihimpun pada tahun fiskal 2027, termasuk penawaran saham senilai $20 miliar yang telah diumumkan sebelumnya.
Biaya Credit Default Swap (CDS) Oracle melonjak ke rekor tertinggi, seiring investor obligasi menuntut kompensasi risiko yang lebih besar. Ini adalah sinyal jelas—pasar kredit menerjemahkan keraguan mereka atas keberlanjutan utang Oracle ke dalam harga nyata.
Sementara itu, Oracle memangkas tenaga kerjanya sebesar 13% pada tahun fiskal 2026, sehingga jumlah pegawai global turun menjadi 141.000. Departemen penjualan dan pemasaran menjadi yang paling terdampak PHK. Kontras antara belanja modal agresif dan PHK besar-besaran ini mengirimkan sinyal ke pasar: laju belanja infrastruktur AI telah melampaui kemampuan pertumbuhan organik untuk menopangnya.
"Sisi Lain" Pertumbuhan Pendapatan: Tantangan Waktu pada $638 Miliar Kewajiban Kinerja Tersisa
Para pembela Oracle menyoroti satu metrik kunci: Remaining Performance Obligations (RPO) telah mencapai $638 miliar, naik 363% dari tahun sebelumnya. Pendapatan cloud infrastructure (IaaS) tumbuh 93% year-over-year, total pendapatan cloud mencapai $9,9 miliar (naik 47%). Pendapatan total kuartal keempat sebesar $19,2 miliar, naik 21%.
Namun, angka-angka ini justru menjadi inti permasalahan.
Dari $638 miliar RPO, sekitar $75 miliar berasal dari pembayaran di muka pelanggan atau perangkat keras AI yang disediakan pelanggan. "Pendapatan" ini memang meringankan tekanan pembiayaan jangka pendek Oracle, tetapi tidak mengubah fakta bahwa RPO bukanlah pendapatan yang telah diakui, apalagi arus kas bebas.
Pasar mulai mengajukan pertanyaan yang sebelumnya terabaikan: Berapa lama siklus pengakuan pendapatan untuk kontrak-kontrak ini? Jika permintaan komputasi AI melambat atau pelanggan menunda implementasi, bisakah RPO ini dikonversi menjadi arus kas sesuai jadwal? Laporan bahwa IPO OpenAI tertunda hingga 2027 semakin memperpanjang periode pengembalian investasi besar Oracle.
Analis Evercore menulis dalam laporannya: "Kami memperkirakan laju penerbitan utang dan ekuitas akan tetap menjadi topik sentral bagi investor, meskipun sinyal permintaan masih kuat."
CoreWeave: Utang $15 Miliar dan Capex $31–35 Miliar—Taruhan Besar pada Komputasi
Jika masalah utang Oracle menimbulkan kekhawatiran "terlalu besar untuk gagal", CoreWeave (penyedia layanan cloud AI) adalah contoh klasik risiko pertumbuhan dengan leverage tinggi.
Panduan capex CoreWeave untuk 2026 adalah $31–35 miliar. Pada akhir kuartal I, kontrak RPO tercatat $99,4 miliar, dengan sekitar 36% diproyeksikan akan diakui dalam dua tahun ke depan, dan 75% dalam empat tahun.
Beban utang CoreWeave juga signifikan. Termasuk kewajiban sewa, total utangnya sekitar $15 miliar—hampir empat kali pendapatan 12 bulan terakhir. Sepanjang 2026, perusahaan telah menghimpun lebih dari $20 miliar dalam bentuk utang dan ekuitas. Pada pertengahan Juni, CoreWeave mengumumkan rencana menerbitkan senior notes senilai $3,5 miliar.
Peringkat kredit CoreWeave berada di level spekulatif. Pendapatannya sangat terkonsentrasi pada workload komputasi terkait OpenAI, yang sebagian besar dialirkan melalui Microsoft. Ini menciptakan rantai nilai yang rapuh: jika permintaan komputasi OpenAI tidak sesuai harapan atau Microsoft mengubah kemitraan, basis pendapatan CoreWeave langsung terancam.
Bank-bank global mulai merasa "kewalahan" dengan pinjaman terkait pusat data. Pemberi pinjaman utama seperti JPMorgan, Morgan Stanley, dan Sumitomo Mitsui Banking Corporation aktif berupaya mendistribusikan risiko ini ke basis investor yang lebih luas. Utang konstruksi $38 miliar yang terkait proyek pusat data Oracle di Texas dan Wisconsin memerlukan waktu lebih dari enam bulan bagi bank untuk mensindikasi, bahkan beberapa institusi berusaha menjual dengan diskon.
Kehati-hatian bank sangat beralasan. Pusat data AI memiliki siklus pembangunan panjang, intensitas modal tinggi, dan aset sangat spesifik—jika klien AI tidak menyewanya, hampir tak ada alternatif penggunaan. Ketika bank-bank terbesar dunia mulai berkata "tidak" pada kelas aset tertentu, itu sering menandakan risiko sistemik telah mencapai titik kritis.
SoftBank: Utang Jembatan $40 Miliar dan Dilema Jaminan Ekuitas OpenAI
Mata rantai ketiga dalam rantai utang segitiga ini adalah SoftBank.
Untuk mendukung investasinya di OpenAI, SoftBank mengambil pembiayaan jembatan sebesar $40 miliar yang jatuh tempo Maret 2027. Pada saat yang sama, SoftBank berupaya menggunakan ekuitas OpenAI sebagai jaminan untuk pinjaman margin setidaknya $6 miliar—namun upaya ini terhambat.
Akar masalahnya: OpenAI masih merupakan aset privat, sehingga pemberi pinjaman tidak dapat menilai nilainya secara real time. SoftBank awalnya mengincar pinjaman $10 miliar, namun menurunkannya 40% menjadi $6 miliar seiring menurunnya minat pemberi pinjaman—namun bahkan kesepakatan ini pun belum tercapai. Berita kegagalan pinjaman membuat saham SoftBank anjlok lebih dari 8% dalam sehari.
S&P Global Ratings telah merevisi prospek kredit SoftBank menjadi negatif akibat investasi besar di OpenAI.
SoftBank menghadapi dilema klasik "ketidaksesuaian jatuh tempo": jadwal monetisasi aset jangka panjangnya (ekuitas OpenAI) tidak pasti, sementara utang jangka pendek ($40 miliar pinjaman jembatan jatuh tempo Maret 2027) terus menghitung waktu. Jika IPO OpenAI tidak terjadi sebelum Maret 2027, SoftBank mungkin terpaksa menjual ekuitas OpenAI di pasar sekunder atau mencari pembiayaan ulang—keduanya penuh ketidakpastian dalam kondisi pasar saat ini.
Penyebaran Sistemik "Krisis Utang AI": Dari Saham Individual ke Seluruh Pasar Kredit
Kejatuhan Oracle bukan peristiwa terisolasi. Ini terjadi di tengah latar yang lebih luas.
Bank for International Settlements (BIS) menyebut pecahnya gelembung AI sebagai salah satu dari tiga "titik nyala risiko" utama yang mengancam kemakmuran ekonomi global dalam laporan tahunannya yang dirilis 29 Juni 2026. BIS memperingatkan, jika imbal hasil AI tidak sesuai harapan, kontraksi pembiayaan secara tiba-tiba dapat dengan cepat membalikkan ledakan capex saat ini menjadi kemerosotan investasi berkepanjangan.
Sinyal pasar kredit juga patut dicermati. Pada Juni, premi risiko obligasi teknologi AS berperingkat tinggi naik ke 0,79 poin persentase, meningkat signifikan dari 0,74 pada akhir Mei. Raksasa teknologi menggalang modal dengan laju tercepat sejak gelembung dot-com.
JPMorgan kini memproyeksikan total belanja terkait AI dan pusat data akan mencapai $5,5 triliun pada 2030, dengan pembiayaan obligasi investment grade untuk pusat data diperkirakan mencapai $2,1 triliun dalam lima tahun ke depan. Pertanyaannya: Siapa yang akan menanggung utang ini? Ketika investor obligasi menuntut spread lebih tinggi dan bank mengurangi eksposur ke pusat data akibat batas risiko internal, biaya pembiayaan infrastruktur AI meningkat secara sistemik.
Refleksi Pasar Kripto: Indikator Awal Kontraksi Selera Risiko
Risiko utang infrastruktur AI yang mengemuka kini merembet ke pasar kripto melalui berbagai saluran. Pada 29 Juni 2026, Bitcoin turun di bawah $60.000 dan ditutup sekitar $59.356. Ethereum juga melemah, diperdagangkan di kisaran $1.553.
Kedua aset berada dalam fase koreksi mendalam, dengan grafik MACD (Moving Average Convergence Divergence) harian dan 4 jam menunjukkan crossover bearish yang konsisten di bawah garis nol. Bar momentum hijau terus bertambah panjang, tanpa tanda divergensi bullish, menandakan tekanan turun masih kuat.
Mekanisme transmisinya cukup jelas. Utang perusahaan infrastruktur AI sebagian besar dibiayai bank dan pasar kredit, dan investor institusi pasar kripto banyak yang juga berperan di keuangan tradisional. Ketika risiko utang AI memicu ekspektasi kontraksi kredit sistemik, baseline harga untuk aset berisiko naik di seluruh lini—aset kripto, sebagai instrumen beta tinggi, biasanya menjadi yang pertama merasakan pengetatan likuiditas.
Solana sempat turun di bawah $70, sementara Dogecoin, BNB, dan lainnya juga melemah. Ini bukan sekadar koreksi teknikal—melainkan refleksi kontraksi selera risiko global yang tercermin ke pasar kripto.
Siapa Berikutnya?
Oracle bukan perusahaan terakhir yang akan dihukum pasar akibat tekanan utang infrastruktur AI.
Mengikuti logika yang sama: perusahaan infrastruktur AI dengan pertumbuhan capex jauh melampaui kemampuan menghasilkan arus kas bebas—dan pembiayaannya sangat bergantung pada pasar utang—kemungkinan besar menjadi target koreksi berikutnya. Peringkat spekulatif CoreWeave dan utang $15 miliar membuatnya menjadi kandidat utama. Nebius (platform cloud AI) telah menaikkan panduan capex 2026 menjadi $20–25 miliar. Bahkan penyedia cloud terbesar dengan neraca lebih kuat kini menghadapi pengawasan ketat—panduan capex Microsoft untuk 2026 sekitar $190 miliar, sementara Alphabet (induk Google) menaikkan outlook 2026 ke $180–190 miliar.
Perbedaannya terletak pada struktur pembiayaan. Ekspansi infrastruktur AI Oracle dan CoreWeave lebih mengandalkan utang eksternal, sementara Microsoft, Amazon, dan Google memiliki arus kas bebas lebih dalam dan biaya pembiayaan lebih rendah. Namun, bahkan bagi mereka, jika capex mencapai ratusan miliar, arus kas internal tidak mampu menutupi seluruh pengeluaran.
Analisis JPMorgan menawarkan kerangka makro: Ekuitas bukan menggantikan utang—melainkan melengkapinya. Setiap putaran pembiayaan ekuitas biasanya diiringi penarikan utang yang lebih besar. Artinya, leverage infrastruktur AI tidak akan turun hanya karena raksasa teknologi menjual ekuitas—bahkan bisa terus naik.
Kesimpulan
Penurunan mingguan Oracle sebesar 19% menandai repricing sistemik pertama terhadap model pembiayaan "belanja dulu, monetisasi belakangan" untuk infrastruktur AI. Utang $130 miliar, capex tahunan $56 miliar, dan arus kas bebas negatif $23,7 miliar secara bersama-sama menggambarkan tekanan berat pada neraca keuangan.
Utang $15 miliar dan capex $31–35 miliar CoreWeave, serta pinjaman jembatan $40 miliar SoftBank dan dilema jaminan ekuitas OpenAI, mengungkap kedalaman dan kompleksitas rantai utang ini. Ketika bank global mulai berkata "tidak" pada pinjaman pusat data, ketika BIS menandai gelembung AI sebagai risiko sistemik, dan ketika spread obligasi teknologi berperingkat tinggi terus melebar—semua sinyal ini mengarah ke satu hal: model "belanja besar untuk mengamankan posisi" dalam infrastruktur AI sedang memasuki fase uji pembayaran utang.
Apa arti penyebaran krisis utang AI ini bagi pasar kripto? Kontraksi sistemik selera risiko sedang berlangsung. Bitcoin turun di bawah $60.000 dan Ethereum kehilangan level $1.600 bukan sekadar penyesuaian teknikal—melainkan cerminan pengetatan likuiditas global yang memengaruhi harga aset kripto.
Penurunan 19% Oracle baru permulaan. Pertanyaan berikutnya: Saat pasar kredit mengetat, biaya pembiayaan naik, dan periode pengakuan RPO makin panjang—perusahaan mana yang akan menjadi domino berikutnya yang jatuh?
FAQ
Q1: Mengapa saham Oracle anjlok 19% pekan lalu?
Kekhawatiran pasar berpusat pada beban utang Oracle sebesar $130 miliar dan ketidakpastian imbal hasil dari investasi infrastruktur AI-nya. Capex tahun fiskal 2026 mencapai $55,66 miliar, arus kas bebas negatif $23,7 miliar, dan perusahaan berencana menggalang $40 miliar lagi pada tahun fiskal 2027. Investor mempertanyakan keberlanjutan ekspansi infrastruktur AI Oracle.
Q2: Bagaimana posisi utang Oracle dibanding industri?
Liabilitas Oracle sebesar $130 miliar menempatkannya pada level leverage tinggi di antara perusahaan teknologi. Dibandingkan penyedia cloud raksasa seperti Microsoft dan Amazon, Oracle tidak memiliki arus kas bebas sekuat itu untuk menopang capex-nya. Biaya CDS-nya telah mencapai rekor tertinggi, mencerminkan kekhawatiran pasar kredit yang meningkat.
Q3: Seberapa berisiko utang CoreWeave?
Termasuk kewajiban sewa, CoreWeave menanggung utang sekitar $15 miliar—hampir empat kali pendapatan 12 bulan terakhir. Panduan capex 2026 sebesar $31–35 miliar, dan peringkat kreditnya berada di level spekulatif. Pendapatan sangat terkonsentrasi di OpenAI, sebagian besar melalui Microsoft, sehingga risiko konsentrasi pelanggan sangat tinggi.
Q4: Apa cerita di balik pinjaman jembatan $40 miliar SoftBank?
Untuk mendukung investasinya di OpenAI, SoftBank mengambil pembiayaan jembatan $40 miliar yang jatuh tempo Maret 2027. Perusahaan mencoba menggunakan ekuitas OpenAI sebagai jaminan pinjaman $6 miliar, namun gagal karena OpenAI masih aset privat dan tidak bisa dinilai pemberi pinjaman. S&P telah merevisi outlook kredit SoftBank menjadi negatif.
Q5: Bagaimana krisis utang AI akan berdampak ke pasar kripto?
Utang perusahaan infrastruktur AI sebagian besar dibiayai bank dan pasar kredit, yang banyak tumpang tindih dengan investor institusi di kripto. Ketika risiko utang AI memicu ekspektasi kontraksi kredit, baseline harga aset berisiko naik. Pada 29 Juni 2026, Bitcoin turun di bawah $60.000 dan Ethereum turun di bawah $1.600, mencerminkan kontraksi selera risiko global yang tercermin ke pasar kripto.
